Dags att köpa mer aktier

I mars, när investeringsklockan följdes upp senast, var bedömningen att konjunkturcykeln befann sig i början av reflationsfasen (från klockan 6 till 9), alltså vid klockan 7. Såsom det aktuella läget ser ut måste slutsatsen bli att klockan har stannat där. Detta betyder fortsatt svag tillväxt, som träffar sin botten inom något kvartal eller två, sjunkande inflation och fortsatt låga räntor samt ytterligare stimulanser från centralbanker och regeringar. I sin tur borde det ge fina köplägen på börsen, om inte i dag så i alla fall under hösten.

Investeringsklockan är ett sätt att beskriva vad som sker i olika faser i konjunkturcykeln. Utgångspunkten är riktningen i den globala tillväxten och trenden i inflationstakten. Med hjälp av dessa två komponenter vill vi fastställa tidpunkt eller fas på investeringsklockan. Kan vi positionera oss någorlunda rätt vet vi hur vi ska förhålla oss till olika tillgångsslag som aktier, räntebärande placeringar och råvaror. 

Om tiden är rätt för till exempel aktier visar denna kompass erfarenhetsmässigt också vilka sektorer vi ska övervikta och vilka vi ska vara försiktiga med. Men som med alla indikatorer och tumregler är ingenting givet. Klockan kan periodvis gå baklänges och komplicera lägesbilden. Den kan också, beroende på ”extrema” händelser som den europeiska skuldkrisen, röra sig snabbt eller långsamt från en fas till en annan.

Ett ovanligt snabbt förlopp är vad som konjunkturmässigt har präglat utvecklingen i år. I slutet av 2011 var den globala konjunkturen stark, och klockan låg vid 1–2, alltså i överhettningsfasen (klockan 12–3). Den globalt sett största ekonomin, USA, växte med starka 3 procent under fjärde kvartalet 2011, och Kina, den näst största, växte med 9 procent. Sedan dess har tillväxten fallit tillbaka, samtidigt som inflationstakten har minskat.

Perioden april–juli präglades av skuldproblemen för främst Grekland och Spanien. Riskaptiten var svag, råvarupriserna utvecklades svagt och konjunkturberoende aktier backade ordentligt. Placerarna fokuserade på defensiva bolag, vilket är ett typiskt mönster i slutet av andra fasen (klockan 3–6) och början av den tredje (6–9).

Skuldkrisen i Europa och dess påverkan på finansmarknaderna har pågått i mer än två år. Den har gått i vågor, med emellanåt lugna finansmarknader och stigande aktiekurser. Politiker och centralbanker har arbetat med att bekämpa krisen, men det har oftast handlat om akuta nödutryckningar som resulterat i tama åtgärder under stor oenighet. Beslutet vid EU-toppmötet den 29 juni om att utan omvägar via staternas budgetar kunna rekapitalisera banker i krisländer var en första konkret och kraftfull åtgärd. Det är dock ingen slutlösning på eurokrisen, men den har gett hopp för marknaderna.

Bedömningen är att vi befinner oss i inledningen till den tredje fasen, vilket betyder att vi bör kunna öka aktieexponeringen i portföljen.