I år möter Alfa Lavals produkter ett sug i efterfrågan som man kanske får gå mer än ett sekel tillbaka i tiden, då miniseparatorn Colibri slog igenom, för att hitta maken till. Bolaget grundades 1883 av Gustaf de Laval tillsammans med Oscar Lamm, en dåtidens entreprenör och riskkapitalist. Det internationaliserades snabbt, börsnoterades 1901 och tillhörde länge Wallenbergsfären.
Tetra Pak köpte ut bolaget från börsen 1991, bytte namn till Tetra Laval och behöll applikationerna för mejeri- och lantbruksdelarna med kopplingar till den egna förpackningsrörelsen. Resten såldes vidare till Industrikapital, som satte bolaget på börsen igen 2002. Industrikapital har nu sålt hela sitt innehav, men Tetra Laval är kvar som huvudägare med en andel på 18 procent.
Återkomsten till börsen inleddes med kräftgång – såväl kurs- som försäljnings- och resultatmässigt. De två senaste åren, däremot, har aktien klättrat fyrfalt och tagit plats som ett av de största verkstadsföretagen, med ett börsvärde väl över 50 miljarder kronor, igen.
Alfa Laval är verksamt i fler än 100 länder, med egna dotterbolag eller återförsäljare. Bolaget förknippas kanske främst med separatorn, vilket inte är så konstigt eftersom namnet AB Separator levde kvar ända in på 1960-talet. Det största produktområdet sedan länge är dock värmeväxlare, som svarar för halva omsättningen.
Alfa Lavals produkter har i princip från start utvecklats från tre nyckeltekniker, inom vilka bolaget intar positionen som världsetta i marknadsandel. Det är välkända, gamla och stegvis förädlade tekniker. Bolagets forskning och utveckling är inte så omfattande, 2,5 procent av omsättningen, och den bedrivs företrädesvis i närhet till kund. Men den ganska låga procentsatsen blir ändå 600 miljoner kronor, ett belopp som är svårt för små aktörer att matcha. Samtidigt har Alfa Laval ögon och öron med sig, globalt genom sin egen organisation, och kan fånga upp innovativa produkter genom köp av smärre företag som säljer kanske bara i ett land. Alfa Laval kan flerdubbla omsättningen efter sådana förvärv genom global marknadsföring och försäljning, vilket ger basen för en bra affär även när säljaren av företaget får bra betalt.
Värmeöverföring för olika ändamål används i många industriella och andra sammanhang. Det handlar om uppvärmning, kylning, ventilering, förångning med mera. Alfa Lavals paradprodukt på området är plattvärmeväxlaren, som tar liten plats och har utvecklats för att tåla högt tryck och temperatur och därför tar andelar från andra tekniker. Alfa Lavals marknadsandel är här 30 procent.
Separering handlar i första hand om centrifuger och separation av vätskor från varandra, partiklar från vätskor och partiklar från gaser, till exempel rening av avgaser från motorer. Separatorer används i livsmedelsindustrin, på fartyg, i kommunala reningsverk, vid utvinning av råolja och en mängd andra tillämpningar. Marknadsandelen är 25–30 procent.
Flödeshantering handlar om att transportera och styra vätskor, också med en uppsjö av tillämpningar, och produkterna från Alfa Laval är främst pumpar och ventiler samt installationsmateriel. Marknadsandelen är 10–12 procent.
Verksamheten organiseras i tre divisioner, varav en arbetar internt: Operations ansvarar för inköp, produktion och logistik över hela världen och för alla produkter. Inom Operations redovisas också kostnaderna för koncernledning, och divisionen redovisar en förlust på i storleksordningen en halv miljard kronor per år utan att någon är ledsen för det.
Operations har 25 större tillverkningsenheter, varav 16 i Europa, 6 i Asien och 3 i USA. Europa, med relativt omvärlden starka valutor och höga lönekostnader, väger tungt, och även USA är ett högkostnadsland. Fabrikerna är dock specialiserade, och mätt i arbetstimmar och inte maskintimmar eller produktionsvärde utförs snart hälften av det direkta arbetet i asiatiska lågkostnadsländer.
Störst av de två divisioner som vänder sig externt, till kunder, är Equipment, med drygt hälften av koncernens omsättning. Divisionen fokuserar på ett antal marknadssegment och säljer komponenter, som höghastighetsseparatorer, i första hand genom återförsäljare.
Process Technology arbetar med specialanpassade lösningar. Det handlar här företrädesvis om paketlösningar och projekt där andelen produkter som också tillverkats av Alfa Laval varierar.
Eftermarknadsaffären, med reservdelar och underhåll, som är en del av båda säljdivisionerna, står för ungefär en femtedel av omsättningen. Denna verksamhet har sin marknad i den installerade basen av produkter; den är stabilt växande och sannolikt mycket lönsam.
Organisationen är lite rörig, men det är ganska vanligt i dag att företag centraliserar och samordnar just inköp och produktion i syfte att fullt ut dra fördel av de möjligheter till kostnadseffektivitet som globaliseringen av ekonomin ger.
Alfa Laval möter just nu en särskilt god efterfrågan, där flera trender samverkar. Den höga tillväxten i länder på södra halvklotet, med en snabbväxande medelklass, leder till starkt ökad efterfrågan på till exempel luftkonditionering, där värmeväxlare är en central komponent.
Flytt av produktion från Europa och Nordamerika till Asien kräver på grund av långa transportvägar en stor ökning av världens fartygsflotta, liksom ökad handel generellt. Höga energipriser och växande efterfrågan leder till ökad aktivitet i oljesektorn och petrokemisk industri, båda storförbrukare av Alfa Laval-produkter. Höga energipriser ökar också efterfrågan på värmeväxlare, som ju är hjärtat i till exempel en bergvärmepump, i syfte att spara energi och för utbyte till nya, mer effektiva värmeväxlare. Alfa Laval är dessutom etablerat i länder som Kina, bolagets näst största marknad efter USA, och Indien, där BNP ökar tvåsiffrigt och industiproduktionen våldsamt.
I Östeuropa och Ryssland kördes infrastrukturen, som fjärrvärmeverk och reningsverk, i botten efter kommunismens fall, men nu finns medel för upprustning. Separatorer är en nödvändig komponent i tillverkning av bioetanol och biodiesel. Det kraftigt ökade intresset för klimat- och miljöfrågor har lett till krav på rening av ballastvatten från tank- och andra fartyg samt rening av avgaser från dieseldrivna lastbilar. Den som letar bevis för att världen är inne i en superkonjunktur finner stoff hos Alfa Laval.
Det sjuder av liv i 124-åringen inför jubileet nästa år, och på aktiemarknaden jublas det redan. Men med starka kvartalssiffror i ryggen sätts ribban framöver högre, och varken gammal eller ung kan hoppa hur högt som helst.
Detta är Alfa Laval
Alfa Laval är en ledande, global leverantör av specialiserade produkter och processtekniska lösningar.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Direktavkastning
Lönsamhet
Trygg placering
Optimisten hoppas att Alfa Laval kan rida på superkonjunkturen i flera år och att överskotten skiftas ut till ägarna.
Pessimisten befarar att bolagets tillväxt och lönsamhetsmål är mer sannolika för de närmaste åren än aktuella utfall.
3 åsikter
Aktiespararen anser att Alfa Lavals starka marknadsposition och stora eftermarknadsaffär borgar för hög lönsamhet nästa år, men historiken, liksom bolagets mål, talar emot att nuvarande lönsamhet är uthållig, och då är aktien för dyr. Avvakta.
Goldman Sachs anser att vinsten per aktie för 2007 bör kunna bli 30,24 kronor och för nästa år 34,95 kronor. Efter niomånadersrapporten höjdes prognosen för båda åren med 4–5 kronor. Riktkursen anges till 495 kronor.
JP Morgan anser att högre volym under 2008 och 2009 kompenserar för negativa valutaeffekter till följd av svag dollar, vilket gör att rörelsemarginalen ligger kvar på över 19 procent. Den justerade vinsten per aktie blir 30 kronor i år och nära 33 kronor nästa år. Riktkursen är 540 kronor. Köp.