Tillväxtportföljen tappade 3 procent sedan förra avstämningen i maj, men det är klart bättre än index, och sedan årsskiftet har portföljen stigit med 8 procent, mer än godkänt. Vinnare denna gång blev Biogaia och Millicom, förlorare blev modeföretaget Wesc och nätmäklaren Nordnet.
Probiotikaföretaget Biogaia, vars produkter är baserade på egenodlade mjölksyrebakterier, rider på en stark hälsotrend över hela världen. Försäljningen ökar med cirka 30 procent, i lokala valutor, i år, och vinsttrenden är starkare än så. Aktien handlas högt, med ett P/E-tal på över 30, vilket indikerar en fallhöjd om det skulle bli ett hack i tillväxtkurvan. Aktien är en av årets vinnare. Potentialen är fortsatt stor, men aktien tillhör kategorin hög risk.
Millicoms mobilnät i Latinamerika och Afrika fylls på med nya, särskilt afrikanska, kunder i en årstakt av runt 20 procent. I halvårsrapporten visade bolaget högre rörelsemarginal än väntat, och bolaget passade på att höja målet för helåret på den punkten.
Det sura och osäkra börshumöret drabbar Nordnet, eftersom aktiviteten bland firmans kunder går ned och aktiemäkleri över Internet är en bransch med höga fasta kostnader och skalfördelar. Riksbankens räntehöjningar höjer, å andra sidan, Nordnets räntenetto. Vi behåller.
För Wesc är läget mer problematiskt, vilket avspeglas i aktiekursen som nästan halverats i år. Börsen sätter frågetecken för de långsiktiga tillväxtutsikterna och tvivlar på bolagets egen prognos om en tillväxt på 10 procent, omräknad till starkare svenska kronor, i år. Bolagets finanser är starka, och en utdelning på 5 kronor kommer i september. Vi tror att domen över aktien är överdriven.
Basportföljen förefaller lite trött, liksom börsen i stort. Portföljen gick dock 3 procentenheter bättre än index under sommaren och visar en positiv avkastning med ett par procent sedan årsskiftet.
Ljuset som piggat upp på en mulen sommarbörs stavas Elekta. Bolaget överträffade förväntningarna i sin bokslutsrapport, som kom i juni, och har sedan dess annonserat ett nytt stort förvärv som breddar erbjudandet till cancersjukvården globalt. Tillväxten fortsätter alltså, om än med större belåning än tidigare.
Ett bolag som saknar belåning är Billerud. Förpackningsföretaget blev, tillsammans med investmentbolagen Ratos och Vostok Nafta, periodens förlorare. Billerud är på väg mot en vinst per aktie om 8 kronor för 2011, och aktien handlas därmed till ett P/E-tal på under 8. Direktavkastningen är över 6 procent. Finansiellt skulle Billerud kunna skifta ut 20 kronor per aktie till ägarna. P/E-talet skulle, med en mer normal skuldsättningsgrad, understiga 6. Mycket låg värdering och relativt stabil efterfrågan gör Billerud till ett lågriskpapper med bra avkastningspotential.
Relativt bra under perioden gick Kinnevik, vars stora portföljbolag Millicom och Tele 2 gladde i halvårsrapporterna, medan helägda Korsnäs tillfälligt tappade i lönsamhet. Swedbank har återställt förtroendet på aktiemarknaden och har nu, igen, en lönsam baltisk bankrörelse med tillväxtpotential.
Avkastningsportföljen, med fokus på stora utdelningar, backade över 10 procent, och det är också portföljens utveckling, inräknat utdelningarna, sedan årsskiftet – klart sämre än index. Denna svaga utveckling är lite förvånande, eftersom man skulle kunna tro att rejäla utdelningar ger visst skydd i nedgångstider.
Sämst gick Bilia, Connecta och Fortum, som föll med närmare 20 procent. Fortum, som i likhet med övriga oligopolister på nordisk elmarknad, tillgodogör sig vad som i ekonomisk teori kallas monopolvinster, föll ganska brant i spåren av en politisk diskussion om finsk kärnkraftsutbyggnad och ändrade regleringar. Halvårsrapporten infriade förväntningarna, och aktiens utdelning på 1 euro motsvarar en direktavkastning på över 5 procent.
Bäst gick Astra Zeneca, som lämnar utdelning två gånger per år och som fått hjärtmedicinen Brilinta godkänd i USA, och investmentbolaget Svolder, som handlas med en liten rabatt och delar ut 5 procent av sitt substansvärde varje år.
Eftersom flertalet aktier skilt av utdelningen för 2010 stuvar vi om i portföljen och tar sikte på utdelningar för innevarande år. Connecta, H&M, Hakon Invest och Skanska lämnar därför portföljen.
De nya aktierna ger en genomsnittlig direktavkastning för 2011 på 6 procent enligt aktuella prognoser. Portföljen som helhet har samma genomsnittliga direktavkastning, och spännvidden är 5–8 procent. Ambitionen är att hålla nere risken i portföljen och välja aktier från olika branscher som utöver direktavkastningen värderingsmässigt har potential för kursuppgång.
Duni har tappat en femtedel av sitt börsvärde i år. Rune Andersson är huvudägare, resultaten stabila och direktavkastningen över 6 procent. Handelsbanken utmärker sig för låg risk, viss tillväxt och nu högst direktavkastning bland storbankerna. Peab har hamnat i blåsväder efter mutskandalen i Solna, men sådana brukar lägga sig. Aktien lockar, efter kursfallet, med lågt P/E-tal och hög utdelning. Telia Sonera har bra ledning och ståtar med ett lågt P/E-tal och låg risk.
