Verksamheten i Elanders började 1908, med ett kontrakt att trycka svenska telefonkataloger. Denna verksamhet har bolaget under de senaste åren dock målmedvetet styrt bort ifrån. Tryckeriet i Kungsbacka, med 190 anställda, har sålts i år till sin VD för 30 miljoner kronor på skuldfri bas. Därmed hakade Elanders av en omsättning på 380 miljoner kronor, med på senare år negativa, och annars lövtunna, marginaler.
Strax därefter annonserades förvärvet av tyska Sommer, med en lönsam och växande omsättning på knappt 300 miljoner kronor. Sommer, med kunder som Audi, Mercedes, Porsche och Lufthansa, liknar Elanders affärsområde Infologistics, som omsatte 1,3 miljarder kronor i fjol.
User Manuals, baserat i Polen, Ungern och Kina, levererar användarhandböcker till bland annat mobiltelefoner och är ett snabbväxande, höglönsamt affärsområde som i fjol omsatte 312 miljoner kronor. Det nydanade Elanders, med Sommers, skulle i fjol ha haft en omsättning på 1,9 miljarder kronor och god lönsamhet.
På grund av nedskrivningar hänförliga till katalogtryckeriet redovisade Elanders i sin tidigare skepnad förlust i fjol. Tryckeribranschen är snudd på ökänd som en notorisk kapitalförstörare, med ogynnsamma konkurrensförhållanden och säsongvariationer som leder till återkommande överkapacitet och svår prispress.
Att ändå finna en väg till åtminstone acceptabel lönsamhet i branschen är svårt. Elanders kallar sig dock inte för en tryckerikoncern i dag utan ett infomedieföretag. Med detta avses helhetslösningar för mångfaldigande och distribution av information oavsett medium (produktkataloger, annons, webbsida och så vidare) samt värdeadderande tjänster. Ambitionerna sträcker sig långt utanför Sveriges gränser, med målet att Elanders ska bli en global leverantör av produkt- och användarinformation till industri- och tjänsteföretag.
I fjol var 88 procent av Elanders omsättning hänförlig till trycksaksproduktion, och den krympande svenska marknaden svarade för 60 procent av omsättningen. Det är ett stycke kvar till förverkligandet av planerna, men ett stort kliv tas i år. Ett nyligen erhållet kvitto på att Elanders koncept fungerar kom nyligen genom ett centralt förhandlat avtal med Electrolux, som täcker användarhandböcker till vitvarujättens europeiska fabriker. Avtalet är värt 250 miljoner kronor över tre år.
Med anledning av koncernens nya struktur har de finansiella målen justerats. Rörelsemarginalen och avkastningen på sysselsatt kapital (eget och lån) har höjts ett par snäpp till intervallet 8–12 respektive minst 14 procent. Bland övriga finansiella mål märks tillväxttakten på 8–12 procent, varav minst hälften ska vara organisk. Målen ska nås över en konjunkturcykel.
Under 2006, oräknat tryckeriet i Kungsbacka, blev rörelsemarginalen drygt 10 procent, medan tillväxten stannade på 5 procent. Det är i linje med målen. För 2007 har bolaget lämnat en prognos som innehåller en högre omsättning än fjolårets och ett högre resultat före skatt än fjolårets 152 miljoner kronor.
Omsättningen för i år ser ut att bli runt 2 miljarder kronor och rörelseresultatet 210–220 miljoner kronor. Rörelsemarginalen på knappt 11 procent landar på den övre halvan av målintervallet, och även avkastningsmålet klaras. Detta antyder att vinstökningar framöver måste vila mer på försäljningsframgångar än på marginalförbättringar. Vinsten per aktie blir 14 kronor i denna prognos, och p/e-talet vid kurser runt 170 kronor är 12. Det är lågt om man bedömer att lönsamheten är uthållig.
Inräknat låneskulderna värderar börsen Elanders till 2,3 miljarder kronor, vilket är runt en årsomsättning och knappt 11 gånger rörelseresultatet, enligt Aktiespararens prognos. Vid aktiekursen 195 kronor är p/e-talet 14, vilket är normalt i dagens börsläge. Med principen att dela ut 30 procent av vinsten vankas en rejäl höjning nästa år, från 2,50 till över 4 kronor.
Detta är Elanders
Elanders är Nordens ledande infomedieföretag, med 16 bolag i 8 länder.
Optimisten hoppas på fortsatt god konjunktur och fler stora industriföretag som är beredda att betala för helhetslösningar.
Pessimisten befarar att tryckeribranschen är oförbätterlig och att prispressen strax gör sig påmind i nu lönsamma nischer.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Utdelningspolitik
Lönsamhet
Trygg placering
3 ÅSIKTER
Aktiespararen anser att Elanders är en aktie med hygglig uppsida trots rask kursuppgång i år. Aktiens risk är dock ganska hög.
Börsveckan anser att för att köpa Elanders till kurser kring 170 kronor krävs tro på bibehållna marginaler och en tillväxt på uppåt 10 procent per år, vilket är en högre takt än den nuvarande. Det är inte uteslutet, men rådet blir avvakta.
Affärsvärlden anser att resultatet före skatt bör kunna bli 120 miljoner kronor i år och vinsten per aktie 7,40 kronor.