ABB:s rapport för andra kvartalet visade en fallande försäljning, medan EBIT-resultatet var mycket bättre än väntat, eftersom omstruktureringsprogrammet kunde motverka en del av den marginalpress som kom från en negativ försäljningsblandning och lägre kapacitetsutnyttjande. Orderingången var dock sämre än väntat, vilket föranlett Handelsbanken att sänka uppskattningen för helårets försäljning med 2 procent och höja prognosen för rörelseresultatet med 2 procent.
Banken anser att ABB är rätt positionerat för att skydda sina marginaler med pågående åtgärdsprogram och orderbok. Dessutom kan bolaget sänka generella kostnader samt minska personalen ytterligare om efterfrågan fortsätter att sjunka. Handelsbanken har därför höjt riktkursen för ABB efter rapporten, till 19,20 USA-dollar (144 kronor) samt upprepar rekommendationen öka (132 kronor). Banken hänvisar till en positiv vinsttrend på kort sikt samt lägre risk för resultatutvecklingen under 2010.
Alfa Lavals rapport för andra kvartalet nådde inte förväntningarna, vilket fått Handelsbanken att sänka riktkursen till 80 kronor, från 85. Rapportbesvikelsen berodde främst på antalet order i andra kvartalet, men detta mildrades av utsikterna om stabil efterfrågan i absoluta tal och en förbättring i Asien. Priserna har hållits uppe förvånansvärt bra, och resultatvägledningen var på den positiva sidan. Sammantaget har banken sänkt uppskattningen för rörelseresultatet 2009 med 5 procent, vilket återspeglar omstruktureringskostnaden för andra kvartalet. Lägre volymer framöver kompenseras av bättre kostnadskontroll.
Handelsbanken gillar Alfa Laval för bolagets kvalitet och goda expansionsmöjligheter, men dess sencykliska profil hindrar banken från att räkna med att Alfa Laval når full potential inom ett år. Rekommendationen öka (74 kronor) kvarstår.
Alliance Oil får rekommendationen köp och riktkurs 130 kronor (89 kronor), när Bank of America/Merrill Lynch inleder bevakning av bolaget. Bakom den positiva inställningen till aktien ligger att banken ser en stark produktions- och tillväxtpotential och en attraktiv värdering. Vidare framhåller banken att Alliance Oil är det enda börsnoterade Rysslandsfokuserade bolaget av medelstorlek.
Bank of America/Merrill Lynch spår en sammantagen årlig tillväxttakt om 30 procent för EBITDA under 2009–2014, högst bland ryska oljebolag. Tillväxten baseras på ett antagande om 20 procents årlig ökning i råoljeproduktionen över de tre nästkommande åren, driven av Kolvinskojefältet i Timan Petjora och modernisering av raffinaderier.
Electrolux justerade rörelseresultat för andra kvartalet var 100 procent bättre än Handelsbankens förväntningar. Orsakerna är lägre kostnader i Europa, där avvikelsen berodde på försiktig vägledning, lägre råmaterialkostnader än vad ledningen hade trott samt personalneddragningar. Kassaflödet på 3,5 miljarder kronor var mycket starkt. Handelsbanken har höjt riktkursen för aktien till 125 kronor efter att ha justerat upp estimaten för Electrolux’ rörelseresultat med över 40 procent för helåret 2009 och med nära 15 procent för både 2010 och 2011. Rörelsemarginalestimaten höjs med 80 baspunkter 2009 och med 40 baspunkter 2010–2011. Banken väljer ändå att behålla rekommendationen minska (130 kronor). Aktien är för dyr, och det finns fortfarande oro kring förväntningarna 2010. Handelsbanken anser dock att Electrolux är bättre än andra aktier i sektorn, tack vare bolagets starka balansräkning och att det tar marknadsandelar i både Nord- och Latinamerika.
Fortum är en vinnare på stigande oljepris, eftersom detta tenderar att spridas till elpriserna via utsläppsrätter för koldioxid. Redan före eventuella ytterligare prisstegringar för oljan ligger konsensusprognoserna enligt vår bedömning för lågt i Fortum. Vi är 6 respektive 11 procent över konsensus i våra prognoser för 2010 och 2011, skriver Aktiehandel inom SEB. Om stigande inköpschefsindex och nedjusterade lagernivåer ger ökat kapacitetsutnyttjande i industrin 2010 bedömer vi att elpriserna stiger ytterligare; hittills är uppgången driven enbart av högre priser på utsläppsrätter.
Generellt värderas elproducenter med stor andel koldioxidfri produktion till en signifikant premie, och denna grupp värderas till i genomsnitt 15 gånger vinsten. Trots att 90 procent av Fortums elproduktion sker utan koldioxidutsläpp handlas aktien till ett P/E-tal på bara 12.
Rysslandsoron har minskat på senare tid, och rubeln har stärkts en hel del. Trots detta bedömer vi att marknaden värderar Fortums ryska tillgångar till noll. På lite sikt ska värder-ingen av dessa justeras upp till 2,50–3 euro per aktie. Fortum rankas köp (17,60 euro), slutar Aktiehandel inom SEB.
Fred Olsen Energy lockar med en förhållandevis låg risknivå i en annars riskfylld sektor. Verksamheten består av uthyrning av åtta borriggar och ett borrfartyg för olje- och gasexploatering till havs. Kontrakten har överlag långa löptider, med en genomsnittlig kontraktslängd vid utgången av andra kvartalet 2009 på hela 28 månader, och dagsraterna ger bolaget en fin lönsamhet. Kunderna är normalt stora och stabila företag i oljesektorn.
Sett till marknadens genomsnittsförväntningar handlas aktien till ett P/E-tal på runt 5 för 2009 och 4,5 för 2010. Den goda intjäningen kombinerad med värderingen samt en generös utdelningspolitik medför att Fred Olsen Energy blir ett riktigt direktavkastningsfall. Bolaget delade ut 25 norska kronor (NOK) per aktie för 2008 och förväntas upprätthålla denna nivå även framöver, vilket ger en direktavkastning på 12 procent för kommande år.
Det enda frågetecknet för bolaget är vad som händer på lång sikt när kontrakten löper ut. Klart mest sannolikt är att Fred Olsen Energy övervintrar den värsta svackan på oljemarknaden med hjälp av de långa kontrakten, och när det är dags att sluta nya kontrakt sker det när efterfrågan åter pekar uppåt. Av oljeservicebolagen vi gått igenom är Fred Olsen Energy vårt förstahandsval, och vi rekommenderar köp (223,50 NOK), skriver Börsveckan.
HQ Bank har dragit fördel av den pågående lågkonjunkturen genom att inlemma andra företag. Vi tror att HQ Bank nu nått en sådan storlek att detta kommer att vara en återkommande strategi i tillväxtplanerna. Att HQ Bank klarat sig så pass bra som bolaget gjort i finanskrisen beror på att banken dels har kunnat rekrytera personal som tidigare inte var möjlig att locka, dels köpt andra verksamheter.
HQ Bank är en välskött liten bank, med goda framtidsutsikter och stabila finanser. Banken är dock extremt beroende av börsens utveckling, och detta cykliska inslag är det enda vi inte tycker om, skriver Axier. Firman tror att HQ Bank klarar att redovisa en vinst om 9,50 kronor per aktie i år, strax under vinsten för 2007 men betydligt bättre än de 5,10 kronor som bolaget redovisade för 2008. Detta gör att P/E-talet hamnar kring 11. Det är inte det allra billigaste, men i kombination med hög utdelning är det intressant.
För 2008 delade HQ Bank ut 8 kronor per aktie, motsvarande en direktavkastning om 7,6 procent. Det är riktigt smakfullt, och för den långsiktige placeraren är HQ Bank ett bra köp. Vi tror dock att en fundamental uppvärdering av aktien dröjer i ytterligare ett par kvartal. Vi ger HQ Bank tills vidare rekommendationen öka (105 kronor), slutar Axier.
Kinneviks värde ligger till runt 90 procent i fyra tillgångar, Millicom, Tele 2, MTG samt det helägda skogsbolaget Korsnäs. En gemensam nämnare för de tre förstnämnda är att företagen har en relativt stor del av sina verksamheter på tillväxtmarknader. Förutom att alla tre företagen redovisat bättre vinster än väntat har deras värderingar höjts tack vare att börsplacerarnas intresse för tillväxtmarknader har ökat igen. I fjol var bolagets exponering mot Ryssland och Östeuropa snarare en belastning, och aktien föll då med 58 procent.
I år tillhör Kinnevik de investmentbolag som utvecklats starkast på börsen. Substansrabatten är dock oförändrad på runt 30 procent, vilket i runda slängar betyder att tillgångarna är värda 10,7 miljarder kronor mer än börsvärdet. Rabatten beror delvis på att Kinnevik har kostnader för sin förvaltning, och de lär inte försvinna – inte heller substansrabatten. När Kinneviks rabatt var nere mot 15 procent, år 2006, var en försäljning av Millicom till ett kinesiskt bolag nära. Men försäljningen blev inte av, och rabatten steg igen.
Även bortsett från chansen för att substansrabatten faller framstår Kinnevik som en hygglig aktieplacering. Placera.nu är positivt till bolagets stora innehav, och kostnaderna för Kinneviks förvaltning är lägre än de avgifter aktiefonderna tar ut från spararna. Rekommendationen för aktien är öka (92,75 kronor).
Lundbergs är ett investmentbolag vars största innehav är den helägda fastighetsrörelsen, som står för 1/3 av substansvärdet på 393 kronor per aktie. Fastighetsbolaget Hufvudstaden är näst största innehav, med drygt 17 procent av substansvärdet, vilket innebär att runt hälften av Lundbergs tillgångar ligger i fastigheter. Andra tunga innehav är skogsbolaget Holmen, investmentbolaget Industrivärden, verkstadsbolaget Cardo samt Handelsbanken. Därutöver äger Lundbergs betydande poster i Husqvarna, Sandvik, NCC och Indutrade. Substansrabatten har ökat under våren, från 15 till 18,5 procent.
Lundbergs arbetar med låg belåning och använder en stor del av erhållna utdelningar till investeringar i kärninnehaven. Portföljen utgörs mest av högkvalitativa bolag, som på lång sikt har goda möjligheter att öka marknadsandelarna inom respektive bransch. På kort sikt ser potentialen för en substansvärdeökning dock ganska klen ut. Lundbergs har i sammanhanget dock försumbara förvaltningskostnader på 0,17 procent av tillgångarna på årsbasis och är därmed klart billigare än de flesta aktiva svenska aktiefonder. Men detta har även Investor och Kinnevik, och med högre rabatt och attraktivare innehav känns dessa två snäppet vassare än Lundbergs. Vår rekommendation för Lundbergs är neutral (316 kronor) på 3–6 månaders sikt, skriver Placera.nu.
Nederman noterades våren 2007 på börsen till 87 kronor per aktie, och introduktionen övertecknades 11 gånger. Aktien har tappat 20 procent jämfört med introduktionskursen, men börsindex har fallit med 35 procent. Största ägare är Latour, med 26 procent av aktierna.
Bolaget ökade omsättningen under såväl 2007 som 2008 med drygt 20 procent, och vinsten steg med 37 respektive 22 procent. Bolaget tillverkar produkter och system för att ta bort damm, avgaser och spill i olika fabriksmiljöer.
Den svaga efterfrågan märktes under första kvartalet, då omsättningen minskade med 14 procent. Eftersom Nederman har en hög bruttomarginal slog minskningen hårt mot resultatet, som under första kvartalet föll från 33 till 0,4 miljoner kronor.
Veckans Affärer räknar med att 2009 blir ett tämligen svårt år för Nederman och att omsättningen faller med närmare 10 procent. Men med lite bättre industrikonjunktur bör bolaget snabbt kunna komma tillbaka till sitt gamla tillväxtspår. Det är inte alls omöjligt att Nederman redan 2010 når eller rentav överträffar 2008 års vinst. Lyckas detta handlas bolaget i dag till 9 gånger nästa års vinst. VA sätter köp (77 kronor), med en riktkurs på 100 kronor på något eller ett par års sikt.
Orc Software redovisar ett rörelseresultat för första halvåret på motsvarande 92 miljoner kronor, 90 procent högre än under samma period 2008. Omsättningen ökade med 30 procent, till 180 miljoner kronor. Trots negativa valutakursdifferenser på 11,1 miljoner kronor nådde bolaget en rörelsemarginal på 23 procent under andra kvartalet. Omräknat till fast växelkurs ökade årsvärdet av kundkontrakt med 3 procent jämfört med första kvartalet och uppgick till 674,6 miljoner kronor vid utgången av juni. Vinsten per aktie för första halvåret blev 4,42 kronor.
Rapporten ser ut att vara något svag, men förväntningarna höjdes efter den starka rapporten för första kvartalet och en rejäl kursresa sedan årsskiftet. Utfallet rubbar dock inte vår positiva syn på bolaget, och aktien kvarstår som ett av våra främsta val, skriver Stockpicker. Orderboken fylls på, varav hela 95 procent är av återkommande slag. Bolaget förväntar sig att nå öka både omsättning och resultat 2009 jämfört med 2008. Detta är ett styrketecken i dessa tider, varför såväl köprekommendationen som riktkursen om 160 kronor (138 kronor) kvarstår.
SCA har nu levererat två starka kvartal i rad. Stabila till bra volymer inom Hygien, högre priser i vissa segment, lägre insatsvarukostnader och gynnsamma valutakursrörelser låg bakom den starka rapporten för andra kvartalet, och dessa faktorer ger fortsatt stöd till lönsamheten 2009, skriver Handelsbanken. Banken har höjt riktkursen för aktien till 110 kronor tack vare höjda estimat efter kvartalsrapporten och tror att konsensusförväntningarna efter dessa starka rapporter kommer att stiga. Detta, tillsammans med minskad osäkerhet och förbättrad resultattrend, gör att det finns ytterligare potential för aktiekursen. Rekommendationen köp (90 kronor) kvarstår.
SKF får en fortsatt säljrekommendation (105 kronor) av Royal Bank of Scotland (RBS), trots att banken har höjt riktkursen till 85 kronor från tidigare 67. Vi tror att SKF står inför ett svårt tredje kvartal, eftersom vi förväntar oss omfattande sommarstängningar i Europa. Vi ser också risk för endast en långsam återhämtning i marginalerna under 2010 och 2011, skriver RBS. Banken tror att volymminskningen under tredje kvartalet kan bli större än bolagets vägledning och att avsaknaden av kostnadssänkningar inom division Industrial pressar lönsamheten.
RBS förutser en långsam återhämtning i divisionerna Industrials och Automotives volymer samt tror att skrotningspremierna upphör under 2010. Dessutom kan fördelarna med arbetstidsförkortningen så småningom börja klinga av. Med en risk på nedsidan i resultatet för tredje kvartalet och en långsam återhämtning i volymer och marginaler under 2010–2011 ser SKF ut som en riskfull placering, slutar RBS.
Skandia Swedish Stars är en riktig marknadsframgång. Att låta fem skickliga förvaltare från skilda fondbolag dela på förvaltningen av en fond är en marknadsföringsmässig fullträff. Bakom Swedish Stars står Gustav Sjögren, Catella, Sten Lindquist, Enter, Krister Nilsson, Ålandsbanken, Johan Ståhl, Lannebo, och Simon Blecher, HQ Bank. Varje förvaltare ansvarar för 1/5 av fonden och väljer fem aktier vardera. Som mest innehåller fonden 25 aktieslag och som minst 10. Tanken är att förvaltarna ska komplettera varandra genom olika inriktningar och strategier.
Men fonden har inte hängt med i börsuppgången. Senaste året har den backat i värde med 22 procent, ett par procentenheter sämre än Sverigefonderna som grupp. Hittills i år ser det ungefär likadant ut. Swedish Stars har stigit med 20 procent, nästan 4 procentenheter sämre än medelfonden. Underavkastningen beror troligen dels på att förvaltarna är för försiktiga med vilka aktier de väljer att ha i fonden, dels på blandningen av förvaltningsstilar. Placera.nu befarar att strategierna äter upp varandra och ger en nettoförlust relativt index. Till detta ska läggas ett årligt förvaltningsarvode på höga 1,7 procent. Placera.nu anser att Swedish Stars är bra för Skandia men inte för spararna och rekommenderar sälj (88,38 kronor).