Alfa Laval har gått sämre på börsen i år än de jämförbara verkstadsaktierna ABB, Atlas Copco, Sandvik och SKF. Aktien höll jämna steg med kollegorna tills bolagsledningen, hyllad i flera år, började visa korten i våras.
Besvikelsen berodde på att förväntningarna hade drivits upp för högt, sedan bolaget i fjol vida överträffat såväl sitt tillväxtmål på 8 procent, varav organiskt 4–5 procent, som målet för rörelsemarginalen på 13,5 procent. Kvartalsrapporterna i år har nått förväntningarna vad gäller försäljningen, men rörelsemarginalen har visat sig vara lägre än väntat, och därför stannar vinstutvecklingen upp. Marginalförsämringen inleddes under fjärde kvartalet i fjol och är nu inte ett hack utan en lätt vikande trend.
Aktien har därför nedgraderats av analyshusen. I juli sänktes riktkurserna överlag, och flertalet landade inom intervallet 115–125 kronor, vilket var i det härad där aktien redan handlades.
Alfa Lavals framgångar på marknaden bärs upp av strukturella trender, såsom energieffektivisering och miljöhänsyn. Försäljningen på den svenska marknaden utgör bara 3 procent, medan länder i Asien, Latinamerika och Östeuropa, där tillväxttakten är högre än vår, står för 49 procent.
Det som talar emot aktien är att P/E-talet på över 15 visar att förväntningar om tillväxt fortfarande är inbakade i aktiekursen, trots att resultattillväxten upphört i år. Samtidigt ser Alfa Laval dyrt ut jämfört med kollegornas genomsnittliga P/E-tal på 12.
Finansiellt är Alfa Laval starkt, med en nettoskuld på drygt 3 miljarder kronor – vilken tillsammans med börsvärdet på 47 miljarder ger ett företagsvärde på 50 miljarder kronor. Denna värdering motsvarar 10 gånger rörelseresultatet före avskrivningar på övervärden.
Omvänt kan man säga att den som köper hela Alfa Laval får en avkastning, före skatt, på 10 procent på hela kapitalet. Alla riskkapitalbolag med djupa fickor skulle tacka ja till en sådan affär, till stora delar finansierad till cirka 5 procents ränta, om huvudägaren Tetra Laval, med 26 procent, och andra vore villiga att sälja till dagens värdering.
Världsekonomin, med krisen i euroområdet och avmattning i Kina, har bromsat in påtagligt i år – inte minst under sommaren. Liksom vid alla konjunkturfall måste man som aktieägare behålla framtidstron på lite längre sikt.
Alfa Laval ger riskspridning mot i stort sett alla marknadssegment i världens alla hörn och har visat att bolaget mäktar med att växa lönsamt och snabbare än ekonomierna som helhet. Alfa Laval är en aktie att äga, och även om ett köpbeslut skulle fattas något för tidigt blir slutet gott.
