H&M:s långsiktiga mål är att öka antalet butiker med 10–15 procent per år. Vid utgången av förra räkenskapsåret hade bolaget 1 345 butiker. H&M:s planer för innevarande år är att öppna ytterligare 170 butiker, vilket motsvarar en ökning med 12,6 procent.
Utbyggnaden i år sker framför allt i USA, Spanien, Italien, Tyskland, Storbritannien och Kanada. Varje år tillkommer nya marknader. I år har H&M öppnat sina första butiker i Kina, med etableringar i Hongkong och Shanghai. Nästa år öppnas den första butiken i Japan.
Bolaget växer framför allt genom etableringar av nya butiker. Men bolaget har även en tillväxt på några procentenheter genom en successiv försäljningsökning i befintliga butiker.
De senaste åren har H&M börjat med ett antal nya koncept. En höjdpunkt i fjol var när den nederländska modeduon Viktor & Rolf skapade en unik kollektion för H&M. Under året hade bolaget även ett samarbete med Madonna, i vilket hon och hennes medarbetare bar H&M-kläder under en världsturné. Detta samarbete fortsatte i mars i år. H&M tog då tillsammans med Madonna fram en kollektion som presenterades när bolaget öppnade sin första butik i Hongkong. I höst är Roberto Cavalli gästmodeskapare. En dam- och en herrkollektion kommer att lanseras i cirka 200 butiker på H&M:s alla 28 marknader.
I år har H&M lanserat flera koncept. I mars etablerades den nya butikskedjan COS – Collection of Style – som ska sälja ett sortiment av herr- och damkläder i ett högre prissegment. Ett tiotal butiker har öppnats i Storbritannien, Tyskland, Nederländerna och Belgien.
I höst lanseras H&M Home, som ska sälja hemtextilier. Till en början sker försäljningen via distanshandel. Tanken bakom Home är att utnyttja koncernens befintliga produktions- och logistikfunktion samt textil- och modekunnande på ett nytt område.
I år har H&M även breddat sortimentet med damskor. Inledningsvis säljs skor i 200 butiker. Till detta kommer ytterligare satsningar på distanshandel. I Nederländerna inleds katalogförsäljning, och i Tyskland och Österrike sker försäljning via Internet.
På kort sikt kommer de nya satsningarna inte att märkas särskilt mycket. Men med tiden kommer de att få en allt större betydelse. Detta gäller inte minst distansförsäljningen.
De två senaste åren har H&M:s försäljning, exklusive moms, i genomsnitt ökat med 13 procent. I år blir det bättre. Det första halvåret i år ökade försäljningen med 15 procent och den försäljningstillväxten väntas bestå hela året. För nästa räkenskapsår ligger den genomsnittliga analytikerprognosen på en tillväxt med 14,5 procent.
En försvagad världskonjunktur kan under något eller några år hålla tillbaka bolagets tillväxt. Men eftersom tillväxten i första hand kommer från nya butiker och nya marknader blir det inga stora svackor. Till detta kommer tillväxt genom bolagets nya koncept.
Under senare år har vinsten ökat betydligt snabbare är försäljningstillväxten. Vinstökningen de fem senaste åren har varit 22 procent per år i genomsnitt. Under första halvåret i år var ökningen 29 procent. Förklaringen till den starka resultatförbättringen är en bättre bruttomarginal, tack vare ett effektivare inköpsarbete, färre prisnedsättningar samt en fördelaktig dollarkurs. God kostnadskontroll har dessutom stärkt rörelsemarginalen.
Enligt Aktiespararens beräkningar bör vinstökningen 2007 kunna bli omkring 25 procent. Men det är inte realistiskt att räkna med att vinsten ska öka väsentligt mer än försäljningen på sikt. Det finns en gräns för positiva valutaeffekter och färre realisationer.
Enligt SME Direkts analytikerprognoser bedöms vinsten öka med 17 procent 2008 och med 13,6 procent 2009. Prognoserna innebär en vinst på 16,24 kronor per aktie i år, 18,97 kronor för 2008 och 21,55 kronor under 2009.
Efter en stark rapport för första kvartalet (december–februari) och en mycket bra försäljningsutveckling under mars och april (plus 29 respektive 21 procent) blev det rusning efter H&M-aktier på börsen. Ett antal investmentbanker justerade upp riktkursen till en nivå på mellan 450 och 500 kronor, och i slutet av april handlades aktien på rekordnivån 450 kronor.
Rapporten för andra kvartalet (mars–maj) var stark. Men förväntningarna hade justerats upp alltför mycket, och trots en vinstökning med 31 procent föll aktien tillbaka. Nedgången förstärktes av en lägre försäljning i maj (plus 10 procent) än väntat. Under svackan i juli handlades aktien i intervallet 386–390 kronor.
H&M har en mycket stark finansiell ställning. Bolaget har inga räntebärande skulder och ett starkt kassaflöde. Efter årets sex första månader, och efter att årets utdelning på 9,5 miljarder kronor delats ut, uppgick kassan till 15,3 miljarder kronor.
Bolaget kan i stort sett dela ut hela vinsten. För 2006 var utdelningen 11,50 kronor per aktie, vilket motsvarade nära 90 procent av resultatet. Förväntningarna för 2007, 2008 och 2009 är en utdelning på 14, 16 respektive 18 kronor per aktie.
H&M har tack vare en långvarig och stabil utveckling byggt upp ett stort förtroende hos aktörerna på aktiemarknaden, och detta har medfört en hög värdering. Historiskt har p/e-talet pendlat mellan 20 och 28. Baserat på det gångna årets vinst och kursen vid utgången av räkenskapsåret har p/e-talet i genomsnitt legat på 24,6 de fem senaste åren.
Hennes & Mauritz kommer framöver att visa både starka och svaga kvartal, och värderingen på marknaden kommer att svänga i takt med denna utveckling. Men Aktiespararen tror att det krävs stora besvikelser innan marknaden åsätter bolaget en lägre värderingsmultipel.
Om p/e-talet 24,6 appliceras på konsensusprognoserna för innevarande år och de två närmaste åren blir den motiverade kursen 400 kronor, 467 kronor respektive 530 kronor. Marknadens förväntningar är att tillväxten ska vara något högre de närmaste åren, och det tror vi att bolaget klarar. Vi tror inte heller på en lägre värderingsmultipel.
Akilleshälen, enligt Aktiespararens uppfattning, är bruttomarginalen. Den har förbättrats betydligt det senaste året och ligger nu på en historiskt hög nivå. Det är dock inte säkert att den är långsiktigt hållbar. Å andra sidan finns inga stora förväntningar på marginalförbättringar i de prognoser som gäller för de kommande åren.
Risken för ett bakslag från en kurs kring 385–390 kronor bör vara låg. Infrias vinst- och utdelningsprognoserna för de närmaste åren bör den årliga avkastningen på ett par års sikt ligga på omkring 20 procent.
Historiskt har det aldrig varit fel att satsa på H&M för den långsiktige. Det är inte fel nu heller.
Detta är Hennes & Mauritz
Hennes & Mauritz är en klädkedja med verksamhet främst i Europa men växande i USA.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Direktavkastning
Lönsamhet
Trygg placering
Optimisten hoppas att den höga bruttomarginalen är bestående och att bolagets nya koncept leder till en accelererande tillväxt.
Pessimisten befarar att marknadens förväntningar på marginalutvecklingen är alltför högt ställda.
3 åsikter
Aktiespararen anser att Hennes & Mauritz’ aktie är ett bra köp med relativt låg risk.
Deutsche Bank anser att Hennes & Mauritz’ framgångar under andra kvartalet inom Internet och inträdet på den kinesiska marknaden i år motiverar att rekommendationen för aktien höjs, från behåll till köp. Riktkursen höjs samtidigt från tidigare 435 till 470 kronor.
Citigroup anser att Hennes & Mauritz är ett bolag med hög tillväxttakt och med ett internationellt framgångsrikt butikskoncept. Kurspotentialen i aktien ligger i linje med vinsttillväxten. Rekommendationen är köp, med en riktkurs på 485 kronor.