Boliden bedriver verksamhet i Sverige, Finland, Norge, Nederländerna och Irland. Bland gruv- och smältverksföretagen är Boliden ett av de ledande i Europa.
Verksamheten är i första hand inriktad på de första bearbetningsprocesserna inom metallindustrin, det vill säga prospekter-ing, gruvbrytning, anrikning, smältning, raffinering och återvinning. Inom återvinning är Boliden en av de ledande aktörerna i världen, och denna del av verksamheten växer.
Boliden har sammanlagt sju gruvor. En ligger i Aitik, fyra i Bolidenområdet kring Skellefteå, en i Garpenberg samt en i Tara i Irland. Bolaget har två zinksmältverk, i Finland och Norge. Dessutom har Boliden två kopparsmältverk, i Finland och Rönnskär utanför Skellefteå. I Bergsöe har bolaget ett blysmältverk.
Produktionen omfattar zink, koppar, -bly, guld och silver. Basmetallerna koppar och zink dominerar. Zink är störst och svarade för omkring 60 procent av rörelseresultatet under 2006, och Boliden är -Europas näst största zinkproducent. Marknadsandelen är 40 procent på gruvsidan och 20 procent vad gäller zinkmetall från smältverken.
Slutanvändare av zink är i första hand byggindustrin, som tar omkring 50 procent av produktionen. Transportsektorn står för en fjärdedel och konsumentprodukter för 10 procent.
På koppar är marknadsandelen i Europa 10 procent på gruvsidan och närmare 20 procent avseende koncentrat från smältverken. Boliden har dock beslutat att investera 5,2 miljarder kronor i koppargruvan i Aitik. Investeringen kommer att öka produktionen och ger en bättre balans mellan gruvor och smältverk.
Tack vare den stora smältverkskapaci-teten är Boliden nettoköpare av koppar-koncentrat. Detta betyder att bolaget gynnas av höga smältlöner, som är den ersättning smältverken får för att processa gruvkoncentrat till metaller.
Slutanvändarna av koppar är byggindustrin, el- och elektronikindustrierna samt maskinindustrin. Dessa svarar för omkring 40, 25 respektive 15 procent vardera av kopparkonsumtionen. I Europa är Boliden tredje största kopparproducent.
Efterfrågan på basmetaller styrs av den ekonomiska tillväxten i världen. Under senare år har framför allt Kinas efterfrågan ökat starkt, till följd av omfattande infrastrukturinvesteringar. Samtidigt har gruvproduktionen ökat marginellt, eftersom en mångårig svag utveckling av metall-priserna har bidragit till låga investeringar i prospektering och ny gruvkapacitet.
Prospekteringen och investeringar i nya gruvor har ökat kraftigt, men det tar lång tid från prospektering till dess att nya gruvor kommer i gång. Därtill har brist på utrustning förlängt ledtiderna. Enligt många bedömare blir det inte balans mellan tillgång och efterfrågan på zink förrän tidigast 2009.
Obalans mellan tillgång och efterfrågan har dragit ned metallagren och höjt priserna som sätts på Londons metallbörs, London Metal Exchange (LME). På LME steg dagspriset på zink under 2006 med nästan 230 procent och var vid årets slut 4 331 USA-dollar per ton. I kronor blev uppgången dock inte lika stor, eftersom dollarn samtidigt tappade runt 10 procent i värde.
Kopparpriset för omedelbar leverans började 2006 på 4 540 dollar per ton. Vid årets slut var priset 40 procent högre, eller 6 300 dollar. Prisutvecklingen har dock svängt mycket. I mitten av maj 2006 noterades kopparn som högst i 8 788 dollar, vilket var en uppgång med 94 procent på ett halvår. Därefter har priset alltså fallit en hel del.
De kraftiga prisrörelserna gör att Boliden brukar terminssäkra leveranserna. I slutet av 2005 säkrade Boliden stora delar av kopparproduktionen för de två närmaste åren. Runt 70 procent av kopparproduktionen var under 2006 terminssäkrad till ett pris på 2 887 dollar per ton. I efterhand kan man konstatera att det var en alldeles för låg nivå. För 2007 säkrades 70 procent av produktionen till ett pris på 3 966 dollar per ton, och för 2008 har 16 procent säkrats till 6 591 dollar per ton.
Bolidens egen prognos är att kopparmarknaden kommer i balans under 2007. För Boliden är det även viktigt att säkra utbetalningarna i samband med inve-steringen i Aitik. Bolaget förnyade därför terminssäkringarna i början av 2007 fram till 2010.
De nya avtalen innebär att 70 procent av den planerade kopparproduktionen är säkrad till ett medelpris på 6 394 dollar per ton för 2008 och till 5 920 dollar per ton för 2009. Även priserna för guld, silver och bly har terminssäkrats fram till 2010. Genom valutaoptioner har dessutom dollarn säkrats. Boliden har liksom tidigare valt att behålla zinkproduktionen helt osäkrad.
Mot slutet av 2006 försvagades metallpriserna, och nedgången accelererade i början av 2007. Under årets sju första handelsdagar föll kopparpriset med 12 procent, till nivån 5 500 dollar per ton, vilket var en nedgång med 40 procent sedan toppnoteringen i maj förra året.
Zinkpriset föll under samma period med nästan 15 procent, till 3 700 dollar per ton, vilket var en nedgång med 20 procent sedan toppen i maj. Under de tre första veckorna i januari höll sig priserna kvar på den nivån.
Trots ett lägre kopparpris bör terminssäkringarna leda till ett betydligt bättre utfall för kopparn i år. Däremot ser det ut som om smältlönerna på koppar pressas rejält i år, vilket försämrar resultatet något.
För zinken är läget helt annorlunda, eftersom terminssäkringar saknas. Enligt den senaste känslighetsanalysen påverkar en 10-procentig förändring i zinkpriset över ett helt år rörelseresultat med 940 miljoner kronor. I stort betyder detta att om den 15-procentiga nedgången i början av 2007 blir bestående kommer bidraget från zinken att minska med 1,5 miljarder kronor under 2007.
Men det kan ändra sig snabbt, och huvudscenariot är att vinsten 2007 blir något bättre än eller i paritet med fjolårets. Även för 2008 ser det bra ut för kopparn tack vare säkringarna. Priset på zink är jokern. Men troligen behövs en rejäl konjunkturförsvagning för att det ska bli ett större prisfall. Boliden gjorde under de tre första kvartalen 2006 en vinst på 15,61 kronor per aktie. Aktiespararen räknar med att vinsten för helåret har ökat till 20 kronor per aktie.
Det starka kassaflödet de två senaste åren har medfört att Bolidens finansiella ställning har förbättrats kraftigt. Per den 30 september var bolagets nettoskuld 2,2 miljarder kronor. Det löpande kassaflödet under tredje kvartalet var 1,7 miljarder kronor. Det bör ha varit lika stort under fjärde kvartalet, vilket betyder att Boliden hade en mycket liten nettoskuld vid årsskiftet.
Eftersom Boliden är ett mycket konjunkturkänsligt bolag ska skuldsättningen inte vara hög. Men att vara skuldfri är en dålig strategi. Det är mot den bakgrunden man ska se planerna på inlösen av egna aktier. Inklusive utdelning kommer sammantaget 4 miljarder kronor att föras över till aktieägarna i vår, vilket motsvarar omkring 14 kronor per aktie.
Boliden är en av börsens lägst värderade aktier mätt med p/e-tal. Aktien ger dessutom en bra direktavkastning, räknat på utdelningen för 2006 och de närmaste åren. Den låga värderingen beror på att marknaden inte tror att nuvarande höga vinstnivå är långsiktigt uthållig. För den uppfattningen finns ett starkt historiskt stöd.
Men världen har förändrats, och mycket talar för att vi är på väg mot en ny situ-ation för viktiga råvaror. Det handlar om en kraftigt ökad efterfrågan samtidigt som tillgången är begränsad.
Många anser att Boliden är en uppköpskandidat, med tanke på de starka kassaflödena. Den största ägaren är registrerad för endast drygt 5 procent av aktierna, vilket underlättar ett bud. Aktiespararen anser att en kurs på 180 kronor, före utdelning och inlösen, är motiverad.
Detta är Boliden
Boliden är ett internationellt gruv- och metallföretag som bryter och smälter zink, koppar, bly, guld och silver.
Börstemperaturen
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Utdelningspolitik
Lönsamhet
Trygg placering
Optimisten tror att den höga invester-ingsnivån i Kina leder till en så stark efterfrågan på metaller att det motiverar en fortsatt prisuppgång.
Pessimisten tror att Boliden har bitit sig i tummen när bolaget inte har terminssäkrat zinkpriset, som kan sjunka under de två närmaste åren.
3 åsikter
Aktiespararen anser att Boliden är en bra placering, och rekommendationen är köp. Vi tror på fortsatt bra vinstutveckling under överskådlig tid. Prisfallet vid årsskiftet 2006/2007 tror vi var temporärt.
Kaupthing Bank anser att Bolidens låga vinstmultiplar på kort sikt inte är tillräckliga för att stödja en starkt positiv syn på aktien. Riktkursen på 200 kronor behålls, men firman sänker rekommendationen från köp till öka.
Carnegie anser att vinstförväntningarna på Boliden i det korta perspektivet är lite för högt ställda. På lång sikt är firman fortsatt positiv till följd av starka kassaflöden, vilket borgar för spännande investeringar och en högre utdelningsnivå. Rekommendationen sänktes dock vid årsskiftet från öka till neutral.