Caperios höga tillväxttakt ser ut att fortsätta

Caperio gästade Redeye i tisdags och höll en bolagspresentation om de senaste händelserna i bolaget inför en samling investerare. Tillväxten i bolaget har varit imponerande under de senaste åren vilket har fortsatt under första halvåret 2012 där bolaget växte med hela 55 procent och på rullande 12 månader närmar sig bolaget en miljard i omsättning. Antalet anställda har också ökat i snabb takt och uppgår nu till 180 stycken jämfört med 141 personer vid årsskiftet. Ökningen av antalet medarbetare har skett både organiskt och genom ett antal mindre kompletteringsförvärv där Caperio fått in specialistkompetens inom ett antal nischer bland annat system management, licenshantering samt rekryterat specialistkompetens inom skola som blivit en viktig marknad för Caperio.

Marginalmål på 5 procent för EBITDA

Under presentationen framgick det tydligt att bolaget försöker balansera den höga tillväxten med att även lyckas nå sitt marginalmål om en EBITDA-marginal på 5 procent. Tillväxten är i dagsläget det viktigaste för bolaget vilket gjorde att EBITDA-marginalen backade något under första halvåret jämfört med motsvarande period 2011 och uppgick till 3,2 procent. När Caperio tar nya kunder är marginalen till en början låg men i och med att bolaget nu växer genom att anställa allt fler specialister ska det ökade tjänsteinnehållet och bredden i erbjudandet leda till att marginalen över tid ökar på de befintliga kunderna. Bolaget ser ut att kunna fortsätta växa i hög takt med tanke på att tre olika ramavtal nyligen ingåtts med kammarkollegiet. Avtalen omfattar server och lagring, klienter med tillhörande tjänster samt nätverksprodukter. Avtalen uppskattas vara värda miljardbelopp i försäljning och löper mellan 1 och 4 års tid. Sannolikt är dock marginalerna på de här avtalen relativt låga.

Lönsamheten avgörande för värderingen

Caperio värderas till ett P/E-tal på 15x för 2012. Detta kan tyckas något högt men bör justeras för att bolaget fortfarande inte redovisar enligt IFRS vilket gör att de fortfarande skriver av på sin goodwill. Redeye räknar med en EBITDA-marginal på 3,1 procent för 2012 vilket gör att vinsten hamnar i nivå med 2011. För 2013 räknar Redeye dock med att EBITDA-marginalen ökar till 3,6 procent vilket skulle innebära ett P/E-tal på 7x vilket får anses som attraktivt givet den höga tillväxten. Risken ligger i att bolaget har låga marginaler samtidigt som det växer fort både organiskt och genom förvärv vilket gör det känsligt för oväntade händelser.