Bilias utveckling under 2006 var en besvikelse, men förutsättningarna för en rejäl förbättring i år är goda, och Aktiespararen tror på en vinstdubbling. Ett bra kassaflöde innebär goda förutsättningar för en fortsatt hög utdelning. Rekommendationen är köp på lång sikt.
Bilbranschen har förändrats. Det började med att EU 2003 tog bort gruppundantaget, vilket gör det möjligt för återförsäljarna att representera flera varumärken inom både försäljning och underhåll. Hösten 2005 slopades även lokaliseringsklausulen, vilket gör det möjligt för återförsäljarna att även etablera sig var som helst inom EU med de varumärken de representerar.
De nya reglerna har skärpt konkurrensen. Både bilpriser och underhållskostnader har sjunkit. Värst utsatta är små företag, och konsekvensen är en konsolidering i branschen, med allt färre och större återförsäljare som säljer fler bilmärken som resultat.
Bilia, som är Nordens största bilhandels-kedja, vill utnyttja de nya reglerna och har det senaste året genomfört flera större förvärv. Bolaget drar därmed nytta av de stordriftsfördelar som finns exempelvis inom inköp, lagerhållning och marknadsföring. Men framför allt handlar förvärven om att bredda utbudet och locka kunder med flera alternativ.
Bilia har verksamhet i Sverige, Norge och Danmark. Under de senaste åren har viktiga förvärv gjorts i samtliga tre länder, vilket har breddat verksamheten såväl produktmässigt som geografiskt. I dag representerar Bilia nio bilmärken.
I Sverige har Bilia 62 anläggningar där bolaget utför underhåll på och säljer bilar från Volvo, Renault, Ford och Hyundai. Bolaget är Sveriges största återförsäljare, med en marknadsandel på nya personbilar på 7,1 procent. Under 2006 sålde Bilia 20 036 nya bilar. Den svenska verksamheten svarade under 2006 för 62 procent av koncernens totala nettoomsättning, och rörelseresultatet uppgick till 206 miljoner kronor.
I Norge är Bilia den största återförsäljaren, med en marknadsandel på 4,7 procent. Under året såldes där 5 171 nya personbilar. Antalet anläggningar är 23, där bolaget säljer och utför underhåll på Volvo, Renault, Ford, Land Rover, Hyundai, BMW, Honda, Nissan och Mini. Den norska verksamheten svarar för 24 procent av Bilias nettoomsättning, och i fjol uppgick rörelseresultatet till minus 5 miljoner kronor. Det försämrade resultatet är främst hänförligt till förvärvskostnader och kostnader i samband med integrationen av den nya återförsäljaren Tronrud Bil i februari 2006.
Bilias danska verksamhet omfattar elva anläggningar i Köpenhamnsområdet, där bolaget säljer Volvo, Renault och Ford samt utför underhåll på Mazda. Även i Danmark är Bilia den största återförsäljaren, med en marknadsandel på nya bilar på 3,3 procent. Under 2006 såldes totalt 6 091 nya personbilar, och den danska verksamheten svarade för 14 procent av Bilias nettoomsättning. Rörelseresultatet uppgick till minus 10 miljoner kronor. Det svaga resultatet är hänförligt till underhållsverksamheten. Åtgärder för att höja effektiviteten har påbörjats.
Totalt sålde Bilia 30 298 nya och 26 247 begagnade bilar under 2006, en ökning med 22 respektive 13 procent. Dessutom sålde bolaget 3 176 nya och 880 begagnade lätta transportbilar, vilket var en ökning med 68 respektive 4 procent.
Utsikterna för 2007 pekar på en fortsatt bra totalmarknad. Bilia kommer dessutom att växa genom två större svenska förvärv. I början av året förvärvades Bilgruppen i Enköping-Sala AB samt Bilgruppen i Kungsängen AB. Företagen är återförsäljare av Ford och Mazda och beräknas omsätta runt 200 miljoner kronor under 2007.
Ett ännu större förvärv är Hans Persson-koncernen, en av Sveriges största återförsäljare av Volvo, Ford och Renault. Hans Persson-koncernens genomsnittliga omsättning uppgick under 2004 och 2005 till 1,3 miljarder kronor. Bara detta förvärv innebär en omsättningsökning på cirka 10 procent för Bilia. Den förvärvade koncernen hade 2004 och 2005 en rörelsemarginal på 2,4 procent, vilket kan jämföras med Bilias marginalmål på 2,2 procent.
Under 2006 omsatte Bilia netto 14 056 miljoner kronor. Ökningen på 4 procent var hänförlig till framför allt en ökad försäljning av nya bilar.
Försäljningen av personbilar svarade för 70 procent av omsättningen men för bara 2 procent av täckningsbidraget. Det är alltså bilunderhåll som är Bilias vinstgenerator. Men bilförsäljningen är ändå viktig, eftersom den skapar ett större bestånd av bilar som behöver underhållas.
2006 var ett mellanår för Bilia. Resultatet uppgick till 4,35 kronor per aktie. Det var nästan en halvering jämfört med 2004 och 2005, då vinsten uppgick till 8,35 re-spektive 8,20 kronor.
Det försämrade resultatet är helt hänförligt till första halvåret 2006 och förklaras av lägre efterfrågan på underhåll i Sverige, engångskostnader i samband med utbyggnaden av verkstadskapaciteten och lägre marginal vid försäljning av begagnade bilar i Norge.
Därutöver har uppbyggnaden av Netbil, Bilias nya bolag för bilauktioner på Internet, och integreringen av den nya norska återförsäljaren Tronrud Bil belastat resultatet med sammanlagt 47 miljoner kronor.
Aktiespararen tror att Bilia i år kan nå en vinst i storleksordningen 8–10 kronor per aktie. Ett starkt kassaflöde möjliggör en fortsatt bra utdelning.
För 2006 var utdelningen oförändrad, 8 kronor per aktie. Styrelsen har även fått bemyndigande att återköpa högst 10 procent av de egna aktierna.
Bilia växer via förvärv på en mogen marknad med hård konkurrens. Bolagets marknadsposition och finansiella ställning är dock stark. Aktiespararen anser att en rimlig värdering ligger kring 140–150 kronor.
Detta är Bilia
Bilia är Nordens största återförsäljare av Volvo- och Renaultbilar.
Optimisten hoppas att Bilia varaktigt kommer att nå en marginal i nivå med målet och tror på en organisk tillväxt framöver.
Pessimisten befarar att den hårda konkurrensen kommer att medföra en fortsatt hård prispress på bilförsäljning och underhåll.
Börstemperaturen
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Utdelningspolitik
Lönsamhet
Trygg placering
3 ÅSIKTER
Aktiespararen anser att Bilia bör kunna fördubbla vinsten i år. Ett fortsatt starkt kassaflöde ger utrymme för en hög utdelningsnivå och kontinuerliga återköp av egna aktier. Bilia är ett bra köp på lång sikt.
Dagens Industri anser att Bilia har ”hyfsade förutsättningar” att öka vinsten, och om bolaget når sitt marginalmål på 2,2 procent är aktien köpvärd. På minussidan finns den allt hårdare konkurrensen, bland annat från begagnathandel på Internet.
Stockpicker anser att värderingen av Bilia inte är låg. Men med starka kassaflöden kan ägarna förvänta sig utskiftning av kapital ut-över återköpen. Ett bud från en stor utländsk aktör som vill in på den nordiska marknaden är tänkbart. Öka, med riktkurs 145 kronor.