Så hamnade vi där igen, i ett läge där Greklands skuldkris sätter sin prägel på marknadsutvecklingen. Få orkar längre hålla räkningen på vilken gång i ordningen som det sydeuropeiska landet, med en förhållandevis liten ekonomi, stökar till de finansiella marknaderna. Den stora osäkerheten om landets framtid kommer dessutom att hålla i sig åtminstone fram till dess resultatet av nyvalet den 17 juni är klart. Vad som händer därefter är skrivet i stjärnorna.
En sak som dock är klar är att allt fler länder och företag på allvar börjar förbereda sig för att Grekland lämnar eurosamarbetet.
Sett i ett svenskt aktiespararperspektiv är inte det stora problemet vilka inhemska följder ett euroutträde får i Grekland. I stället handlar det om eventuella följdeffekter och vad som händer med andra hårt skulddrabbade länder och det övergripande valutasamarbetet.
Kan, till exempel, Spanien klara sin situation på egen hand, eller blir landet tvingat att söka stöd från EU:s räddningsfonder? Marknaden kommer inte i ett förvärrat läge att ha tålamod nog för att se om huruvida hittills beslutade åtgärder för att få ned underskotten i Spanien och andra länder räcker.
Samtidigt kämpar politiker med att hitta en formel där sparande kombineras med åtgärder för att få fart på tillväxten. Det är en mycket svårlöst ekvation, som inte blir lättare av att en mer stimulansvänlig falang inom EU, anförd av den nya franska presidenten Hollande, måste komma överens med Tysklands förbundskansler, Angela Merkel, som står för en mer restriktiv linje.
Förmodligen kommer inte någon av dessa linjer att stå som tydlig vinnare. I stället handlar det om en kompromiss, som riskerar att skapa nya frågetecken och leda till fortsatt osäkerhet och oro på marknaden.
Risken är stor för att euroområdets väg tillbaka till sunda finanser är mycket lång. Det finns inget enkelt knep för att snabbt få fart på tillväxten och den vägen få ned skuldernas storlek i förhållande till ekonomin. En allmän osäkerhet, tillsammans med problem i banksektorn, riskerar snarare att bromsa tillväxten, bland annat eftersom företagens investeringsvilja hämmas. Allmänheten kommer också att vara försiktig med att ta på sig onödiga kostnader i ett läge där ekonomin är svag och arbetslösheten på många håll riskerar att öka från en redan rekordhög nivå.
I detta läge kan Europeiska centralbanken bidra genom att sänka räntan och erbjuda ytterligare stimulans genom att förse bankerna med ännu mer billiga pengar än vad de redan fått ta del av. Frågan är samtidigt hur långt centralbankerna vill och vågar gå. Ett massivt tillflöde av likviditet riskerar att förr eller senare skapa nya problem, till exempel i form av inflation.
Situationen på aktiemarknaden underlättas inte heller av att industrikonjunkturen i Europas kärnländer ser ut att ha försvagats under maj. Preliminära tyska och franska tal för inköpschefsindex i maj hamnade under analytikernas prognoser och ligger på tydliga recessionsnivåer. Även IFO-index, som mäter näringslivsklimatet i Tyskland, låg på en lägre nivå än väntat i maj. Svaga indikatorer av detta slag kan lätt skapa farhågor för vinstbesvikelser i samband med nästa rapportperiod.
Men allt är inte mörker. En effekt av läget i Europa är att euron har fallit rejält mot bland annat USA-dollarn. Detta ökar konkurrenskraften inom hela euroområdet och gynnar framför allt den tyska industrin, som redan tidigare har en stark internationell position. Den svenska kronan har dragits med i eurofallet, vilket skapar motsvarande positiva effekter för svensk industri.
Med allt fokus på Europa hamnar utvecklingen på andra håll i skymundan – särskilt som några stora överraskningar knappast har kommit från vare sig Kina eller USA under de senaste veckorna. Den osäkerhet om Kinas tillväxt som funnits sedan ett par månader ligger kvar.
USA:s ekonomi fortsätter att växa, men inte i särskilt hög takt. USA kan därför inte heller i någon stor omfattning agera draglok för ekonomierna på andra håll i världen. En positiv sak, inte minst för USA, är dock oljeprisets fall den senaste månaden.
Med denna bakgrundsbild är den mest rimliga bedömningen att svängningarna på aktiemarknaden kommer att vara stora även framöver. Bakslag i den politiska processen att försöka skapa ett stabilare läge i Europa kan leda till rejäla börsfall – inte minst temporärt, fram till ett läge där politikerna av marknadsaktörerna uppfattas ta ett bättre tag i utvecklingen. Centralbanksingripanden kan bidra till ett stabilare läge, men sådana lär göras framför allt om situationen är på väg att bli riktigt allvarlig.
Jag tror samtidigt att oddsen är goda för att vi får en hyfsad börsutveckling under sommaren. Stöd för detta finns inte minst i värderingen. Vinsterna för första kvartalet låg i många fall i överkant av analytikernas prognoser. Även andra kvartalet ser ut att bli hyfsat, med reservation för de svaga näringslivsindikatorerna under maj. Det finns ändå inget som pekar mot allmänt kraftiga vinstfall, trots situationen med svag tillväxt på många håll.
Säkerheten i vinstprognoserna för 2012 har dessutom ökat efter att utfallet under första kvartalet blivit känt. Med analytikernas bedömningar för 2013 ökar naturligtvis osäkerheten i talen, men det finns, som jag ser det, gott hopp om att många företag ska kunna leverera vinster på en bra nivå även nästa år.
I ljuset av detta är värderingen på börsen attraktiv. Det finns gott om bolag som handlas runt 10 gånger vinsten eller lägre, vilket betyder att aktier bör ha goda förutsättningar för att ge en mycket bra avkastning, inte minst i förhållande till de låga svenska statsobligationsräntorna. Med stöd av värderingen kan det därför räcka med några smärre positiva händelser för att kurserna snabbt ska röra sig uppåt. För den som har tålamod att vänta in nästa års utdelningar erbjuder dessutom många börsbolag direktavkastningar på en mycket attraktiv nivå.
Det finns också en chans att efterfrågan på aktier ökar, i takt med att allt fler inser att aktiemarknaden från dagens utgångsläge erbjuder mycket goda avkastningsmöjligheter – framför allt för den som orkar vara lite mer långsiktig. På kort sikt finns stora inslag av psykologi på marknaden, som leder till snabba och kanske i många fall omotiverade kast såväl uppåt som nedåt.
Över tid är dock företagens fundamentala utveckling avgörande. Välskötta företag som är rustade för att hantera de utmaningar som finns i de länder där de är verksamma kommer förr eller senare att erbjuda sina aktieägare god avkastning. Sådana företag kan man äga redan i dag utan att behöva ligga sömnlös i samband med mer eller mindre tillfälliga kursfall.
