Under det avslutande fjärde kvartalet ökade Millicoms omsättning med 40 procent från föregående kvartal, men då ingick ett nyförvärv i Colombia. Förvärvet förutan var tillväxttakten 66 procent jämfört med fjärde kvartalet 2005, och för helåret 2006 blev tillväxten 61 procent -organiskt och 99 procent inräknat förvärv. Antalet kunder fördubblades till 15 miljoner vid årsskiftet. Oräknat förvärv blev kundtillväxten 71 procent.
Kunderna är nästan enbart kontantkortskunder. De ringer för dryga hundralappen per månad, och av detta belopp går runt 90 kronor som intäkt till Millicom. Att få rätt i prognoser för ett företag med så hög tillväxttakt är nästan omöjligt.
För ett år sedan uppvaktades huvud-ägaren Kinnevik av potentiella köpare som ville lägga bud på hela Millicom. Rådgivare togs in, och ett slags auktionsförfarande drogs i gång. Aktien steg brant till nivån kring 350 kronor. Spekulationer om hur detta skulle sluta pågick sedan i ett halvår. På sluttampen återstod bara China Mobile, som sägs ha bjudit 350 kronor per aktie och fått godkänt från Millicoms styrelse och från Kinnevik – men det slutade ändå i ett nej i kinesernas styrelse. Aktien föll lika brant som den hade stigit – ända till nivån 250 kronor. I dag handlas den mer än dubbelt så högt.
Bakgrunden till denna kursutveckling är i första hand inte att aktiemarknaden nu värderar en kund eller vinster i Millicom högre än tidigare utan att bolagets rörelse har utvecklats bra mycket bättre än vad de flesta hade vågat hoppas på.
Det är dock inte i den rika världen som mobiltelefonin växer med sådan dramatik utan i den så kallade Tredje världen, i utvecklingsländer med varierande levnadsstandard och politiska och and-ra regler-ingar. Millicom är verksamt i 16 länder i Asien, Afrika och Latinamerika. Det är länder med en samlad befolkning på 280 miljoner, hälften av dem i Afrika och, i sin tur, hälften av dessa i DR Kongo (före detta Zaïre). Få har mobiltelefon i dag, men allt fler vill ha.
Nära hälften av Millicoms omsättning kommer från Centralamerika, 30 procent från Sydamerika, 17 procent från Afrika och 7 procent från Asien. Bolaget är marknadsledare i fyra länder, tvåa i sju, trea i fyra länder och fyra i ett land, nämligen DR Kongo, där nätet byggdes ut i fjol inför en mer kraftfull lansering i år. I DR Kongo har 5 procent av befolkningen en mobiltelefon, jämfört med 50 procent i till exempel Colombia och 80 procent i Sydafrika.
Omsättningen i fjol blev 11 miljarder kronor, och resultatet före avskrivningar, som ungefär motsvarar kassaflödet, blev 5 miljarder kronor. Tar vi för 2007 sikte på en ökning av antalet kunder med 40 procent och oförändrade månadsintäkter per kund blir omsättningen runt 18 miljarder kronor. Denna tillväxt stöds av invester-ingar. Marginalen i slutet av 2006 sjönk några enheter till 42 procent, på grund av lägre marginal i Colombia – som dock på sikt ska förbättras. Med samma marginal i år blir resultatet 8 miljarder kronor.
Aktiespararens vinstprognos för 2007 är 27–28 kronor per aktie. P/e-talet på 19 är högt, men med god tillväxt också nästa år blir det mer ofarliga 12. Det vanligaste nyckeltalet när det gäller teleoperatörer är företagsvärdet, det vill säga börsvärdet, som med 101 miljoner aktier är drygt 53 miljarder kronor, plus lånen på dryga 8 miljarder kronor. Företagsvärdet på 61 miljarder kronor utslaget över 15 miljoner kunder vid årsskiftet var 4 000 kronor. Ställt mot resultatet värderas bolaget till 8 gånger. I februari köpte jätten Vodafone en indisk mobiloperatör med 23 miljoner kunder för 130 miljarder kronor, motsvarande 17 gånger resultatet före avskrivningar. Millicom, kanske inte lika bra, värderas till hälften.
Eftersom Millicom var till salu för ett år sedan är det rimligt att tro att Kinnevik öppnar igen om en budgivare skulle knacka på. Huvudägarens aktiepost (36 procent) är värd 19 miljarder kronor, motsvarande mer än hälften av Kinneviks börsvärde. Att inte sälja för 350 kronor i somras är så här långt en framgång. Då skulle en affär ha gjort Kinnevik skuldfritt plus lite till. I dag skulle en affär vända en nettoskuld på 10 miljarder kronor till en nettokassa ungefär lika stor. Det frestar.
Detta är Millicom
Millicom är en global mobiloperatör, framgångsrikt verksam i Asien, Latinamerika och Afrika.
Optimisten hoppas att Millicom behåller tillväxttakten, får upp marginalen igen och blir föremål för ett uppköp med premie.
Pessimisten befarar att licenser förloras, som i Vietnam, och att alla köpare redan har tittat på bolaget och funnit det ointressant.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Utdelningspolitik
Lönsamhet
Trygg placering
3 åsikter
Aktiespararen anser att Millicom har full vind i seglen och att aktien är köpvärd.
Börsveckan anser att det går att räkna hem aktien i spannet 500–800 kronor, där nivån avgörs av hur hög, på grund av U-landsprofilen, riskpremie som används. Köp.
Carnegie anser att Millicomaktien bör kunna överträffa index. Vinstprognoserna höjs till 25,63 kronor för 2007 och 37,42 kronor för 2008. Riktkurs: 650 kronor.