Skuldkrisen och dess följder får världen leva med länge. Det tar flera år innan skuldnivåerna i de värst utsatta länderna har nått rimliga nivåer. Det kommer också att ta lång tid innan många av Europas storbanker tagit ned risken tillräckligt i sina balansräkningar. Under tiden hålls tillväxten tillbaka. Den svagaste ekonomiska utvecklingen får de länder som tvingas genomföra de kraftigaste saneringsprogrammen. På andra håll, framför allt i de norra delarna av Europa, kan vi däremot snart hoppas på en något ljusare utveckling.
I USA har flera uppmuntrande signaler kommit den senaste tiden, även om ett högtryck i ekonomin fortfarande är långt borta. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin steg för andra månaden i rad i december och ligger nu tydligt i tillväxtzonen – efter att under hösten ha varit nere vid den gräns där ekonomin anses ligga på nolltillväxt.
Antalet nyanmälda arbetslösa har haft en nedåtgående trend sedan en tid, och julhandeln i USA ser också ut att ha gått hyfsat. Detta tyder på att amerikanerna inte är alltför rädda för att öppna plånböckerna.
Att arbetsmarknaden är på väg att förbättras är en av de viktigaste nycklarna till en sund amerikansk konjunktur. Den starka statistiken för december, som kom i förra veckan, är en ytterligare bekräftelse på att USA-ekonomin rör sig i rätt riktning. Det är för övrigt goda nyheter för president Obama och hans chanser att bli omvald. Att det är valår i USA kan dessutom vara bra för börsen, eftersom det byggs upp positiva förväntningar om vilka politiska åtgärder som kommer att genomföras när valet är avklarat.
Med en någorlunda god tillväxt i år och förmodligen även nästa år kommer USA:s börsföretag att behålla ungefär dagens vinstnivåer. Det är därför svårt att se att amerikanska börser skulle stå lägre om ett år än vad de gör i dag.
I Europa pekar många kurvor fortfarande nedåt, men så här långt har det inte skett någon tvär inbromsning i konjunkturen. För många av de tyngre börsföretagen ser även fjärde kvartalet ut att ha blivit bra, och det finns inte mycket som tyder på ett snabbt vinstfall i början av 2012. Över huvud taget krävs en kraftigare inbromsning i konjunkturen än vad som går att skönja just nu för att vinstutvecklingen i förhållande till värderingarna på börsen ska behöva bli en besvikelse.
Samtidigt ska vi inte räkna med några större lyft totalt sett. Som alltid kommer det att finnas enskilda företag som överraskande positivt, medan andra möter oväntade motgångar.
En grov bedömning är att den genomsnittliga vinstnivån i de svenska börsföretagen kommer att ligga på ungefär samma nivå i år som under 2011. Under 2013 är det rimligt med en del vinstuppgångar. Situationen i Europa kan vid den tiden vara på väg att ljusna, tack vare fortsatt global tillväxt. I takt med att marknaden allt mer riktar blickarna mot nästa år får ett sådant scenario genomslag i aktiekurserna.
Ett par faktorer som kan få särskild betydelse under det här året är råvarupriserna och valutakurserna. För ett år sedan var höga råvarupriser ett växande problem för många företag. Klädhandelsföretagen brottades med höga bomullspriser. För verkstadsbolagen riskerade höga metallpriser att leda till sänkta vinstmarginaler. Stigande oljepris påverkade många företag negativt.
Sedan dess har bomulls- och metallpriserna fallit, medan oljepriset ligger kvar på ungefär samma nivå. Med tanke på inbromsningen i ekonomin kommer priserna på basmetaller knappast att rusa den närmaste tiden.
Det största hotet kan ligga i oljepriset. Iran tycks fortsätta sin utveckling av kärnvapen, vilket fått till följd att bland annat EU är på väg att sätta in sanktioner mot landet. Detta kan i sin tur leda till motåtgärder från Irans sida i form av stoppade oljetransporter. En utökad konflikt mellan Iran och övriga världen riskerar att leda till ett kraftigt ökat oljepris, något som kan växa till ett rejält hot mot världsekonomin.
Om vi ändå räknar med att oljepriset håller sig någorlunda stabilt framöver kommer de totala effekterna av råvaruprisförändringarna i många fall att vara positiva för börsföretagen under de närmaste kvartalen.
Valutor är en annan faktor som ibland rör till det. Men även på detta område ser bilden bra ut. Euron befinner sig på ungefär samma nivå mot kronan som den gjorde för ett år sedan. Samtidigt har såväl kronan som euron försvagats mot USA-dollarn. Detta kan ge en del positiva effekter i årets resultat jämfört med förra året.
Med vetskap om hur många oväntade händelser som inträffade 2011 kan vi vara säkra på att mycket hinner hända även i år, som stökar till det på marknaderna. Mitt huvudscenario är ändå att vi slipper stora vinstfall. Ställer vi detta mot en i utgångsläget låg värdering på börsen och successivt växande förväntningar om att tiderna blir bättre, kanske någon gång från 2013 och framåt, är det bäddat för en hyfsad börs under 2012.
Det är ont om placeringsalternativ där möjligheten till hög avkastning är lika god som på aktiemarknaden. Skuldkrisen kommer att sätta en fortsatt prägel på marknaden, vilket bäddar för ett antal besvikelser under resans gång. Men, som skrivet, argumenten för en bra börs väger tyngre.
