Knowit har 1 700 medarbetare verksamma på tjugo orter i Sverige, fem i Norge samt en ort i vardera Estland, Finland och Ryssland. Den geografiska spridningen underlättar bearbetningen av många kundsegment. Samtidigt är Knowit tillräckligt stort för att kunna erbjuda specialistkunskaper på flera områden.
Länge var Knowit det snabbast växande IT-bolaget i Sverige, främst genom förvärv. Följden har blivit en balansräkning fylld av goodwill, vilket har bidragit till att aktien hi-storiskt haft en ”försiktig” värder-ing. Ju fler förvärv, desto större är risken eftersom entreprenörerna i de köpta bolagen ofta lämnar koncernen efter en tid.
Knowit har minskat förvärvstakten och genomfört en liten strategisk förändring: under det senaste året har sju nya verksamheter startats. Det är ett billigt sätt att växa på men tar längre tid än förvärv. För att infria målet om en tillväxt på minst 15 procent per år krävs förvärv.
Inför 2012 flaggade flera pro-gnosinstitut för en lägre tillväxt för IT-branschen på grund av den finan-siella oron i Europa. Hittills är effek-terna dock små. Under första halvåret ökade netto-omsättningen, som i huvudsak var organisk, med 7 procent. Under andra kvartalet var tillväxttakten lägre på grund av färre arbetsdagar. Därtill försäm-rades marginalen på grund av skärpt konkurrens och en besvärlig lönerörelse i Finland. Vins-ten per aktie föll under första halvåret med 23 procent, till 2,73 kronor.
Knowit anser i halvårsrapporten att marknadsutvecklingen är svårbedömd, men orderläget är i paritet med motsvarande tidpunkt 2011. Samtidigt bedöms prisnivån vara stabil. Vi tror på en viss återhämtning under andra halvåret och spår i pro-gnosen för hela 2012 en tillväxt på 8,5 procent och en marginal på 9,1 procent. Med dessa förutsättningar sjunker vinsten i år med 12 procent och stannar på strax under 6 kronor.
Den geografiska strukturen och de 130 ramavtalen ger stabilitet, liksom satsningarna på långa förvaltnings-uppdrag. Målet för rörelsemargi-nalen före avskrivningar på immateriella tillgångar är minst 10 procent. Hi-storiskt har bolaget klarat detta med råge. Tillväxten har dock varit mer ojämn, men över tiden har den varit väl i nivå med målet.
En svag konjunkturutveckling, skärpt konkurrens och avsaknaden av större förvärv gör att vi tror på svag tillväxt 2013, och vår prognos då är en tillväxt på 7 procent. Med en marginal på 10 procent innebär detta att Knowit ändå bör kunna nå en vinst på cirka 7 kronor.
Balansräkningen motiverar en viss rabatt på aktien. Men ett P/E-tal på 10 är motiverat, vilket ger en riktkurs på 70 kronor.
