Fjolåret blev omtumlande på flera sätt för Semcon. Efter en schism mellan styrelsen, ledd av Kapp-Ahls VD, Christian W. Jansson, åkte VD Hans Johansson, efter 25 år i företaget, ut på försommaren. Strax klev entreprenören Christer Ericsson in på banan och lade ett ovälkommet bud om 65 kronor per aktie. Budpremien var 12 procent och lägre än brukligt. Styrelsen avvisade budet, och framåt jul hade Christer Ericsson inte fått in mer än drygt 20 procent av aktierna. En som accepterade var dock finanschefen. Också han lämnade skutan, då med Henrik Sund vid rodret.
Men Christer Ericsson gav inte upp så lätt. I år har han ökat till närmare 30 procent av aktierna. Som överlägset störste ägare är han representerad i valberedningen inför vårens bolagsstämma. I denna vända får ordföranden Christian W. Jansson, vars aktieinnehav är 3 procent, lämna styrelsen. ”Money talks” – pengar talar, som man säger.
Budet i höstas avvisades som snålt och väsentligt under ett mer rättvisande värde. Vilket pris som skulle ha välsignats blev dock inte klarlagt. Vad aktiemarknaden anser är dock tydligt från dag till dag, och det priset är 55–60 kronor. Med några månaders perspektiv på budet kan konstateras att så här långt hade en accept, särskilt om den följts av omplacering i andra börsaktier, varit att föredra.
Semcon är en teknikkonsult, som med tre affärsområden vänder sig till kunder inom de fyra branscherna fordon, telekom, industri och läkemedel/medicin. Bolaget gynnas av trenden mot ökad specialiser-ing, där uppgifter som tidigare sköttes med egen personal läggs ut externt. Fordons-industrin, med Volvo PV, Saab Automobile, Scania och Volvo Lastvagnar rymmer de största kunderna. Flera av de mest välkända börsföretagen, till exempel ABB, Astra Zeneca och Ericsson, är kunder.
Design & Development är det största affärsområdet, med drygt 60 procent av omsättningen. Konsulterna arbetar med produktutveckling i vid bemärkelse av komponenter eller delsystem. Affärsområdet Informatic har informationslösningar för en produkts tekniska dokumentation under hela dess livscykel, från utveckling till eftermarknad. Informatic svarade för drygt 20 procent av koncernens omsättning i fjol. Här finns flera uppdrag utanför Sverige, och marginalen är över 10 procent. Zpider, det minsta, men snabbast växande, affärsområdet är en IT-konsult, som verkar genom fem specialistbolag. Ofta har affärsområdena samma kunder.
Nära 90 procent av omsättningen, i fjol 1,6 miljarder kronor eller 936 000 kronor per anställd, kommer från svenska kunder. Tillväxten blev 8 procent. Rörelseresultatet belastades med engångsposter om 29 miljoner och minskade därför till 76 miljoner kronor, motsvarande en marginal på 4,7 procent. Bortsett från engångskostnader skulle marginalen ha hållits oförändrad från 2005 på 6,5 procent.
Varken tillväxt eller lönsamhet är mycket att yvas över. Det egna målet för rörelsemarginalen är minst 10 procent över en konjunkturcykel. För de tre senaste åren är marginalen bara halvvägs till målet och mätt över fem år, där förlust-året 2003 ingår, inte mer än 2 procent. Vinsten per aktie blev 3,84 kronor under 2005 och 2,59 kronor i fjol. Med den historiken krävs ett rikt mått av framtids-optimism för att man ska betala mer än 65 kronor för aktien.
I balansräkningen finns inga nämnvärda lån, och börsvärdet med knappa 18 miljoner aktier är runt 1 miljard kronor. Det är cirka 60 procent av en årsomsättning, vilket är relativt lågt, och drygt 9 gånger en prognos för rörelseresultatet på 110 miljoner kronor, vilket är rimligt.
Ambitionerna för 2007 är ökad tillväxt, förbättrad lönsamhet och utbyggd utlands-verksamhet. Med ett nyligen presenterat förvärv av den tyska konsulten IVM infrias två av ambitionerna.
För den nya koncernen kan man räkna med en årsomsättning på 2,5 miljarder kronor och en marginal på 5–6 procent. Skulle marginalen lyftas till 10 procent, med en vinst per aktie på 8–9 kronor, är aktien en dubblare. Eftersom detta, målet till trots, är osannolikt förblir Semcon i stället en uppköpskandidat. Sista ordet är inte sagt, och Christer Ericsson lär få det.
Detta är Semcon
Semcon är en teknikkonsult inom fordon, telekom, industri och läkemedel/medicin.
Optimisten hoppas att lönsamheten i IVM snabbt kommer på plats och att det nya Semcon värderas till minst en årsomsättning.
Pessimisten befarar att en högre andel prispressande fordonskunder håller nere lönsamheten och smittar aktien med en bilrabatt.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Utdelningspolitik
Lönsamhet
Trygg placering
3 åsikter
Aktiespararen anser att Semcons expansion ger aktien potential, men stora förvärv rymmer också risker. Avvakta.
Affärsvärlden anser att förvärvet av IVM är strategiskt perfekt. Viss oro finns för disharmoni i Semcon, men under normala förhållanden är aktien köpvärd upp till 70 kronor.
Kaupthing Bank anser att Informatic var en viss besvikelse i fjol men Zpider desto vassare. Uppköp är en möjlighet, och riktkursen är 75 kronor. Köp.