AFV: Sälj KappAhl och GHP, köp Nordea

KappAhl har stärkt balansräkningen med en nyemission och bytt vd. Men Affärsvärlden är inte övertygad om att alla problem ligger bakom bolaget.

KappAhl är i dag en klädkedja med vad som riskerar vara mer än tillfälliga problem på hemmamarknaderna i Norden, en östexpansion som börjar bli riktigt kostsam samt en alltjämt svag balansräkning.

Sammantaget gör detta KappAhl till en högriskaktie där tidningen inte blir förvånad om fler besvikelser väntar. På den positiva sidan kan noteras att värderingen nu kommit ner på nivåer där potentialen är riktigt god om KappAhl åter lyfter rörelsemarginalen till tvåsiffriga nivåer.

En snar återgång till sådana nivåer är dock svår att se i dagsläget. Affärsvärlden tycker att riskerna överväger möjligheterna i KappAhl och rekommenderar sälj med riktkursen 6 kronor.

Global Health Partner tappar både lönsamhet och tillväxt. Nye vd:n efter avgående Per Båtelson behöver tid på sig för att kurera bolaget.

Den som följde Affärsvärldens säljråd när pappret synades för snart två år sedan har gjort en bra affär. Kursen har sedan dess fallit 20 procent till cirka 7,50. Den som tror att bolaget når 5 procents marginal nästa år, vilket i så fall skulle vara bolagets bästa resultat hittills, kan räkna med ett p/e-tal kring 16 för 2013.

Det är dyrt och dessutom är det faktiska vinstutfallet än lägre - år 2010 försvann hälften av vinsten i minoritetsandelar, ofta till grundarna bakom de enskilda klinikerna. Säljrådet står därmed kvar.

Nordea är kanske inte så spännande. Men till nuvarande kursnivå är aktien billig. Starkt räntenetto, kostnadskontroll och nedpressad värdering motiverar köp. Även om utdelningen sänktes från 0,29 till 0,26 euro, en vettig åtgärd för att snabbare öka andelen eget kapital, så är direktavkastningen goda 4 procent.

Värderingen av aktien har också kommit ned en bit. I dag handlas Nordea till p/e 9,5 sett till vår prognos för innevarande år och lägre än nio gånger nästa års vinst. Det borde ge utrymme för uppvärdering. Rekommendationen blir köp och riktkursen sätts till 7,3 euro på ett års sikt.