Ekonomiskt befinner sig Grekland redan i et fritt fall. Trots alla tidigare försök att isolera krisen ökar nu smittorisken till andra länder i framför allt södra Europa. Samtidigt ser det ut som att det grekiska sammanbrottet får allt större politiska följder i olika delar av Europa. Det gäller inte minst i Tyskland, det land som tvingas bära den största ekonomiska bördan av en utvidgad eurokris, men som också är det land som tjänar mest på att krisen når en lösning.
Läget just nu är att möjligheterna för Grekland att vara kvar i eurosamarbetet snabbt minskar om inte en snar politisk uppgörelse nås som leder till en fungerande regering i landet. Med en ökad osäkerhet kring Grekland växer också frågorna kring hur de andra krisdrabbade euroländerna ska kunna reda ut sin situation. Det leder bland annat till höjda räntor i Spanien, något som gör det ännu tydligare att Spaniens ekonomiska svårigheter växer till ett allt större hot mot en lösning på eurokrisen.
Osäkerheten på marknaden förstärks av att den politiska kartan i Europas kärnländer är på väg att ritas om. Frankrikes nya president gick till val på en ny ekonomisk politik. Även Tyskland som hittills haft en stabil politisk situation med höga popularitetstal för Angela Merkel kan vara på väg mot en ny politisk riktning med ökad ekonomisk osäkerhet som följd. Det är i och för sig inte val till Förbundsdagen förrän hösten 2013. Samtidigt har Angela Merkels ställning försvagats genom de nederlag som hennes parti mött i delstatsval.
Det ändrade politiska landskapet ökar i sin tur ovissheten på marknaden kring vilka vägval politikerna kommer att ta för att försöka lösa krisen. I väntan på vetskap stiger räntan i länder med svaga statsfinanser, vilket gör det ännu svårare för ekonomin att återhämta sig, medan räntorna faller till rekordlåga nivåer i länder med stabila finanser och trovärdig finanspolitik.
Fallande statsobligationsräntor i till exempel Sverige är en följd av flykt till kvalitet. Pengarna söker sig med andra ord till placeringar där risken betraktas som minimal. Någon hänsyn till att de långsiktiga avkastningsmöjligheterna är mycket begränsade tycks inte placerarna ta i det här läget. Men låga obligationsräntor sänder också en annan signal och det är att tillväxten förväntas bli låg. Låga räntor speglar dessutom att marknaden ser ett deflationshot, det vill säga en situation med allmänt fallande priser som kan leda till ännu sämre tillväxttal.
En annan effekt av den uppblossade krisen är att euron försvagas. Med sin redan i utgångsläget konkurrenskraftiga ekonomi är det Tyskland som gynnas mest av en billigare euro. Men även Sveriges exportföretag påverkas positivt sett till denna aspekt med en krona som försvagats mot flera andra valutor den senaste tiden.
Tittar vi på enskilda aktier är det som vanligt bankerna som tillhör de stora förlorarna när osäkerheten kring eurosamarbetet växer. Mest har Nordea och SEB tappat sedan börsen vände nedåt i mitten av mars medan Swedbank och Handelsbanken med en minimal exponering mot Europas krishärdar har hållit emot bättre.
Bland de aktier som tappar mest finns också många av de konjunkturkänsliga industriföretagen. Det är en logisk följd av att en förvärrad europeisk skuldkris ökar risken för svag tillväxt under lång tid framöver. Intjäningsmöjligheterna för industriföretagen kommer därför också att bromsas under avsevärd tid.
Den förvärrade situationen inom euroområdet överskuggar just nu annat som händer på marknaden. Från USA fortsätter det komma motstridiga signaler om konjunkturen. Ändå tyder det mesta på att ekonomin rör sig i rätt riktning med en stadig tillväxt. Landet har dessutom en centralbank som kommer att vidta åtgärder om nya svaghetstecken skulle komma att visa sig i den amerikanska ekonomin.
I Kina har det kommit nya signaler om en svagare tillväxt men det är fortfarande för tidigt att säga om landet är på väg mot en hårdlandning eller om det bara handlar om en mildare konjunkturförsvagning innan tillväxten på nytt kan ta fart.
Med en allmänt dunkel makrobild gäller det att vara inställd på en svag börsutveckling ett tag till. Men det är också i ett läge där det känns som mörkast som de positiva överraskningarna kan få stort genomslag.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker
