... Bolagets bokslutsrapport för 2009 möttes med jubel, prognoshöjningar, höjda riktkurser och nästan genomgående köpråd.
Autoliv värderas i linje med SKF men lägre än Alfa Laval, Atlas Copco och Sandvik. Aldrig så framgångsrika underleverantörer till bilindustrin möts med skepsis, eller, snarare, handlas de med en förhöjd riskpremie på aktiemarknaden.
Konkurrenten TRW ligger närmast till hands att jämföra med Autoliv. I Aktiespararens beräkningar handlas TRW:s aktie av New York-börsen med ett lågt och därför attraktivt P/E-tal på 8. Men skenet bedrar. TRW är inte billigare än Autoliv fördenskull. TRW har ett börsvärde som är 1 miljard USA-dollar lägre än Autolivs men släpar på en lånebörda som är 1,5 miljarder dollar högre. Ställer vi företagsvärdena (börsvärde ökat med lån) mot rörelseresultaten handlas företagen jämsides, till multiplar på strax under 8.
TRW:s relativt låga rörelsemarginal på knappa 5 procent och relativt höga skuldsättning gör att aktien är mer riskfylld än Autoliv. Aktien gjorde en skräckresa, ett fall med över 90 procent, från över 20 dollar i september 2008, då Lehman Brothers kraschade, till 1,60 dollar i mars 2009. Nu är den tillbaka i över 20 dollar igen. Autolivs ägare kom undan med en kurshalvering från september 2008, till under 120 kronor på sex månader.
Amerikanska företag lämnar normalt utdelning kvartalsvis. För första kvartalet i fjol blev Autolivs utdelning 0,21 dollar. Sedan dess, och i syfte att beta av lånen, har den ställts in. Det blev alltså inget för fjärde kvartalet 2009 heller.
Med de radikalt förbättrade utsikterna för innevarande år, och inte minst inledningen på 2010, då bolagets samtliga finansiella mål kommer att vara uppfyllda, är det rimligt att tro att kvartalsutdelningen återupptas. Aktiespararen siktar på 0,30 dollar inledningsvis, som dras upp i höst till 1,60 dollar, eller 11–12 kronor för helåret, vilket ger en fullt godkänd direktavkastning på 3,6 procent för helåret med en takt på 4,6 procent i höst. Aktiens direktavkastning hör då till de bästa på börsen.
I efterhand är det givet att Autoliv var ett bra köp för ett år sedan. Aktien är dock inte lika inbjudande i dag. Dock går det inte att komma ifrån att bolaget, som klarade krisen i bilindustrin utan att visa förlust, är mycket välskött på såväl styrelse- som ledningsnivå och har flyttat fram sina marknadspositioner de senaste åren.
Aktien borde försvara ett P/E-tal på 12, motsvarande en kurs på 385 kronor med en vinstprognos på 32 kronor per aktie vid kommande årsskifte. Detta ger en värdering på 8 gånger rörelseresultatet. Inräknat kommande utdelningar blir avkastningen i så fall 20–25 procent under återstoden av året, det vill säga på ganska kort tid. Aktiespararen bedömer också att Autoliv kommer att betraktas som en uppköpskandidat, i första hand från något riskkapitalbolag, om nuvarande låga värdering står sig.
Risken här, liksom för stora delar av börsen i övrigt, är konjunkturutvecklingen. Det finns de som hävdar att den konjunkturförbättring vi är inne i inte står på egna ben utan bara beror på fortsatta finans- och penningpolitiska stimulanser – och därför inte är uthållig.
Å andra sidan har Autoliv en stor tillväxtpotential, eftersom bilsäkerhet i världens största tillverkarland, Kina, är jungfrulig mark. Det betyder också att även om Kinas (och Indiens) biltillverkning stannar upp växer säkerhetsmarknaden, eftersom de bilar som tillverkas får högre utrustningsnivå.
Trots fjolårets kursuppgång har Autoliv det som brukar känneteckna en köpvärd aktie: bra ledning, goda finanser och lågt värderade vinster som växer i snabbare takt än världsekonomin som helhet.