Utvecklingen är bättre än vad jag har vågat räkna med, och under de 14 senaste dagarna är det framför allt starka delårsrapporter som har spridit optimism. En ovanligt stor andel av de rapporterande bolagen har kommit med resultat som varit bättre än vad analytiker räknat med.
OMXS PI- och 30-index (8 okt. 2008–26 okt. 2009)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Det står helt klart att de omfattande sparprogram, som sattes in i stort sett överallt när finanskrisen och den globala recessionen blev uppenbar för drygt ett år sedan, nu leder till resultat. Kostnadsnivån har sänkts rejält i många företag och har därmed kompenserat för kraftigt fallande intäkter.
Lägre kostnadsbas bäddar dessutom för snabbt stigande vinster när efterfrågan börjar ta fart. Det betyder också att vinsterna snabbt kan komma i fas med värderingen på börsen. Mätt med nyckeltal som P/E-tal är det lätt att hävda att börsen är dyr i dagsläget, men det är en situation som snabbt förändras när vinsterna tar fart. Höstens rapporter ökar sannolikheten att rejäla vinstlyft kan komma redan nästa år.
Mot detta står att orderingången i en hel del företag inte har imponerat samt att företagsledarna är ganska försiktiga med sina framtidsuttalanden. Här står det dock klart att VD:ar inte har särskilt mycket att vinna på att vara optimistiska i ett läge där det fortfarande pågår omfattande sparprogram och neddragningar av personal.
Sammantaget finns det ändå en positiv utveckling ute i företagen som är ett starkt argument för börsen. Att kurserna efter årets kraftiga uppgång kan kännas högt uppdrivna räcker inte som skäl för att sälja. Det finns inte heller tillräckligt tunga argument just nu för att ekonomin ska falla tillbaka i en ny recession, som sätter nytt tryck på börsföretagens vinster.
Ändå saknas inte kortsiktiga hot. Till dessa hör en svag USA-dollar. I många svenska företag är de stora valutavinster som uppstod förra vintern på väg att försvinna. Att Stockholmsbörsen ändå inte berörts av att den svenska kronan stigit i värde beror till stor del på att kronförstärkningen gått hand i hand med en allmänt ökad riskvilja, som skapat ett sug efter aktier. Kronan fortsätter dessutom att vara svag mot euron.
Höga råvarupriser är ett annat hot som kan bidra till att öka osäkerheten på marknaden framöver. Oljepriset har den senaste tiden stigit till nivåer som bara överträffas av den prisbubbla som uppstod för ungefär ett år sedan. Även metallpriser har stigit till nivåer som kan komma att leda till kostnadsproblem i en del branscher. Råvarupriserna stiger delvis som en följd av dollarfallet, men påverkas också av förväntningar om bättre konjunktur.
Låter vi i stället blicken återvända till den närmaste tidens händelser har vi ett par veckor med ett fortsatt intensivt rapportflöde. Samtidigt brukar inte statistik från enskilda företag påverka stämningen på börsen lika tydligt i det här skedet som i början av rapportperioden. Däremot kan genomslaget bli stort i enskilda aktier, vilket inte minst Electrolux’ starka rapport på måndagen är ett bevis på.
Under framför allt nästa vecka kommer det dessutom att presenteras en mängd viktig makrostatistik. Som alltid kommer det att bli intressant att se vad de amerikanska inköpscheferna anser om läget i ekonomin. Siffrorna presenteras på måndag den 2 november. I slutet av nästa vecka riktas blickarna mot amerikansk sysselsättningsstatistik för oktober. Förra månaden togs dessa tal emot negativt av marknaden och bidrog till en mindre rekyl på börsen. Det betyder förmodligen att aktiemarknaden kommer att vara nervös inför statistiken.
Exakt hur börsen kommer att reagera på den närmaste tidens nyhetsflöde är förstås omöjligt att veta. En sak är dock säker och det är att kraven på positiva nyheter ökar i takt med att aktiekurserna stiger. Till slut kommer vi till ett läge där förväntningarna är för högt ställda, men den tidpunkten kan ligga ganska långt fram i tiden.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker
