Aktieindex är tillbaka på samma nivå som före jordbävningen i Japan. Ändå går det fortfarande inte att överblicka konsekvenserna av naturkatastrofen, framför allt kärnkraftsolyckan. Parallellt fortsätter striderna i Libyen, och osäkerheten kring utvecklingen i en rad andra arabländer är stor. Att börskurserna i det här läget har stigit nästan dagligen under två veckor visar på styrka, men bäddar också för en rekyl, som kan komma när som helst.
Ett par viktiga förklaringar till marknadens styrka är att många konjunkturindikatorer fortsätter att vara bra. Räntorna är förhållandevis stabila och det har varit små rörelser på den internationella valutamarknaden. I ett svenskt börsperspektiv har dessutom valutorna rört sig i rätt riktning den senaste tiden. En viss försvagning av den svenska kronan har bidragit till det goda humöret på börsen. En annan viktig faktor är oljepriset som legat i stort sett stilla runt 115-dollarsstrecket under någon vecka.
Marknadens styrka ska också ses i ljuset av osäkerheten kring den europeiska skuldkrisen. Problem med att få igenom nedskärningar i statsbudgeten fick den portugisiska regeringen på fall. Nu är det förmodligen bara en tidsfråga innan Portugal som tredje land efter Grekland och Irland tvingas söka hjälp via euroländernas gemensamma stödfond.
OMXS PI- och 30-index (juli 2007–mars 2011)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
De senaste veckornas utveckling visar på nytt att det i ett läge där marknaden befinner sig i en längre uppgångsfas alltid uppstår bra köptillfällen i samband med att en tillfällig kris inträffar, som skapar ökad osäkerhet. Sen är det en annan sak att det krävs en hel del kyla och mod att våga kliva in i marknaden i ett läge där medierna fylls av svarta rubriker.
Det finns förvisso många hot som på nytt kan få marknaden att vända nedåt. Konsekvenserna av kärnkraftsolyckan kan trots allt bli värre än vad som verkar vara fallet just nu. Situationen i arabvärlden kan få oljepriset att ta ny fart uppåt och skuldproblemen i Europa och USA kan leda till att den ekonomiska återhämtningen tappar fart.
Dessutom växer ett allt tydligare inflationsmoln fram som ett nytt hot. Europeiska Centralbanken, ECB, har tydligt signalerat att räntan kan komma att höjas i april. Tvingas ECB därefter fortsätta höja i snabb takt i kombination med att en skärpning av penningpolitiken i USA rycker allt närmare försämras snabbt förutsättningarna för börsen.
Under de senaste veckorna har därtill den ekonomiska utvecklingen i Kina glömts bort. Landet går en svår balansgång mellan ekonomisk överhettning och risker för att ekonomin bromsar in för häftigt om alltför kraftfulla åtgärder vidtas för att komma tillrätta med hög inflation och höga löneökningar.
Mitt huvudscenario är ändå att börsen ska fortsätta upp i takt med att företagens vinster stiger. Vinstutsikterna för de svenska företagen har dock försämrats något efter vinterns bokslut, som i många fall låg under förväntningarna. Det betyder samtidigt att förväntningarna inför den stundande rapportperioden blivit mer försiktiga.
Värderingarna av börsföretagens vinster är låga. Positiva överraskningar i kvartalsboksluten kan därför få stort genomslag. Aktiekurserna stöds dessutom starkt av de låga värderingarna så länge konjunkturstatistiken är positiv. Under de närmaste dagarna presenteras inköpschefsindex för mars i en lång rad länder. Sifforna bekräftar sannolikt att konjunkturuppgången håller i sig.
Veckans viktigaste makrosiffra är annars den amerikanska arbetsmarknadsstatistiken för mars som presenteras på fredag eftermiddag. En successiv förbättring på den amerikanska arbetsmarknaden är helt nödvändig för en hållbar konjunkturuppgång.
På bolagsfronten är H&M:s rapport på torsdag veckans viktigaste börshändelse. Förväntningarna är inte särskilt högt ställda efter höstens svaga rapporter och aktien ligger 15 procent under rekordkursen, som sattes i september. Med andra ord är utgångsläget bra för att överraska positivt.
Anders Haskel
Börsanalytiker, kapitalförvaltare Case Asset Management
