Elekta (83 kronor) grundades 1972 av Lars Leksell som då var professor i neurokirurgi vid Karolinska Institutet i Stockholm. Bolaget har idag närmare 3400 anställda i 26 länder. Elekta börsintroducerades 1994 och har sedan dess bjudit på en imponerande kursutveckling. Aktien gick till skillnad från de flesta andra bolag mycket starkt under 2001 och sedan bottennoteringen år 2000 har den stigit närmare 7000 procent exklusive utdelningar. Hittills i år har aktien stigit cirka 11 procent vilket är i linje med Stockholmsbörsen.
Elektas aktiekurs under de tio senaste åren.
Elekta erbjuder lösningar för vård av cancer och hjärnsjukdomar. Lösningarna består av utrustning och mjukvara som säljs främst till sjukhus, akademiska institutioner samt specialist- och satellitkliniker över hela världen. Totalt har Elekta cirka 6000 kunder. Bolagets ambition är att vara den ledande partnern för hela vårdkedjan inom onkologi och neurokirurgi. Elektas lösningar bidrar till mer effektiva och skonsamma behandlingsalternativ för patienten med minskat behov av sjukhusvistelse, vilket i sin tur också minskar kostnaderna för sjukvårdssystemen.
Elektas försäljning är indelad i hårdvara, cirka 57 procent av omsättningen, och tjänster som står för resterande 43 procent. Hårdvaran består av exempelvis strålknivar och tjänstedelen exempelvis eftermarknadsservice, uppdateringar av mjukvaror samt reservdelar. Tjänstedelen består till största del av återkommande intäkter vilket skapar en fin stabilitet i bolagets intjäning. Försäljningen sker i huvudsak via Elektas egna säljorganisation.
Forskning och utveckling är en viktig del i bolagets verksamhet och varje år investerar bolaget cirka 10 procent av omsättningen för att kontinuerligt förbättra erbjudandet. Elekta arbetar nära ledande kliniker och forskare för att göra detta på absolut bästa sätt. Produkterna bolaget säljer är indelade i Elekta Neuroscience, Elekta Oncology, Elekta Brachytherapy och Elekta Software.
Elekta Neuroscience omfattar lösningar för diagnos och behandling av sjukdomar i hjärnan. Elekta har världens största installerade bas av stereotaktiska strålbehandlingssystem avsedda för behandling av hjärnan. Elekta Oncology består av innovativa kliniska lösningar för strålterapi, exempelvis linjäraacceleratorer, integrerade bildsystem samt kliniska lösningar för patientpositioner och patientfixering.
Elekta Brachytherapy är bolagets yngsta produktområde och skapades 2011 genom förvärvet av Nucletron. Inom detta område är Elekta världsledande på cancerbehandling baserad på invärtes strålning. Tekniken möjliggör strålbehandling med mycket hög precision direkt in i tumören vilket medför precis behandling, kort behandlingstid och minimal påverkan av onödig strålning.
Elekta Software omfattar ett IT-system där alla patientaktiviteter från diagnos och behandling till uppföljning sammanställs på ett effektivt sätt för att underlätta för kunden. Systemet är inte heller bundet till något speciellt system utan passar alla oavsett underliggande IT-system. Elekta har även ett tjänsteerbjudande inom Elekta Services som hjälper kunderna att generellt korta vårdköer, förändra vårdrutiner, förenkla arbetsflöden och öka effektiviteten på hela kliniken.
Organisatoriskt är Elekta indelat i tre geografiska regioner; Nord- och Sydamerika med cirka 35 procent av försäljningen, Europa, Mellanöstern och Afrika som har ungefär lika stor andel av försäljningen samt Asien och Stillahavsregionen med cirka 30 procent. Det finns flera driftkrafter på Elektas marknad, bland dessa kan nämnas ökat antal nya cancerfall, att cancer blir mer en kronisk sjukdom, ökad användning av strålbehandling, förbättrade lösningar tack vare forskning och utveckling, kapacitetsbrist på många marknader samt stark efterfrågeökning på tillväxtmarknader.
De flesta länder, både utvecklade och mindre utvecklade, uppvisar en växande efterfrågan på god cancervård. Detta beror dels på generell befolkningsökning men även att människor lever allt längre vilket gör att allt fler utvecklar åldersrelaterade sjukdomar såsom cancer. Att upptäcka cancer i tidigare stadium och förbättra behandlingstekniker ökar överlevnadsantalet.
Ökad välfärd och mer välinformerade medborgare ökar också kraven på att tillgå de bästa och mest moderna behandlingsmetoderna. Vårdgivare, både privata och offentliga, strävar också hela tiden löpande efter att sänka kostnaden per behandling och samtidigt öka effektiviteten. För att få ihop den ekvationen krävs generellt den absolut modernaste och bästa utrustningen.
Varje år tillkommer nära 13 miljoner cancerfall, den vanligaste dödsorsaken efter hjärt- och kärlsjukdomar. Trots att efterfrågan på cancerbehandlingar är relativt konjunkturokänslig är det viktigt att komma ihåg att Elektas produkter ofta finansieras av offentliga medel vilket gör att stater i dåligt skick får minskade budgetar vilket minskar efterfrågan på investeringar i nya produkter såsom de Elekta erbjuder.
Diagram – Elektas aktiekurs under de två senaste åren
I analyssteg 1 ska vi göra antaganden om Elektas försäljning. Under de fem senaste åren har omsättningen ökat med i genomsnitt 14,8 procent per år. Bolaget har ett finansiellt mål om att organiskt öka omsättningen med minst 10 procent per år. Eftersom sannolikt fler förvärv kommer att ske med åren och målet inte känns orimligt räknar jag med en genomsnittlig tillväxt om 12 procent under de fem kommande åren.
I steg 2 kan vi konstatera att Elekta levererat stadiga vinster vartenda år under de fem senaste åren och vinsten växte kraftigt både 2008 och 2009 trots lågkonjunkturen.
I analyssteg 3 ser vi att den genomsnittliga vinstmarginalen uppgått till i genomsnitt 15,5 procent under de fem senaste åren. Lönsamheten har också varit betydligt bättre under de tre senaste åren. Jag räknar, något konservativt, med samma genomsnittliga vinstmarginal under de fem kommande åren. Detta estimat används i kombination med mitt estimat om en tillväxt på 12 procent för att uppskatta framtida vinst.
I steg 4 ska vi bedöma andelen utdelad vinst för de fem kommande åren. Den genomsnittliga utdelningsandelen har under de fem senaste åren uppgått till närmare 10 procent. Bolaget har även genomfört återköp vilket gör att den totala utdelningen till aktieägarna uppgått till cirka 30 procent vilket är i linje med de finansiella målen. Jag räknar med att det kommer se ungefär likadant ut under de fem kommande åren.
I analyssteg 5 är det dags att uppskatta aktiens högsta respektive lägsta P/E-tal framöver. Elekta värderas högt och har värderats högst historiskt, något som är motiverat tack vare den fina tillväxt bolag uppvisat och den stora tillväxtpotential som fortfarande finns. Vinsterna har också varit mycket stabila under denna kraftiga tillväxtfas vilket också bidrar till värderingen. Lägsta och högsta genomsnittliga P/E-tal har uppgått till 17,7 respektive 29,9. Jag räknar med samma genomsnittliga multiplar även under de fem kommande åren.
I steg 6 uppgår målkursen (högsta kurs om fem år) till knappt 143 kronor vilket innebär en uppsida om cirka 173 procent. Lägsta kurs baseras på P/E-tal och aktuell vinst och uppgår till 57 kronor, något som innebär en nedsida på cirka 31 procent från aktuell kurs.
I analyssteg 7 ges resultatet av analysen: en förväntad avkastning på 11,8 procent årligen varav 0,4 procentenheter är direktavkastning. Givet analysens antaganden är aktien rimligt värderad eftersom den handlas strax under köpintervallets övre gräns.
I en teknisk analys (TA) kan vi konstatera att aktien handlas i en tydligt positiv trend på lång sikt. På medellång sikt är trenden neutral men det är intressant att trenden nyligen blivit positiv på kort sikt vilket vi kan se på stigande bottnar som bundits samman i en trendlinje. Sannolikt utgör trendlinjen en stödnivå, i dagsläget runt 81 kronor. Motstånd finns i närmsta hand vid 86 kronor och det kan vara en bra idé att försöka köpa aktien om/när den bryter igenom denna nivå.
TA-diagram – Elektas aktiekurs det senaste året
Elekta är ett mycket framgångsrikt och välskött bolag som sannolikt kommer växa kraftigt även i framtiden och under tiden generera fantastiska vinster till aktieägarna. Samtidigt är värderingen hög och utrymmet för misstag litet. I skrivande stund finns det sannolikt bättre köp att göra men för den som vill ha exponering mot denna bransch är Elekta inget dåligt val.
Vill du ändra på något antagande som jag har gjort? Gör då en egen analys med hjälp av Hitta kursvinnare.
