Det började med en gummifabrik, och fortfarande är gummi och andra polymerer den röda tråden för Trelleborg. Produkter och marknader har dock ändrats. Bildäck är ute, men specialdäck är inne, och den svenska marknaden väger lätt i det globala specialgummiföretaget. Trelleborg följer med sin tid, griper möjligheter och anpassar sig.
Snarare än att utveckla nya, revolutionerande produkter från grunden görs gradvisa förbättringar i samarbete med kunder. Trelleborg är finansiellt orienterat och förvärvar företag med intressanta produkter på nischmarknader. I företagets strategi ingår att bygga ledande marknadspositioner inom nischer och att se till att vara kostnadseffektivt. Ofta går kostnadseffektivitet och förmåga att kunna ta betalt hand i hand. För detta krävs en viss storlek och helst marknadsledarskap.
I fjol förvärvades elva företag, med en samlad omsättning på 3,2 miljarder kronor. Reeves står för hälften av denna tillkommande omsättning och gör Trelleborgkoncernen till världsledande på avan-cerade polymerbelagda vävar.
Omsättningen i fjol var 27 miljarder kronor, varav runt 70 procent ligger i Europa. Per årsskiftet har affärsområdet Building Systems gått upp i Engineered Systems, som nu är störst med cirka 40 procent av koncernomsättningen. Sealing Systems tätningar svarar för 19 och Wheel Systems för 11 procent. Automotive, tidigare störst, växer dåligt, tillförs inga förvärv och får en andel på drygt 30 procent i år.
Krisen för den amerikanska bilindustrin, ”Big Three”, fortsätter. GM och Ford går på knäna. I Daimler Chrysler håller tyskarna Chrysler under armarna, men nu har Mercedesfolket gett upp och vill sälja – även om priset skulle bli negativt. Det är billigare att lägga ned helt och bygga nytt än att fortsätta som nu. ”Big Three” har svaga modellprogram och höga pensions- och sjukvårdskostnader för tidigare anställda. Toyota går av allt att döma förbi GM i år och blir störst. Europeisk bil-industri klarar sig bättre men har det också tufft. Inga drömkunder precis …
I fjol pressades Automotives rörelsemarginal till 2 procent. Genomsnittet för övriga koncerndelar blev 9 procent. Stigande råvarupriser kunde inte föras vidare till biltillverkarna, som kräver prissänkningar från leverantörerna för att själva kunna klara stenhård konkurrens.
Efter kostnader för ett besparingsprogram blev Automotives marginal negativ, med 1 procent. Till en kostnad av 875 miljoner kronor över tre år ska en bestående besparingseffekt om 175 miljoner kronor uppnås. Det räcker för att på två år lyfta marginalen mot 4 procent. Det är inte så fett, men det håller svälten borta.
Trelleborgs tillväxtmål är att organiskt växa snabbare än konkurrenterna och att plussa på med förvärv till en årstakt på 8–10 procent. Det klarar bolaget, men till målet om 15 procents avkastning på kapitalet är det några enheter kvar. Tillväxt inom de lönsamma affärsområdena och kontroll på Automotive är medicinen.
Trelleborg är inte en uppköpskandidat. Dunkerintressen, där Henry Dunkers testamente sätter agendan, äger A-aktierna och har 56 procent av rösterna. Börsvärdet plus skulder på drygt 9 miljarder kronor ger ett företagsvärde på 27 miljarder kronor. Det är lägre än omsättningen på 30 miljarder i år och 8,6 gånger årets kassaflöde, mätt som resultat före avskrivningar. Nyckeltalen är annars smakliga för jagande riskkapitalbolag.
Vinsten per aktie stannade vid 8,30 kronor i fjol. Oräknat omstrukturering skulle den ha blivit 11,65 kronor. I år blir det nya omstruktureringskostnader, men vinsten per aktie bör kunna stiga till drygt 10 kronor. Justerad vinst blir över 14 kronor, enligt Aktiespararens prognos. Utdelningen kan höjas till 7 kronor för 2007.
Aktiens p/e-tal är cirka 14, och direkt-avkastningen blir 3,7 procent, avräknat de 6 kronor som delas ut efter stämman den 27 april. Det är hyfsat i nuvarande ränteläge, men det lockar inte till köp av aktien.
Detta är Trelleborg
Trelleborg är en global koncern, fokuserad mot kunder inom fordons-, bygg- och övrig industri.
Optimisten hoppas på god försäljningstillväxt, både organiskt och genom förvärv, samtidigt som marginalerna lyfter.
Pessimisten befarar att den amerikans-ka bilindustrins sjuka får fäste i Europa, med förluster även för Trelleborg.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Utdelningspolitik
Lönsamhet
Trygg placering
3 åsikter
Aktiespararen anser att Trelleborg, med den kursuppgång som varit i år, är fullvärderat och att köpläget är över.
Danske Bank anser att Trelleborgs bokslut för 2006 var starkt, och utsikterna ger anledning till prognoshöjning och en riktkurs på 225 kronor. Köp.
Kaupthing Bank anser att avslutningen på 2006 blev stark, men 2007 kan bli en besvikelse på grund av Automotive. Riktkursen är 130 kronor. Minska.