Nya intäkter i sikte för teknikbolag

Bolaget har två affärsområden: Ytmontering (SMT) som under 2011 svarade för 67 procent av de totala intäkterna och Mönsterritare (PG) som stod för 33 procent. Historiskt sett har Micronic Mydatas försäljning och lönsamhet varit mycket volatil på grund av den oförutsägbara försäljningen av maskritare där varje sålt system inneburit intäkter om 100-200 miljoner kronor i ett enskilt kvartal och en rörelsemarginal kring 20-40 procent.

Affärsområdets installerade kundbas är dock tillräckligt stor nu för att den underliggande verksamheten ska kunna visa lönsamhet, även när affärsområdet inte lyckas sälja en enda maskritare. Det beror på affärsområdets eftermarknadsförsäljning som Redeye uppskattar uppgår till drygt 300 miljoner kronor per år och som bidrar till att minska volatiliteten i intjäningen.

Under 2009 förvärvades Mydata och bolaget tillfördes därmed ett nytt affärsområde, Ytmontering, inom vilket bolaget har en marknadsledande position inom högmixsegmentet. Mydata har visat sig vara ett framgångsrikt förvärv då den verksamheten visat en stark tillväxt och har bidragit till att jämna ut affärsområdet Mönsterritares volatila resultatutveckling.

Under de senaste åren har Micronic Mydata investerat drygt 430 miljoner kronor i att ta fram en ny produktserie, LDI 5s, som ska etablera bolaget som leverantör av produktionsutrustning för substrat. LDI lanserades i slutet av 2011 och två system utvärderas för närvarande hos kunder, varav Intel är ett av dem. Om det blir ett positivt utfall bedömer Redeye att det kan gå fort för Micronic Mydata att sälja 5 till 10 system per år, vilket kan lyfta intäkterna med omkring 140 miljoner kronor.

 Redeye anser att Micronic Mydata numera har en mycket solid intäktsbas där stommen utgörs av en eftermarknadsförsäljning som tillsammans med en stabil systemförsäljning inom Ytmontering uppgår till 1100 miljoner kronor årligen. Lanseringen av LDI 5s adderar ytterligare till den solida intäktsbasen med omkring 200 miljoner kronor på några års sikt.

Ovanpå den solida intäktsbasen kommer de fortsatt volatila intäkterna från maskritarförsäljningen att tillföra en ytterligare dimension, men försäljningen av systemen bedöms förbli oförutsägbar. Micronic Mydatas framtida intjäning kommer dock inte stå och falla med hur försäljningen av maskritarna går då den intäkten bedöms utgöra en allt mindre andel av den totala omsättningen.

Redeye’s DCF-värdering indikerar ett motiverat värde på aktien på 18 kronor. Aktien handlas till P/E 10,7x och EV/EBITDA 3,9x på 2013 års prognoser, vilket Redeye anser är attraktiva multiplar mot bakgrund av en förväntad vinsttillväxt om 191 procent för 2013. Den största triggern som Redeye ser i närtid är ett positivt utfall från de två pågående utvärderingarna av LDI som leder till riktiga order. Det skulle i förlängningen kunna innebära en mer stabil intjäning för affärsområdet Mönsterritare, vilket Redeye bedömer att marknaden inte är övertygad om idag.