Bredare produktutbud viktigt för Carl Lamm

Carl Lamm knoppades av från Scribona under 2006 och noteras sedan i mitten av oktober på Stockholmsbörsens småbolagslista. Bolaget hade en mycket stark utveckling under 2006, och den positiva trenden ser ut att fortsätta. Vi bedömer att aktien är en intressant placering på lite sikt.

Under de första veckorna efter börsnoteringen handlades Carl Lamm mellan 42 och 45 kronor, men under senhösten tog intresset för aktien fart. Vid årsskiftet handlades aktien i 53 kronor och efter förs-ta kvartalsrapporten 2007 strax under 60 kronor. Trots uppgången ser det ut att finnas lite mer att hämta.
Carl Lamm är en rikstäckande distributör och detaljist inom dokument- och informationshantering. Bolagets största produktområde, med drygt 70 procent av omsättningen, är kopiatorer/MFP (multifunktionsskrivare) och skrivare.

Marknaden i Sverige för kopiatorer och skrivare uppskattas vara värd drygt 5 miljarder kronor, och Carl Lamm är en av de ledande aktörerna. Marknaden känne-tecknas av hård konkurrens, och tren-den är att nya produkter har fler funktioner än tidigare jämförbara produkter, samtidigt som prisnivån är oförändrad eller lägre.

Produkter inom talhantering svarar för drygt 10 procent av försäljningen. Tack vare den digitala tekniken pågår även inom detta område en snabb utveckling. Nyligen har dikteringsprodukter med tal-igenkänning, som omvandlar tal till text, lanserats. Carl Lamm är marknadsledan-de i Sverige inom produktområdet.
Frankeringsmaskiner och faxar svarar för vardera 5 procent av försäljningen. Även inom detta område sker stora förändringar genom den tekniska utvecklingen. Marknaden för frankerings-maskiner påverkas av att e-post blir allt vanligare, på bekostnad av traditionella försändelser. Marknaden för faxmaskiner påverkas av att MFP-maskiner numera även inkluderar fax. Dessutom påverkas även faxmaskiner av ett ökat användande av e-post.

Carl Lamm är starkt beroende av ett fåtal leverantörer. De fyra största svarar för närmare 90 procent av bolagets försäljning. Ricoh, den enskilt största leverantören, svarar för närmare hälften av försäljningen.

En viktig strategi för Carl Lamm är breddning av produktutbudet. Genom detta kan bolaget minska beroendet av enskilda produktområden och leverantörer och uppnå målet om en tillväxt på 12 procent per år.
Därtill har bolaget en väl utbyggd försäljnings- och underhållsorganisation, som med fördel kan hantera stora produktvolymer. Carl Lamm har 25 helägda lokala försäljnings- och underhållskontor, så kallade Center. Därtill finns 16 fristående partner, 350 återförsäljare samt en egen e-handelsportal. Carl Lamm har således både slutkunder och detaljistkunder.

Det senaste året har Carl Lamm gjort fyra förvärv. I januari 2006 förvärvade Carl Lamm tre IT-infrastruktur-bolag; Saldab i Malmö, Vinga Datacenter i Göteborg samt Megabyte System i Stock-holm. I januari 2007 förvärvades IT-konsulten YM i Norr AB (Yrkesmästaren).

Genom förvärven har IT-infrastrukturprodukter tillkommit, och dessa svarade i fjol för runt 5 procent av omsättningen. Genom förvärven fick Carl Lamm även ett tillskott av olika konsulttjänster som IT-drift, installation, projektledning, programmering, systemutveckling, system-leveranser och nätverksteknik.

Under 2006 ökade nettoomsättningen med 24 procent, till 872 miljoner kronor. Försäljningsökningen var framför allt hänförlig till förvärven, men Carl Lamm hade ändå en organisk tillväxt på 7,4 procent. Av nettoomsättningen svarade försäljningen av hårdvara och program för 68 procent. Försäljningen av tjänster och eftermarknad svarade för 32 procent.

Koncernens bruttovinstmarginal sjönk från 48,3 procent året innan till 45,6 procent 2006. Nedgången förklaras av att en del nya produktområden har lägre bruttovinstmarginal och att andelen tjänster och eftermarknad har minskat, till följd av ökad försäljning av hårdvara.

Koncernens rörelseresultat uppgick till 40,8 miljoner kronor, vilket innebar en rörelsemarginal på 4,7 procent, jämfört med 5,3 procent 2005. Justerat för kostnader i samband med noteringen av aktien var rörelsemarginalen 5,4 procent. Efter en skattesats på 31,4 procent uppgick vinsten per aktie till 2,73 kronor.
2007 har inletts bra, med en mycket hög organisk tillväxt. Bolaget ökade sina marknadsandelar, och nettoomsättningen steg med 22,3 procent. Av tillväxten tillkom 4,4 procentenheter genom förvärv. Rörelseresultatet för första kvartalet blev 17,1 miljoner kronor, vilket motsvarade en marginal på 6,3 procent. Det var 1,3 procentenheter bättre än året innan. Resultatet efter skatt uppgick till 12,2 miljoner kronor, en förbättring med drygt 50 procent jämfört med samma kvartal i fjol.

Ledningen anser i sin framtidsbedömning att det finns goda förutsättningar för att bolagets finansiella mål överträffas under helåret 2007. Bolaget gör även bedömningen att den nuvarande balansräkningen har ett utrymme för både organisk tillväxt och ett eller flera förvärv under den närmaste 12–15-månadersperioden.
Aktiespararen räknar med att Carl Lamm i år når en omsättning på drygt 1 miljard kronor och gör en vinst på 4,20 kronor per aktie. Med hänsyn tagen till den starka tillväxten anser vi att en värder-ing på 15 gånger vinsten kan motiveras, vilket innebär en riktkurs på 60–65 kronor.

Detta är Carl Lamm

Carl Lamm är en rikstäckande distributör och detaljist inom dokument- och informationshantering.

3 åsikter

Aktiespararen anser att Carl Lamm är ett välskött företag med goda utsikter. En successiv breddning av produktprogrammet minskar riskerna, samtidigt som ett ökat tjänsteutbud ökar lönsamheten. En intressant långsiktig placering.

Redeye anser att Carl Lamms utsikter för 2007 är strålande och bedömer att vinsten kommer att öka med 32 procent, till 3,60 kronor per aktie. En kassaflödesvärdering ger ett värde på 61 kronor. Infrias tillväxt- och marginalmålen är det motiverade värdet 70 kronor per aktie.

Handelsbanken anser att en motiverad riktkurs för Carl Lamm är 75 kronor. Det skriver banken i anslutning till en kommentar över rapporten för första kvartalet 2007.

Optimisten hoppas att Carl Lamm framöver växer snabbare än tillväxtmålet på 12 procent och räknar med att marknaden successivt justerar upp aktiekursen.