Astra Zenecas fas 3-studie (Platostudien) av preparatet Brilinta har nu presenterats. Resultatet var så bra som bolaget hade kunnat hoppas på. Brilinta har testats mot Sanofis Plavix, och preparatet visar bättre egenskaper än Plavix. Brilinta visade en 16-procentig riskreduktion jämfört med Plavix för att patienter ska drabbas av slag, hjärtattack eller avlida av hjärtrelaterade orsaker. Vissa patientgrupper, såsom personer som genomgått hjärtoperationer, verkar gynnas extra mycket av Brilinta.
Platostudien var en investering på 400 miljoner USA-dollar för Astra Zeneca, och givet att den inte innehåller några dolda detaljer godkänner myndigheterna förmodligen Brilinta mot slutet av 2010. Läkemedlet borde därmed kunna komma ut på marknaden i början av 2011. Vi förväntar oss att Brilinta kan komma att sälja för 1 miljard dollar per år.
Astra Zenecas aktie är lågt värderad, och P/E-talet är 8 på innevarande års prognostiserade vinst. Den låga värderingen förklaras av oro i marknaden för patent som förfaller från 2012 och framåt. Astra Zeneca har dock på senare tid visat att bolaget har åtskilliga nya preparat med goda förutsättningar att kompensera det bortfall som orsakas av patent som förfaller. Därmed är oron i marknaden överdriven, och en uppvärdering (332 kronor) av aktien är motiverad, skriver Aktiehandel inom SEB.
BE Group har genomfört sitt besparingsprogram väl, och marknadsutsikterna ljusnar, skriver Handelsbanken. Banken tror att stålvolymerna bottnade samtidigt som priserna, det vill säga under andra kvartalet. Även om mycket osäkerhet kvarstår om takten på och omfattningen av återhämtningen, ser Handelsbanken mindre risk när det gäller priser och volymer, som väntas bli förbättrade från tredje kvartalet. BE Group handlas till ett P/E-tal på 9 gånger 2010 års förväntade vinst, enligt banken, som höjer riktkursen för aktien till 55 kronor från 36. Rekommendationen höjs till köp (43 kronor), från öka.
Duni, som tillverkar servetter, firar i november två år som börsbolag efter att Wallenbergarnas EQT satte bolaget på börsen. Numera domineras ägarlistan av den skånske industrialisten Rune Andersson, med 30 procent av kapitalet.
Senast Veckans Affärer analyserade Dunis aktie var i samband med börsintroduktionen, då vi rekommenderade att inte teckna aktien till kursen 50 kronor. Vi tror dock att det nu är dags att hoppa på tåget. Ledningen har sparat sig ur krisen, skuldsättningen är under kontroll och tillväxtmarknader i öst står för en allt större del av bolagets affär.
För första halvåret redovisade Duni ett rörelseresultat på 178 miljoner kronor. Resultatet är dock dopat av valutaeffekter på 19 miljoner samt med 23 miljoner kronor till följd av en finansiell engångsintäkt. För helåret beräknas Duni omsätta drygt 4 miljarder kronor, med en rörelsemarginal på 8 procent. I så fall skulle koncernen tjäna drygt 4 kronor per aktie och P/E-talet landa på knappt 11. Duni närmar sig därmed sitt mål om en rörelsemarginal på 10 procent och en årlig omsättningstillväxt på 5 procent.
Den räntebärande nettoskulden ligger på 1 miljard kronor, 3 gånger årets förväntade rörelseresultat. När Duni sattes på börsen gjordes det till 18 gånger den förväntade vinsten, medan aktien nu handlas till runt 8 gånger vinsten. Nästa år bör Duni, givet en förbättrad konjunktur, kunna klara en vinst på 5 kronor per aktie. Den svaga tillväxten och Dunis låga marginaler motiverar en viss rabatt, men rekommendationen blir köp (42 kronor). Sikta på riktkursen 60 kronor, skriver Veckans Affärer.
H&M:s kvartalsrapport inför semestrarna visade främst en oväntat stark bruttomarginal, 61 procent, som överraskade marknaden positivt. Totalt ökade H&M:s omsättning med 23 procent under det brutna räkenskapsårets andra kvartal till dryga 26,5 miljarder kronor, men i lokala valutor var tillväxten mer modesta 8 procent. Försäljningstappet i jämförbara butiker minskade till 2 procent under kvartalet.
Aktien har gått fortsatt starkt på styrkebeskedet, och inte ens svaga försäljningstal för juni har tyngt kursen, eftersom de delvis berodde på att H&M försvarade bruttomarginalen. Att sedan kronan har stärkts mot dollarn höjer marginalen ytterligare framöver. H&M visade också i senaste rapporten återigen prov på god kostnadskontroll. Lagersituationen är väl under kontroll. Kassaflödet är ständigt gott och balansräkningen mycket stark.
Problemet med H&M är att bolagets kvaliteter värderas till en mycket hög prislapp. Vid en kurs på omkring 420 kronor framstår aktien som fullvärderad, och aktiekursen är inte långt ifrån toppnivåerna på runt 445 kronor från 2007. P/E-talet ligger på 21–22 för innevarande år och på 18–19 för 2010. Aktien handlas till en betydande premie mot jämförbara bolag.
Dessa faktorer manar till försiktighet, och aktien lockar bara den med flera års investeringshorisont som tycker att en direktavkastning på 4–5 procent räcker som kompensation under väntetiden. Vi sänker rekommendationen till sälj (419,50 kronor), skriver Börsveckan.
Industrivärdens substansvärde är, trots det senaste halvårets starka uppgång på börsen, på ungefär samma nivå som i december 2004. Inräknat utdelningar har aktieägarna de tio senaste åren fått en medelavkastning på 6 procent per år, ungefär som en svensk aktiefond. Långsiktighet brukar framhållas som en dygd när det gäller aktier, men att sitta still i båten är alltså inte alltid en vinnarstrategi.
Den centrala frågan för den som överväger att investera i Industrivärden på nuvarande kursnivå är utsikterna för portföljbolagen. Flera av Industrivärdens tunga innehav har värderats upp ordentligt på börsen det senaste halvåret, som Handelsbanken, SCA, Volvo och Skanska. Däremot tror vi att det finns mer att hämta i Ericsson och SSAB, men eftersom dessa innehav bara motsvarar dryga femtedelen av portföljen räcker det inte för att motivera ett köp av Industrivärdens aktie på nuvarande kursnivå.
Affärsvärlden rekommenderade köp av Industrivärden i november 2008, men nu är det dags för ett lappkast. Substansrabatten har i år ökat till 14 procent, men det räcker inte. Med bolagets drygt 20-procentiga belåning dessutom i tankarna anser vi att risken är större än potentialen det närmaste halvåret. Det är dags att ta hem vinsten. Sälj (79,50 kronor), slutar Affärsvärlden.
Lundin Petroleum visade ett på ytan svagt kvartalsresultat senast. Försäljning och rörelseresultat före avskrivningar var i linje med förväntningarna, men resultatet före skatt blev endast 336 miljoner kronor, mot väntade 449 miljoner kronor. Men det är oklart om de kostnader för misslyckad prospektering i Norge och Vietnam som bolaget tog i kvartalet verkligen ingick i prognoserna. Till de positiva beskeden hör att Lundin Petroleum är på spåret med viktiga provborrningar i Norge och Ryssland. Sammantaget utvecklas företagets produktion väl och levererar det kassaflöde, runt 10 kronor per aktie, man kan vänta sig med dagens oljepris.
Lundin Petroleum är starkt fokuserat på att öka sitt värde genom tillväxt av oljereserver. Allt kassaflöde återinvesteras i år i prospektering och andra investeringar. Prospekteringsmässigt kan man dock inte komma runt att bolaget inte har övertygat på sistone. De borrningar som nu görs i Luno och Petrovskaja spelar dock i en annan liga, med totalt 540 miljoner potentiella fat. Att bedöma chansen till att de blir lyckade är nästan hopplöst för en lekman.
Vi har tidigare haft ett neutralt råd för Lundin Petroleum. Värderingen ligger kring 13,50 USA-dollar per fat i reserver. Vi står kvar vid rådet (65,40 kronor), men potentialen i aktien är stor på både upp- och nedsidan. Besked kring Luno och Petrovskaja väntas i närtid, skriver Placera.nu.
Novo Nordisk är ett av Danmarks största läkemedelsbolag och världsledande på den snabbväxande insulinmarknaden. Bolaget väntas omsätta motsvarande drygt 70 miljarder kronor i år och är verksamt inom framför allt diabetes. Utöver diabetes bedriver bolaget forskning inom övervikt (diabetesrelaterat), blodsjukdomar och tillväxthormoner, menstruationsproblem samt inom inflammation med protein- och antikroppsforskning.
Av omsättningen genereras 73 procent inom diabetesområdet, inräknat diabetesvård, och värderingen av bolaget står och faller med denna verksamhet. På tillväxtområdet insulinanaloger har Novo Nordisk hela 45 procents marknadsandel, mot en total marknadsandel på 23 procent. Insulinmarknaden är ganska mättad, med preparat från stora bolag, och flera bolag är på väg in på det nya området GLP 1. Om Novo Nordisk får godkänt för liraglutide, som då ska säljas under namnet Victoza, inom detta område är det en potentiell storsäljare. Några av konkurrenterna har fått sina medel godkända, men Victoza fastnade i våras hos USA:s läkemedelsmyndighet, FDA. Detta betyder förseningar, vilket är ett rejält bakslag.
Aktiekursen lär reflektera denna osäkerhet, och ett P/E-tal på 13 för 2010 års vinst, baserat på bolagets egna prognoser, är relativt högre än för de stora läkemedelsbolagen. Dessutom är direktavkastningen sämre. Trots förseningen med Victoza och den höga värderingen är det svårt att inte vara positiv till aktien. Bolaget är en bra kassako, med stabil tillväxt och ledande ställning. Victoza är en joker, men förseningen sänker varken bolag eller aktie. Vi rekommenderar därför köp (306 DKK), tack vare att Novo Nordisk är ett stabilt, värdeskapande bolag, skriver Börsveckan.
Orc Software spås få en starkare trend för sina valutajusterade årliga kontraktsvärden från och med 2010. Både den relativa och kassaflödesbaserade värderingsmodellen stödjer en kursuppgång på över 20 procent, skriver Nordea i en analys och upprepar därför rekommendationen köp (126 kronor) för Orcs aktie. Orc Software har redan fakturerat sin kundbas för fjärde kvartalet 2009, och Nordea spår att den valutarelaterade intäktstillväxten landar på 22,5 procent för tredje kvartalet och 20 procent för fjärde kvartalet. Baksidan av detta är att vid nuvarande dagspriser får Orc runt 12 miljoner kronor i kostnader för valutajusteringar i kundintäkterna under tredje kvartalet.
Det är svårt att hitta ett bolag med bättre intäktsvisibilitet, och givet potentialen om en kursuppgång på 21 procent från vår nya, marginellt lägre riktkurs på 153 kronor (tidigare 155 kronor), behåller vi köprekommendationen, slutar Nordea.
Readsoft levererade en kvartalsrapport som måste betraktas som en rackarbesvikelse, och aktien föll. Efter många stora order under våren och med ett aktiverat aktieåterköpsprogram hade nog många räknat med en betydligt bättre utveckling än den bolaget bjöd på.
Under andra kvartalet steg omsättningen med 11 procent, till 160,5 miljoner kronor, men resultatet sjönk kraftigt, till en förlust före skatt på närmare 5 miljoner kronor. Eftersom andra kvartalet normalt är årets näst bästa kvartal, och fjolårets andra kvartal var riktigt svagt, var detta en mindre chock. Facit för första halvåret blev en omsättning på 307 miljoner kronor, en ökning med 12 procent, och ett resultat per aktie på –0,49 kronor.
Av det omstruktureringsprogram som initierades under tredje kvartalet i fjol syntes inte ett spår. Programmet var tänkt att sänka kostnaderna med 40–45 miljoner kronor på årsbasis, men under andra kvartalet tycks i stället de flesta kostnader ha ökat. En av få positiva saker var ett fortsatt positivt kassaflöde och en stark balansräkning.
Bolagets mål om en årlig tillväxt på 20–25 procent och en rörelsemarginal på minst 15 procent förefaller just nu vara långt borta. Därtill vankas ett säsongmässigt svagt tredje kvartal. Rekommendationen efter rapporten blir neutral (11 kronor). Det är först inför rapporteringen av det normalt urstarka fjärde kvartalet som aktien möjligen kan tänkas bli intressant igen – och då mest i spekulationssyfte, skriver Stockpicker.
Seadrills kvartalsrapport överraskade marknaden positivt. Det norska bolaget planerar att återuppta utdelningarna redan i tredje kvartalet i år och sedan återgå till att ge en betydande del av kassaflödet till aktieägarna från och med nästa år. Vi bedömer att den totala utdelningskapaciteten under perioden 2010–2013 uppgår till 74 norska kronor per aktie, skriver Aktiehandel inom SEB. Bolaget menar att ett oljepris på runt 70 USA-dollar per fat är mycket gynnsamt för efterfrågan på borriggar och meddelade även att det tecknat ett nytt hyresavtal på en så kallad jackupplattform (rigg för relativt grunda vatten som står på ben), till överraskande goda villkor. Grundvattensriggar är ett något mindre segment för bolaget, och Sea-drill planerar att lägga dessa riggar i ett separat delägt bolag och samtidigt expandera inom flytande plattformar för uppdrag på stora havsdjup.
Resultatet före avskrivningar landade på 438 miljoner dollar, ny rekordnivå, och 4 procent över konsensusförväntningarna. Vi har justerat upp prognosen för vinsten per aktie med 11 procent för 2009, 8 procent för nästa år samt med 5 procent för 2011. Baserad på vår prognos för 2010 handlas aktien till 6 gånger vinsten. Rekommendationen köp (108 NOK) upprepas. Seadrill återfinns på Nordic Select, och vi ser fortsatt en stor uppsida i aktien trots en uppgång på 78 procent sedan den togs in på denna lista, slutar Aktiehandel inom SEB.
Systemair tillverkar ventilationsprodukter. Den gemensamma nämnaren är luft och produkter som tillför, evakuerar, transporterar, värmer eller fördelar luft i en byggnad. Bolaget har valt strategin med egna säljbolag, och de egna säljarna har betalat sig med råge. Systemair kommer därmed närmare slutkunderna, och bolaget slipper diskussioner om priser och rabatter med agenter. En annan strategi är att producera de standardiserade produkterna på lager. Detta ger snabba leveranser till kunderna, samtidigt som tillverkningen kan ske i längre och lönsammare serier. Allt som Systemair tillverkar hamnar i de egna produkterna.
Kombinationen egna säljbolag och egen produktion har gett Systemair lysande bruttomarginaler på 37 procent. Höga bruttomarginaler i kombination med höga säljkostnader betyder att det finns en ordentlig hävstång på resultatet om volymerna kan öka. Tyvärr verkar hävstången även åt andra hållet; när volymerna vek under sista kvartalet föll rörelsemarginalen dramatiskt. Det långsiktiga målet, 10 procent, verkar fullt rimligt och har överträffats under en rad år.
Aktien har dock inte alls hängt med i årets börsuppgång. På aktiemarknaden tror man inte på tillväxt utan förutspår några års förluster. Det är på tok för negativt. Dagens Industri ser ett solklart köpläge (48 kronor), och aktien är en möjlig kursdubblare på två års sikt.
Tangent är en liten fond, och förmögenheten ligger på drygt 70 miljoner kronor. Förvaltaren, Daniel Lindkvist, har stora frihetsgrader och placerar i allt från stora börsbjässar till småbolag. Dessutom kan han via finansiella instrument öka exponeringen till 130 procent och minska den till 70 procent av kapitalet för att få en extra hävstång eller skydd. Förvaltningen är aktiv, och portföljen är relativt koncentrerad, med normalt runt 20 aktieslag. Innehavet är uppdelat i två delar: långsiktiga respektive kortsiktiga.
Hittills i år har fonden gått bra, med en avkastning på drygt 85 procent, varav runt 60 procentenheter kommer från den långsiktiga portföljen. Trots att Stockholmsbörsen stigit kraftigt i år är Daniel Lindkvist fortsatt positiv till börsen. Detta, tillsammans med fondens starka utveckling, gör Placera.nu dock lite försiktig. Vi vet att förvaltare har svårt att ställa om när börsen ändrar riktning. Placera.nu anser att Tangent gör sig bäst i en uppåtgående marknad, vilket avkastningen också visar. Förra året tappade Tangent lika mycket som börsindex, trots möjligheterna att minska exponeringen till 70 procent. I dagsläget (1 025 kronor) rekommenderar Placera.nu fonden endast till dem som tror på en fortsatt stigande börs.
Unibets aktie har underpresterat, och värderingen är attraktiv. Unibet är en uppköpskandidat, och vi förväntar oss ett lägre riskpremium för sektorn. Högsäsongen är inledd, och förväntningarna är att marginalen inom sportvadhållning och vinsttillväxten normaliseras under tredje kvartalet, skriver Swedbank. Banken höjer rekommendationen för Unibetaktien till starkt köp (173 kronor) från tidigare köp. Riktkursen är 230 kronor.