Välskötta Korsnäs har fyllt sin roll som kassagenerator till den tidvis skuldtyngda, lite spekulativa modern. Som andel av substansvärdet har Korsnäs, belånat med 5,7 miljarder kronor, svarat för en tiondel. Ser vi i stället till andelen av tillgångarna var den runt 16 procent.
Det som utlöste Kinneviks försäljning var bedömningen att avkastningen på nya investeringar, främst inom e-handel, är så bra att kapital borde frigöras från antingen Millicom, Tele 2 och MTG, som ägs till i genomsnitt en tredjedel och tillsammans är värda 40–45 miljarder kronor, eller Korsnäs. Vid halvårsskiftet fanns lån på 4 miljarder kronor i moderbolaget och därför nära 10 miljarder totalt i koncernen. Ställt mot totala tillgångar på 68 miljarder kronor var belåningen inte tyngande. Dock, strävan sedan Jan Stenbecks bortgång för tio år sedan har varit att moderbolaget, och därmed börsportföljen, ska vara skuldfritt.
Affären med Billerud stärker moderbolagets kassa med 2,7 miljarder kronor, och dotterbolagets lån försvinner helt. Hade affären kunnat genomföras vid halvårsskiftet skulle lånen ha krympt till 1,3 miljarder kronor. Ett helägt Korsnäs skulle ha ersatts av 25 procent i Billerud-Korsnäs, och den postens börsvärde skulle vara 2,6 miljarder kronor, eller drygt 4 procent av hela aktieportföljens värde.
Börsnoterade CDON ägs till 25 procent, men huvuddelen av investeringarna inom e-handel och Internet kanaliseras via det tyska riskkapitalbolaget Rocket Internet, som ägs till 25 procent. Den vägen gick nära 4 miljarder kronor, upplånat i moderbolaget, under första halvåret, och ytterligare 1–2 miljarder kronor ska satsas före årsskiftet. Här ryms konsumentnära e-handel för bland annat skor, mode, möbler och heminredning, sportartiklar och betalningslösningar såväl i Europa som på tillväxtmarknader.
Avito, Rysslands motsvarighet till Blocket och ägt till 39 procent, är en annan lyckad investering. Denna portfölj, i senaste rapporten upptagen till 10,5 miljarder kronor, kan vara värd 50 procent mer och hyser då övervärden på 20 kronor per Kinnevikaktie.
Med avkastningskrav på 15 procent på alla investeringar är ambitionerna höga. För Kinneviks egen utdelning gäller att 85 procent av mottagna ordinarie utdelningar ska föras vidare och att den ska växa. Den har höjts markant de senaste åren: från 2 kronor för 2008 över 4,50 kronor 2010 till 5,50 kronor för 2011. Direktavkastningen är över 4 procent, räknat på prognosen 6 kronor, där Billerud-Korsnäs bidrar med en femtioöring, för 2012. Kort sagt: En utmärkt aktie.
