Seco Tools är Sandvik Coromants lillasyster och ingår som ett dotterbolag, ägt till 61 procent, i Sandvikkoncernen. Konkurrensen bolagen emellan är hård, och de transaktioner som görs gällande till exempel juridiska tjänster och försäkringar handlar om mindre än 1 procent av Seco Tools omsättning. I styrelsen är Sandvik representerat genom sin bolagsjurist och personaldirektör. Ordförande är Anders Ilstam, pensionerad chef för affärsområdet Sandvik Mining & Construction.
Till skillnad från Sandvik, som är en bred verkstadskoncern, är Seco Tools helt fokuserat på hårdmetallskär med tillhörande hållare. Fräsning är Secos specialitet, men skären används också för svarvning, Sandvik Coromants paradgren, och här finns produkter för borrning. Seco Tools har en egen marknadsorganisation som säljer globalt till kunder inom fordons- och annan verkstadsindustri. Marknadsandelen är cirka 6 procent.
På aktiemarknaden är kopplingen till Sandvik inte bra. Den stora ägarposten gör att likviditeten i Seco Tools-aktien inte är den bästa – trots att börsvärdet ligger runt 17 miljarder kronor. Kanske är handeln liten för att också övriga ägare är långsiktiga och håller hårt i sina papper; aktien ger hög direktavkastning och har visat stor förmåga till kursklättring.
För 2006 blev vinsten per aktie 6 kronor. Hela beloppet delades ut, motsvarande en direktavkastning på 7 procent för dem som köpte aktien för ett år sedan.
Bolagets finansiella mål tar utgångspunkt från en attraktiv direktavkastning i förening med kurstillväxt. Minst halva vinsten per aktie ska delas ut som ordinarie utdelning. Omsättningstillväxten ska vara minst 6 procent årligen över en konjunkturcykel och rörelsemarginalen 20 procent. För att nå målen krävs att företaget satsar på produktutveckling som förnyar produktprogrammet i snabb takt, nära samarbete med kunderna och fokus på att förbättra kundernas produktivitet.
Samtliga finansiella mål överträffas i år. Omsättningen ökar med runt 10 procent, vilket är bra men inte hisnande. Rörelsemarginalen på 25 procent är klart över målet om 20 procent. Avkastningen på sysselsatt kapital (lån och eget kapital) överstiger 40 procent, vilket är dubbelt så högt som målet om lägst 20 procent – och något av bubbelvarning. Den höga rörelsemarginalen är den viktigaste förklaringen, men industriverksamhet har blivit mer kapitalsnål, med investeringar som ligger i nivå med avskrivningarna och trimmat kapitalbehov i lager och kundfordringar.
Med infriade mål borde aktien långsiktigt kunna stiga i takt med omsättningen, och med höga årliga utdelningar blir avkastningen utmärkt. Men det gäller då att man inte har köpt aktien till tokig kurs.
I år ser omsättningen ut att öka med 10 procent, till 6 miljarder kronor, samtidigt som nettoresultatet lyfter med 20 procent, passerar miljarden och blir 7,25 kronor per aktie. Till en kurs på knappt 120 kronor handlas aktien med ett p/e-tal på 16 – i nivå med Sandvik, vilket är rimligt. Med företagsvärdet, det vill säga börsvärdet plus nettoskulden, ställt mot rörelseresultatet på 1,5 miljarder kronor handlas Seco Tools till en vinstmultipel på 12. Med oförändrade resultat framöver skulle det innebära att rörelsen avkastar omkring 8,5 procent på hela kapitalet. En sådan avkastning är ganska bra, särskilt som det finns anledning att långsiktigt räkna med tillväxt, och Aktiespararen bedömer att värderingen håller för en resultatminskning med runt 10 procent.
Bolagets skuldsättning är måttfull, runt 1 miljard kronor vid kommande årsskifte, och räntekostnaden täcks trettiofalt av rörelseresultatet. Skuldsättningsgraden blir cirka 0,4, vilket är oproblematiskt. Därför bedömer Aktiespararen att 7 kronor, en dryg miljard, kan delas ut för i år, och aktien ger då en direktavkastning på 6 procent. Aktien har ungefär samma goda kvalitet som i fjol vid samma tid. Ägarna har skäl till att inte släppa taget.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Direktavkastning
Lönsamhet
Trygg placering
Optimisten hoppas att Seco Tools kan fortsätta på den hittills framgångsrika inslagna vägen i ytterligare många år.
Pessimisten befarar att nuvarande lönsamhet inte är uthållig, att efterfrågan därtill kan krympa samt att aktiens bristande likviditet kan skapa en kursrabatt.
3 åsikter
Aktiespararen anser att Seco Tools är en vettig aktie som förenar hög direktavkastning med lite kursklättring år för år. Köp.
Handelsbanken Markets anser att den bristande likviditeten gör att Seco Tools-aktien bör handlas med en rabatt på runt 20 procent. Riktkursen är 120 kronor, men med bättre likviditet skulle den kunna handlas till 150 kronor. Minska.
Dagens Industri anser att Seco Tools har en solid lönsamhetshistorik, som gör att aktien kan stå pall även om den nu starka konjunkturen bryts. Aktien hör till vinnarna i de flesta scenarion utom stagflation, mardrömmen för börsen, då tillväxten bryts och kraftiga räntehöjningar sätts in för att knäcka inflationen.