Addnode växer snabbt, och sedan 2003 har omsättningen trefaldigats genom en rad företagsförvärv. Siktet är inställt på fortsatt expansion, en strategi som stöds av koncernens starka balansräkning. Ursprunget till Addnode är den havererade Internetkonsulten Adera, och kvar från den tiden finns förlustavdrag på 385 miljoner kronor. Detta betyder att Addnode inte kommer att betala någon skatt under åtskilliga år framöver.
Tre av Addnodes fyra affärsområden utvecklas väl: Industrial, Technology och Financial. Efter köpet av Cad-Q, Nordens ledande leverantör av tredimensionella IT-lösningar för ritningar och modeller, står Industrial numera för halva omsättningen. Strategiskt viktiga avtal innebär att utsikterna för affärsområdet är ljusa. Även Technology och Financial går bra. Financial är liktydigt med SIX, specialist på distribution av finansiell information. Här ingår bland annat nyhetsbyrån Direkt.
Frågetecknet i Addnode är Media, som levererar IT-tjänster till medieföretag i hela Norden. I fjol tappade bolaget den viktigaste kunden, nämligen Dagens Nyheter. Addnode värderas försiktigt på börsen (25,25 kronor), speciellt om man tar hänsyn till bolagets kassa på 100 miljoner kronor. Räknas kassan bort värderas aktien till 10 gånger vinsten, skriver Placeringsguiden och ger ett köpråd, med en riktkurs på 30 kronor.
Astra Zeneca använder sina höga vinster och starka kassaflöden för återköp av egna aktier. Återköpen har en positiv effekt på vinsten per aktie, eftersom den ränta som kassan genererar är lägre än vinsten per aktie ställd mot börskursen (det inverterade p/e-talet, det vill säga e/p-talet) som nu är cirka 6,5 procent (p/e-tal: 15,5). Återköpen görs kontinuerligt och påverkar inte aktiekursen nämnvärt. I halvårsrapporten gav bolaget en mer preciserad prognos för vinsten per aktie för hela året. Vinsten bedöms landa i den övre delen av det tidigare prognosintervallet på 3,60–3,90 USA-dollar. Omräknat till svenska kronor handlar det om 28–29 kronor. Vid kurs 450 kronor är p/e-talet i så fall knappt 16.
De externa prognoserna för nästa år pekar på en vinst per aktie om 29 kronor. Vinsttillväxten före skatt är låg, och per aktie efter skatt handlar det alltså om endast ett par procent. Men som den enda större läkemedelsaktien på Stockholmsbörsen är Astra Zeneca intressant från riskspridningssynpunkt, skriver Avanza. Men aktien bedöms vara fullvärderad vid kurser på 440–450 kronor. Rekommendationen är avvakta.
Axfood har de senaste åren utvecklats stabilt, men marginalerna är inte mycket att yvas över. Så är det ofta i dagligvarubolag, men stora försäljningsvolymer och ett begränsat investerings-behov gör att bolagen i branschen ändå kan tjäna bra med pengar. Det gäller dock att de har en effektiv organisation och ett bra grundkoncept för att kunna hålla konkurrenterna stången.
Axfood såg tidigt vikten av att satsa på lågprisbutiker, och i dag står Willys för 20 procent av koncernens omsättning och nästan halva resultatet. 35 procent av rörelseresultatet kommer från partihandeln i Dagab och Axfood Närlivs, medan Hemköp och Willys Hemma bara bidrar med några enstaka procent av vinsten. Under förs-ta halvåret ökade Axfoods omsättning med 3,7 procent, samtidigt som resultatet var oförändrat. Helårsprognosen pekar mot en vinst i nivå med i fjol, vartill kommer 100 miljoner kronor som ersättning i Axfoods tvist med Vi-butikerna, vilket summerar till knappt 15 kronor per aktie. Avkastningen på eget kapital och sysselsatt kapital ligger på goda 30 procent.
Axfood har starka finanser och stabila kassaflöden, vilket medger en generös utdelningspolitik. Förra året var utdelningen 15 kronor per aktie, och mycket talar för att denna nivå håller framöver. Detta skulle innebära en direktavkastning på 7 procent vid aktuell kurs, 220 kronor. Därtill kommer att Axfood trimmar balansräkningen genom återköp av egna aktier. Kombinationen av stabil rörelse, hög direkt-avkastning och massiva återköp av egna aktier talar för Axfood om det börjar blåsa snåla vindar på börsen. Vid kursnivån 220 kronor är aktien dock inte påfallande billig, varför rekommendationen är avvakta, skriver Börsveckan.
Carnegie värderas med ett p/e-tal på 10, baserat på årets förväntade vinst. Vinsten i år lär bli 13 kronor per aktie, efter vinstdelning till personalen på närmare 1,3 miljarder kronor. Men årets vinst ligger sannolikt nära toppen, liksom utdelningsnivån. I stort sett hela vinsten kan komma att delas ut. Men även om en fjärdedel av vinsten försvinner 2007 blir p/e-talet inte högre än 13, skriver Placeringsguiden och ger en köprekommendation (131 kronor), med en riktkurs på 170 kronor. Chansen finns dessutom att strukturaffärer eller uppköp lyfter aktien. En fortsatt börsuppgång 2007 blir en extra bonus. Risken är dock hög. Trots ett fördelaktigt vinstdelningsprogram finns ändå risk för personal-avhopp.
Firefly säljer egenutvecklade produkter och system som upptäcker och förhindrar brand, gasläckor och dammexplosioner i processindustrier.
Firefly är ett litet företag med bara 30 anställda. I fjol var omsättningen 56 miljoner kronor, men målet är att nå 100 miljoner kronor under 2008. Av omsättningen går 75 procent på export.
Det är stor spridning på kunderna, och de fem största svarar för bara 16 procent av försäljningen. Typiska kunder är multinationella bjässar som SCA och Procter & Gamble, med anläggningar över hela världen. Efterfrågan drivs av krav på säkerhet och att kunderna vill undvika driftstopp. Firefly har sin produktion utlagd på externa leverantörer, men innan produkterna landar hos slutkunderna slutmonterar och kontrollerar Firefly dem.
Bolaget har i flera år arbetat för att bli leverantör till Stockholms tunnelbanesystem och dess ägare, SL. En upphandling pågår, och den senaste bedömningen är att ett besked väntas i höst.
Branschen präglas inte av överetablering. Främst har två tyska företag liknande produkter, men inom vissa områden möter Firefly inget motstånd alls. Aktien handlas till 20 gånger innevarande års resultat, och så långt känns aktien fullvärderad. Men ovanpå detta finns chansen att SL-ordern kommer i hamn, skriver Börsveckan och ger ett spekulativt köpråd för Firefly-aktien, som noteras på NGM-listan (19 kronor).
Human Care är ett stabilt bolag i en bransch som alltid lyfts fram som ett tryggt alternativ när mer konjunkturkänsliga bolag går mot svårare tider. Denna utveckling har redan börjat och säkert bidragit till att höja aktiekursen. Det tyngsta argumentet för köp av Human Care-aktien är annars att befolkningen i många länder blir allt äldre. Därmed behövs fler hjälpmedel, bland annat för förflyttning, som är Human Cares nisch.
Koncernen har tre verksamheter: rullatorer, taklyftar och specialhissar. Under första halvåret stod specialhissar för runt hälften av omsättningen på 62 miljoner kronor. Rullatorer har den överlägset bästa marginalen – runt 20 procent – medan de två andra områdena ligger runt 10 procent.
För några år sedan hade Human Care, då utan hissar, en rörelsemarginal på över 20 procent. Högre marginaler är vad som skulle kunna lyfta Human Care-aktien rejält. Nyckeln till tillväxt finns i ökad export, från en andel som i dag uppgår till 40 procent. Bolaget satsar på att växa i USA. Human Care är ett litet bolag jämfört med Getinge, som har produkter som gränsar till Human Cares. I dag värderas bolaget ungefär som Getinge mätt i p/e-tal, och båda noteras kring sina kurs-rekord.
En krydda i Human Care är att ett bud kan komma från en annan aktör. Den försiktige kan vänta och se om bolaget klarar att lyfta sina marginaler, men rekommendationen är köp (95 kronor), skriver Dagens Industri, som räknar med att Human Care bör kunna tjäna 5,60 kronor per aktie i år och 6,50 kronor nästa år.
Kungsledens försäljning av delar av fastighetsportföljen till danska Keops har bekräftats. Det är en affär på 6,3 miljarder kronor, och Kungsleden gör en reavinst på 1 170 miljoner kronor. Kungsleden är börsens kanske mest pålitliga utdelningsaktie. Det utdelningsgrundande resultatet för 2006 blir nu 2 900 miljoner kronor, vilket motsvarar drygt 21 kronor per aktie. Av detta ska enligt bolagets utdelningspolitik minst 50 procent delas ut, och vi räknar med 12 kronor per aktie. Direktavkastningen vid aktuell kurs, 80 kronor, blir då 15 procent. Kungsleden och andra fastighetsaktier har den senaste tiden tyngts av frågetecken kring beskattningen av fastighetsaffärer, där risken för avslag för mer eller mindre avancerade upplägg har diskuterats. Det är dock oklart i vilken grad Kungsleden har praktiserat de tekniker som belysts i massmedierna. Om så är fallet är det oklart i vilken mån uppläggen i de specifika fallen kan klandras. Men vi är positiva till Kungsleden, och vår rekommendation är öka på 3–6 månaders sikt, skriver Avanza.
NCC är det näst största bygg- och fastighetsutvecklingsföretaget i Norden efter Skanska. Den nordiska byggmarknaden är stark, och den stora drivkraften framöver är det växande anläggningssegmentet. Inom detta område har NCC relativt stor exponering. Bolaget väntas i år omsätta runt 53 600 miljoner kronor, med ett resultat före skatt på 1 925 miljoner. Vinsten exklusive jämförelsestörande poster och goodwillavskrivningar beräknas i år bli 12,67 kronor per aktie. Nästa år bedöms vinsten bli 13,50 kronor per aktie, enligt SEB Aktiehandel som har rekommendationen köp för aktien.
NCC-aktien har backat mer än övriga bolag i sektorn. Vid aktuell kurs, 146 kronor, har aktien tappat 9 procent den senaste månaden och 17 procent senaste halvåret. Det är klart mer än för övriga bolag i sektorn. Anledningen är bland annat VD:s avhopp samt kommentarerna rörande kostnadsinflation och kapacitetsbrist, som förmedlades i samband med senaste delårsrapporten. Kommentarerna var emellertid inte något bolagsspecifikt problem. Efter rapporterna har prognoserna för 2006 sänkts med 3,2 procent och för 2007 med 3,5 procent. Det är klart mindre än kursfallet i aktien.
Proacts rapport för andra kvartalet var bättre än väntat. Totalt ökade försäljningen med 11 procent, till 202 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade till 6,4 miljoner kronor, motsvarande en marginal på 2,6 procent. Vi räknar med att bolaget kan nå ett resultat i år på 20 miljoner kronor, vilket skulle innebära en rejäl uppryckning efter de senaste årens förluster. Med lite offensivare tillväxtantaganden bedömer vi att resultatet kan öka till 30 miljoner kronor nästa år, vilket skulle innebär en vinst på 2,65 kronor per aktie.
Inte sedan 2001 har Proact visat svarta siffror på helårs-basis. Bakom vändningen ligger framför allt en ökad kostnadsdisciplin men även en positivare marknad, med en starkare efterfrågan på datalagring och arkivering. Ökande datamängder hos många företag och myndigheter samt hårdare regler för datalagring talar för att Proact står inför ett par goda år. Bolaget räknar med att anställa cirka 50 personer inom det närmaste året. Proact måste givetvis anställa för att kunna växa, men en kraftig expansion är inte odelat positiv, eftersom den senaste tidens förbättrade lönsamhet till stor del är ett resultat av gnetande.
Proact har köpt tillbaka i stort sett 5 procent av de utestående aktierna. Med en nettokassa på 40 miljoner kronor och ett positivt kassaflöde är finanserna fortfarande starka, och bolaget skulle kunna köpa tillbaka fler aktier. Börsinsikt anser att aktien är köpvärd (28 kronor), och riktkursen anges till 32 kronor.
Skycom håller ett högt tempo, och affärerna avlöser varandra. Viktigast är försäljningen av driftbolaget till Labs 2, vilket möjliggör ett ökat fokus på bredbandsverksamheten. Rapporten för andra kvartalet var en liten besvikelse, och vi tror inte att det blir någon större uppryckning under andra halvåret utan först 2007. På sikt tror vi dock att marginalen inom bredbandsverksamheten kan nå 25 procent. I takt med att marknaden mognar och priserna pressas kan detta mål bli utmanande, men med en hög kostnadsmedvetenhet och stordriftsfördelar är det ingen omöjlighet. Med en hastig tillväxt 2007 och 2008 värderar vi Skycomaktien till 1,30 kronor. Ett annat, mer trubbigt, sätt att värdera bolaget är att utgå ifrån kundstocken, emedan bolaget är en klar uppköpskandidat.
På den heta bredbandsmarknaden har affärer gjorts som värderar varje kund till 8 000–10 000 kronor. Med utgångspunkt ifrån att Skycom hade 45 000 kunder vid halvårsskiftet blir värdet i så fall 1–1,30 kronor per aktie. Till detta kommer en nettokassa på 0,25 kronor per aktie och ytterligare tillväxt i kundstocken. En värdering utifrån kundstocken hamnar alltså i intervallet 1,25–1,55 kronor per aktie. På grund av osäkerhet i värderingarna har vi i båda värderingarna bortsett från värdet av aktieinnehaven i Labs 2, X-tracom och Fast-TV. Vid nuvarande aktiekurser är värdet över 100 miljoner kronor, eller 30 öre per aktie. Men även bortsett från dessa innehav ser vi en god potential från nuvarande nivåer, och med ett förväntat starkt nyhetsflöde den närmaste tiden är rekommendationen köp (0,95 kronor), skriver Börsinsikt.
Tradedoubler är Europas ledande leverantör av prestationsbaserade lösningar för marknadsföring och försäljning på Internet. Baserat på den enskilda kundens behov erbjuder Trade-doubler anpassade lösningar för att förbättra Internetverksamheten. Lösningarna tillåter både annonsörer och samarbetsparter att arbeta med olika sorters marknadsföring, till exempel generering av försäljning och hantering av partnerskap, Internetkampanjer, nyckelordsoptimering och marknadsföring via e-post. I dag har Tradedoubler kontrakt med drygt 110 000 utgivare med sajter som ställs till annonsörernas förfogande. En utgivare kan vara en webbtidning, stora välkända portaler som Yahoo och MSN eller en nischad sajt som Nordicgamers.
Tradedoubler har runt 1 100 annonsörer som kunder. För 2006 och 2007 prognosti-serar vi en vinst på 4,51 kronor re-spektive 7,78 kronor per aktie. Detta innebär att aktien handlas till 19 gånger nästa års vinst vid aktuell kurs, 149 kronor. Det kan synas dyrt, men då ska man tänka på att bolagets starka resultattillväxt spås kunna fortsätta ett antal år framöver. Jämfört med de amerikanska konkurrenterna värderas Tradedoubler med rabatt. Risker saknas dock inte. De höga vinstnivåerna lockar nya Internetentreprenörer, eftersom inträdesbarriärerna är låga. Bolag som Google och Yahoo konkurrerar till viss del inom samma område, vilket kan sänka priserna. Men det positiva överväger, skriver Stockpicker och ger rekommendationen öka, med en riktkurs på 165 kronor.
