Autoliv (398,90 kronor) grundades 1953 av bröderna Stig och Lennart Enblad. Verksamheten var inledningsvis inriktad på tillverkning av tvåpunkts säkerhetsbälten. Bolaget blev senare en del av Electrolux och börsnoterades 1994 för att därefter fusioneras med amerikanska Morton ASP 1997.
Aktien har sedan börsnoteringen inte varit någon jätterolig historia, med en uppgång på mindre än 50 procent sedan dess. Från dåvarande toppen runt 450 kronor 2007 sjönk aktien hela 75 procent innan botten nåddes i början av 2009.
Utvecklingen var sedan spikrak hela 2009 och 2010 med en uppgång på hela 400 procent från botten. Därefter sjönk aktien kraftigt ned till nästan 300 kronor i slutet av 2011 och har sedan dess återhämtat sig. Under 2012 har Autoliv-aktien gått ungefär som Stockholmsbörsen med en uppgång på 7 procent.
Autolivs aktiekurs under de tio senaste åren.
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Autoliv utvecklar, marknadsför och tillverkar säkerhetsutrustning för bilar såsom krockkuddar, bälten, säkerhetselektronik, rattar och bilbarnstolar. Krockkuddar står isolerat för över halva koncernens omsättning. Autoliv har totalt cirka 50 000 anställda i ett trettiotal länder och kunderna utgörs av i princip samtliga världens ledande biltillverkare.
Bilsäkerhet kan delas in i aktiv och passiv säkerhet. Aktiv säkerhet omfattar säkerhetsutrustning som syftar till att undvika en krock medan passiv säkerhet omfattar säkerhetsutrustning som skyddar när krocken är ett faktum. Exempel på aktiv säkerhet är mörkerseendedisplay baserad på en värmekamera, justerbar farthållare som anpassar hastigheten till bilen framför, köassistans vid långa och svåröverskådliga köer, system som varnar för fotgängare innan de kan upptäckas av föraren och liknande.
Det finns även mer akuta varningssystem såsom krockvarning om föraren ligger för nära en bil eller har en bil i döda vinkeln. Det finns även system som stabiliserar bilen ifall den skulle sladda och även då minska risken för en krock. Den passiva säkerheten omfattar skydd såsom bälten, airbags och whiplash-skydd. Autoliv satsar mycket resurser på forskning och utveckling. Totalt har bolaget 4400 ingenjörer utspridda i 17 tekniska centra samt på 20 krasch-test-banor.
Europa är Autolivs viktigaste marknad med 38 procent av försäljningen följd av Nordamerika med 29 procent och resten fördelat på Asien, främst Japan och Kina. WHO räknar dock med att dödsfall orsakade av trafikolyckor kommer att nästan dubblas till 2030 och då årligen uppgå till 2,4 miljoner människor. Demografiska trender innebär också ökat medvetande om säkerhet och krav på att det finns i de bilar man kör. Dessutom blir befolkningen i västvärlden allt äldre vilket kommer ställa högre krav på tekniska hjälpmedel i takt med att exempelvis syn och motorik försämras med åldern.
Marknaden för bilar förväntas växa med 3 procent om året i västvärlden och i resten av världen, tillväxtländerna, med 8 procent. Passiv säkerhet växer mycket i tillväxtländerna medan aktiv säkerhet kommer allt mer i västvärlden. Aktiv säkerhet är fortfarande ett relativt ungt fenomen varför det sannolikt kan vara ett tillväxtområde under en lång tid framöver i takt med att tekniken går framåt och fler av dessa framsteg kan tillämpas i bilsäkerhet.
Bland Autolivs större konkurrenter inom passiv säkerhet återfinns amerikanska TRW och japanska Takata. Inom aktiv säkerhet är konkurrensen mer fragmenterad och här stöter bolaget bland annat på Continental och Bosch. Autoliv har en global marknadsandel på 36 procent inom passiv säkerhet och 20 procent inom aktiv säkerhet.
Bilförsäljning brukar vara känt som en klassisk måttstock på konjunkturutvecklingen och det är ett faktum att Autoliv är starkt beroende av denna då bolaget till syvende sist är en underleverantör till fordonsbranschen. Autoliv har däremot lyckats parera konjunktursvängningar relativt väl historiskt och nya säkerhetsfunktioner är ofta ett prioriterat område för biltillverkarna när de tar fram nya modeller, inte minst i tider då de har svårt att sälja såsom i en lågkonjunktur.
Autolivs aktiekurs under de två senaste åren.
Klicka på diagrammet för att förstora det.
I analyssteg 1 ska vi göra antaganden om Autolivs försäljning. Under de fem senaste åren har försäljningen i genomsnitt ökat med blygsamma 1,8 procent per år. Vi ser även att bolaget tappade hela 39,2 procent av försäljningen under 2009 vilket tyder på betydande konjunkturkänslighet. Autolivs finansiella mål är att växa mer än den globala bilförsäljningen.
Trots att bilförsäljningen inte väntas växa avsevärt i västvärlden finns det stor potential för aktiv säkerhet i detta segment. Samtidigt växer bilförsäljningen kraftigt i tillväxtländerna vilket skapar stort utrymme för passiv säkerhet i första hand. Jag räknar med en genomsnittlig tillväxt om 3 procent under de fem kommande åren.
I steg 2 kan vi konstatera att Autoliv trots den kraftiga omsättningsökningen ändå lyckades undvika förlust 2009, något som helt klart är ett styrketecken och visar på flexibilitet.
I analyssteg 3 ser vi att den genomsnittliga vinstmarginalen uppgått till i genomsnitt 6,4 procent under de fem senaste åren. Rensat för 2009 uppgår siffran till 7,9 procent och även om det sannolikt kommer fler konjunkturnedgångar är det inte troligt med en lika kraftig nedgång som under 2009.
Jag räknar följaktligen med en genomsnittlig vinstmarginal om 8 procent under de fem kommande åren vilket tillsammans med mitt tillväxtantagande om 3 procent används för att estimera framtida vinst.
I steg 4 ska vi bedöma andelen utdelad vinst för de fem kommande åren. Den genomsnittliga utdelningsandelen har under de senaste två åren uppgått till 31,1 procent. Det är dock noterbart att Autoliv har återköpt mycket aktier historiskt vilket också blir en form av utdelning till aktieägarna men som inte kommer med i denna historik. Rensat för extremåren 2009 och 2010 hamnar siffran på 37,2 procent, en siffra jag även räknar med under de fem kommande åren.
I analyssteg 5 är det dags att uppskatta aktiens högsta respektive lägsta P/E-tal framöver. 2009 var vinsten obefintlig vilket gjorde P/E-talet extremt högt, rensat för denna har det lägsta genomsnittliga P/E-talet uppgått till 8,3 och det högsta till 15,5. Något konservativt räknar jag med ett lägsta genomsnittligt P/E-tal om 8 och ett högsta genomsnittligt P/E-tal om 15 under de fem kommande åren, snittet av dessa blir 11,5.
I steg 6 uppgår målkursen (högsta kurs om fem år) till knappt 654 kronor vilket innebär en uppsida om cirka 64 procent från dagens kurs exklusive utdelningar. Lägsta kurs uppskattas till 350 kronor, det är cirka 12 procent ned till denna nivå från dagens kurs.
I analyssteg 7 ges resultatet av analysen: en förväntad avkastning på 14,7 procent årligen varav 4,3 procentenheter är direktavkastning. Givet analysens antaganden är aktien köpvärd upp till cirka 450 kronor.
I en teknisk analys (TA) kan vi konstatera att aktien gick mycket starkt i början av året för att sedan toppa i mitten av mars och därefter sjunka tillbaka. Från april till början av augusti var trenden följaktligen negativ men noterbart är att den nyligen vänt upp igen, något vi kan se på det glidande medelvärdet.
Aktien bör anses vara köpvärd vid aktuell kurs tack vare den trendvändning vi sett. Den som är mer försiktig kan istället försöka köpa aktien vid stödet runt 358-360 kronor. Motstånd å andra sidan finns i första hand vid 420 kr, en nivå där aktien toppade i början av och juni och i mitten av augusti.
Teknisk analys – Autolivs aktiekurs det senaste året
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Autoliv är och har under de 60 senaste åren varit en pionjär inom bilsäkerhet, något som sannolikt kommer fortgå även i framtiden. Sett till dagens värdering är bolaget klart köpvärt, trots konjunkturkänsligheten. Den som tror på förvärrade problem i Europa, en återgång till recession i USA och försvagad tillväxt i Kina och Indien bör avvakta.
Vill du ändra på något antagande som jag har gjort? Gör då en egen analys med hjälp av Hitta kursvinnare.
