Redeye: Gör om, gör rätt

Omsättningen kom in marginellt lägre medan resultatet avvek desto mer från våra förväntningar. Lönsamheten var således lägre än beräknat men var ändå på stabila 7 procent, vilket ändå får betraktas som ett framsteg. Efter fjolårets omfattande omstruktureringar i både Sverige och i Finland har Cybercom fått en bättre kontroll över kostnaderna, men det är dock tydligt att bolaget fortfarande befinner sig i en återhämtningsfas och att det finns mer att göra innan Cybercom åter kan fokusera på tillväxt och nå högre lönsamhet. Bolaget omformulerade de finansiella målen ifjol där tillväxten ska uppgå till 10 procent per år och EBIT-marginalen ska uppgå till 10 procent.

Redeye tror att Cybercom i första hand vill uppnå lönsamhetsmålet innan de tar sig an tillväxtmålet. Men för att bolaget ska nå en rörelsemarginal om 10 procent måste lönsamheten i de tre segmenten Sverige, Finland och International bli bättre, och nyckeln till det är bättre beläggningsgrader i respektive segment samt öka andelen större projektåtaganden. Förutsättningarna ser dock olika ut för de olika segmenten.

I Sverige ser efterfrågan på konsulttjänster fortfarande bra ut men beläggningsgraden på olika lokala orter har varierat stort och andelen underkonsulter har varit för hög för att segmentet ska visa en bra lönsamhetsnivå. Eftersom Sverige svarar för 77 procent av Cybercoms totala omsättning är det viktigt att just detta segment visar en rörelsemarginal på över 10 procent om koncernen ska infria lönsamhetsmålet. Cybercom har ökat säljstyrkan och indikerat att de ska minska på andelen underkonsulter till förmån för de egna konsulterna. Mer uppdrag till de egna konsulterna bör höja beläggningsgraden och därmed lönsamheten.

I Finland är marknaden alltjämt trög och kunderna är avvaktande. Den stora utmaningen för det finländska segmentet är att ställa om sig och vinna terräng inom andra branscher, såsom industri, media och offentlig sektor. Den största utmaningen finns kanske i segmentet International som har haft svårt att visa lönsamhet under en längre tid.

Polen visar bra tillväxt och lönsamhet medan Kina visar en svag utveckling. Cybercom genomför dock en genomlysning av verksamheten och kommer troligtvis presentera någon form av åtgärdsprogram under nästa kvartal som kan medföra engångskostnader.

På kort sikt kan i så fall lönsamheten tyngas men på sikt skulle förutsättningarna bli mer gynnsamma för att etablera en högre lönsamhetsnivå. När Cybercom kan visa en tydlig trend i lönsamhetsförbättring, tror Redeye att marknaden kommer att omvärdera aktien. Aktien kan då enligt Redeyes mening vara värd omkring 16 kronor.