”Riskpremien har varit för låg”

Året var 1999. Några medarbetare vid ett stort mäklarhus bröt sig loss och öppnade eget: Enter Kapitalförvaltning. Några månader senare gick luften ur IT-bubblan, och recessionen var ett faktum.

– Att etablera ett nytt företag samtidigt som aktiemarknaden befann sig i fritt fall var väl inte det scenario vi hade drömt om, skrattar John Bornstein, en av Enters grundare. Men faktum är att jag tror att det egentligen var positivt för oss. Raset skapade turbulens i den svenska kapitalförvaltningsapparaten, och många firmor presterade riktigt dåligt. Det gav oss möjlighet att visa vår kompetens.

I dag är John Bornstein chef för Enters aktieanalys och förvaltare av bolagets Sverigefonder. Hur bedömer han det nervösa börsklimat som för tillfället råder?

– Justeringen på kreditmarknaderna är behövlig. Riskpremien för lån som inte är av yppersta klass har varit för låg, och kanske har också skuldnivåerna varit för höga.

Men kreditmarknaden behöver inte nödvändigtvis dra med sig aktiemarknaden, påpekar han.

– Aktiemarknaden har inte betett sig som kreditmarknaden och har därför inte samma behov av en justering. De senaste årens långa börsuppgång beror inte på att bolagen värderas högre utan på att företagens vinster faktiskt har ökat med 20–25 procent per år. En negativ konsekvens av att kreditmarknaden stramas åt är att vi sannolikt kan vänta oss färre företagsköp på börsen. Men det stör ändå inte den stora bilden.

Man kan inte utesluta en fortsatt osäker och nervös börs den närmaste tiden, tycker John Bornstein, men under hösten bör bilden klarna successivt, och då är förutsättningarna goda för att börsen stabiliseras. Just nu är allt fokus på den amerikanska kreditmarknaden, men när oron minskar för att bolånekrisen ska sprida sig till andra områden kommer aktiemarknaden att påminna sig om att de fundamentala faktorerna egentligen ser rätt bra ut, menar han.

– Den enskilt viktigaste faktorn bakom de senaste årens goda vinstutveckling är tillväxten i framför allt Asien och Östeuropa. Den har pågått längre än de flesta tror, och kraften i utvecklingen är i allt väsentligt intakt. Detta kompenserar för att USA blir lite svagare framöver.

Följaktligen är det en gästportfölj med stor exponering österut som John Bornstein satt ihop åt Aktiespararen. Någon anhängare av kortsiktiga placeringar är han inte, särskilt inte i ett så oroligt börsklimat som nu, så det är ett långt bäst före-datum på den portfölj han har komponerat.

– Jag tycker att man ska ha en lite längre tidshorisont än en månad, låt säga ett år i alla fall. På den tiden ska den här portföljen kunna utvecklas bättre än börsen.
ANDERS NILSSON

GÄSTPORTFÖLJEN
Alfa Laval (411 kronor): ”Ett bolag med starka positioner i bland annat Ryssland och Kina. Med sina produkter gynnas Alfa Laval av energisektorns expansion. Trots att aktien utvecklats väl är bolaget fortfarande inte särskilt dyrt. Baserad på vår prognos handlas aktien till omkring 13 gånger vinsten.”

Lindab (179 kronor): ”Lindab bygger profiler och ventilationsutrustning i lättmetall. Företaget har positionerat sig väl i Östeuropa. Det finns skäl att tro att affärsområdet Ventilation kan nå samma utveckling i de nya EU-länderna som affärsområdet Profiler redan haft.”

Oriflame (365 kronor): ”Bolaget blev en besvikelse när det sattes på börsen för några år sedan. Efter VD-byte och några år av anpassning bör nu Oriflame både kunna växa och få lite högre marginaler. Bolaget verkar ha kommit på rätt köl i Ryssland och Östeuropa. Dessutom ser Asien nu ut att utvecklas väl för Oriflame, efter några års slumrande tillvaro.”

Volvo (116 kronor): ”Volvo är inne i en period av förändringar och omläggningar, och aktien har gått tillbaka en hel del. Ett bra köptillfälle, tycker jag. Volvo kommer gradvis att ta sig ur den invecklade omställningssituationen. I Nordamerika tror vi att orderingången kommer att öka, samtidigt som efterfrågan i Europa – i synnerhet Östeuropa – fortsätter att vara stark.”

Gunnebo (74 kronor): ”När Gunnebos många förvärv skulle integreras inleddes en problematisk tid. Nye VD:n, Göran Gezelius, har haft ett omfattande arbete med att bygga ett enhetligt företag. Nu kan det vara dags att skörda frukterna. Vi tror på besparingar inom kort. Marginalen bör kunna öka från 3–4 procent till företagets mål på 7 procent – och kanske mer ändå.”