Forskningsföretag är generellt sett högriskbolag och inte sällan riktigt misslyckade aktieplaceringar. Trots detta bör man behålla sina aktier i Swedish Orphan-Biovitrum (Sobi). Anledningen är att bolaget har ett positivt kassaflöde och stabila finanser. Dessutom finns chansen att det lyckas med sin satsning på ett nytt preparat mot blödarsjuka. Svaret väntas under andra halvåret 2012.
Sobis VD, Geoffrey McDonough, inledde sin kommentar till årets första kvartal med orden: ”Året har börjat bra, med god tillväxt under kvartalet. Vi har träffat två betydelsefulla överenskommelser med Pfizer och ett viktigt avtal med säljarna av Arexis.”
Aktiemarknaden var inte lika övertygad om den positiva inledningen och sänkte aktiekursen med 5 procent när rapporten presenterades. Fortfarande är dock Sobiaktien en av de bästa på börsen sedan årsskiftet, med en uppgång på 40 procent. I fjol föll den med hela 60 procent.
De stora rörelserna visar hur svårt aktiemarknaden har att bedöma de senaste årens turer i Sobi, där en stor del av ledningen har försvunnit och uppgifter kommit om stor oenighet mellan ledande personer om inriktningen efter att Swedish Orphan och Biovitrum slogs samman 2009.
Det är bra att bolaget nu har blivit tydligare i sin kommunikation och sitt strategival, och man kanske inte ska ta alltför allvarligt på alla personalavhopp. Det brukar vara bra att en VD får bestämma vilka som ska vara de närmaste medarbetarna när ett skifte sker.
Sobi består i dag av fyra delar. Det är försäljning av två läkemedel, Orfadin och Kineret, där det förstnämnda används mot ovanliga leversjukdomar och det andra motverkar ledgångsreumatism. De bägge väl inarbetade läkemedlen står för drygt 800 miljoner kronor, eller 45 procent av koncernens försäljning.
Vidare säljer Sobi ett 40-tal läkemedel på licens. Omsättningen för dessa uppgår till drygt 500 miljoner kronor. Sobi tillverkar därutöver Refacto, en medicin mot blödarsjuka, på uppdrag åt läkemedelsjätten Pfizer. Omsättningen härifrån uppgår till runt 500 miljoner kronor om året.
Det fjärde benet har ingen omsättning alls. Det är utvecklingen av två nya läkemedel, som nu är i den tredje och slutliga fasen. Sobis egenutvecklade produkt mot blödarsjuka är mest intressant, och besked om godkännande ges under andra halvåret 2012. Den andra forskningsprodukten är ett tillväxtenzym tänkt att hjälpa för tidigt födda barn. Besked om godkännande väntas under 2013.
Trots den svaga utvecklingen tidigare väljer Aktiespararen att inta en positiv syn på aktien. En anledning är Sobis breda verksamhet, med en kombination av intäkter från licens- och egenförsäljning samt egen forskning. Bolaget har i dag ett litet positivt kassaflöde, varför det inte är beroende av extern finansiering. Detta är ovanligt bland börsens forskningsbolag.
Ett andra skäl är bolagets framtida medicin mot blödarsjuka. Med tanke på att Sobi kan produktområdet efter tillverkningen av en konkurrerande medicin åt Pfizer, och att bolagets forskning har visat positiva fas 2-studier, är forskningen klart intressant. Det är därför fel att sälja Sobiaktien nu, när läkemedelsbolaget står så nära ett eventuellt genombrott.
Risken är dock hög. En misslyckad fas 3-studie sänker aktiekursen, men det hotar inte bolaget. Aktiespararen anser att de som varit med på Sobis svängiga kursutveckling bör behålla aktierna, även om kursen föll en del i samband med kvartalsrapporten.
INTERVJU MED SOBIS VD, GEOFFREY MCDONOUGH
Ni kom med en rapport som visar att det hänt en del vad gäller avtal men där nyheterna om forskningen kommer först under andra halvåret och 2013.
Vilka av de nya avtalen tycker du är mest intressant?
–Det är avtalet med Pfizer, som tar bort flera frågetecken i verksamheten. Det är bra att vi fick förlängt leveransavtal för Refacto från tidigare 2015 fram till 2020. Det ger oss minst fem år ytterligare av stabila och goda intäkter. Sedan tycker jag att överenskommelsen om att vi inte längre ska sälja Refacto själva på den nordiska marknaden är bra, med tanke på att vi är i fas 3 med vår egen produkt mot blödarsjuka. Nu vet alla parter var vi står.
Ni har två egna läkemedel ute på marknaden, varav Orfadin (mot leversjukdom) hade en hög tillväxt (23 procent) under första kvartalet.
Det är klart högre än tidigare. Vad berodde ökningen på?
–Det är en slagig utveckling för Orfadin, vilket beror på att en del kunder köper in en helårskonsumtion på en och samma gång. Detta kvartal var efterfrågan särskilt bra i Turkiet, Ryssland och Nordafrika.
Ni ger numera en mycket tydlig finansiell vägledning. Omsättningen förväntas bli 1 800 miljoner kronor i år, bruttomarginalen 54 procent och totala kostnader högst 950 miljoner kronor. En snabb huvudräkning ger att ni då når ett kassaflödesmässigt resultat före räntekostnader och skatt på lite mer än 20 miljoner kronor, oräknat engångsintäkter och engångskostnader.
Vad tror du om kommande år, efter 2012?
–Marknaden har efterfrågat större tydlighet, och det har vi nu gett den. Vi vill ännu inte säga vad vi tror om kommande år, inte minst beroende på att vi står inför viktiga beslut vad gäller de kommande forskningsresultaten.
