B&B Tools gick tidigare under det mer välljudande namnet Bergman & Beving, och bolaget är gammalt i börsgården, noterat sedan 1976. Härifrån har Addtech och Lagercrantz, tillsammans nästan 60 procent av den dåvarande koncernens omsättning, knoppats av.
B&B är en grossist som integrerat framåt in i återförsäljarledet för lokal närvaro, nära slutkunderna, med industriförnödenheter för svensk och nordisk storindustri, dess underleverantörer och för byggsektorn. I fokus står förnödenheter, komponenter och kringtjänster för underhåll, reparationer och drift (”MRO”) av kundernas produktionsanläggningar. Det handlar alltså inte om komponenter i kundernas produkter utan om sådant som krävs för att hålla produktionen i gång. Marknaden värderas till 45 miljarder kronor i Sverige, Norge och Finland. B&B:s andel är 17–18 procent, och utrymme finns för tillväxt och högre marknadsandel.
Industrins anläggningar hölls i gott trim under lågkonjunkturen och har i år klarat en kraftig produktionsökning, utan att MRO-marknaden har vuxit. För detta krävs i första hand utbyggd verksamhet, fler produktionsställen och fler anställda.
B&B har brutet räkenskapsår, som inleds i april. Halvårsrapporten som kom i november visade oförändrad omsättning under såväl första som andra kvartalet, sammantaget 3,8 miljarder kronor, vilket blev en besvikelse. Högre och kvartal för kvartal stigande marginal räckte inte för att hålla aktiekursen under armarna.
Förvärv har varit pådrivande för B&B:s tillväxt över åren. Ett hundratal genomfördes under åren fram till finanskrisen, hittills i år inget. Före lågkonjunkturen låg omsättningen på 9 miljarder kronor, med en vinst per aktie på 15 kronor. Aktien handlades då till ett P/E-tal på 11–12. Under det lågkonjunkturår som avslutades i våras hade 18 procent av omsättningen gått förlorad och med det två tredjedelar av vinsten. Utdelningen hölls dock oförändrad, på 2,50 kronor per aktie.
Till aktuell kurs på runt 90 kronor handlas aktien till ett P/E-tal på 12, räknat på Aktiespararens vinstprognos på 7,50 kronor för innevarande år. Börsen tror alltså att tidigare omsättning och lönsamhet, med en rörelsemarginal på mer än 7 procent, inte återkommer i närtid. Det är antagligen alltför pessimistiskt.
B&B har parerat den lägre omsättningen med en exakt lika stor personalminskning. Den starkare kronan, mot såväl norska kronor som euron, gör att omsättning genererad i Norge, Finland och smärre enheter i Baltikum och Polen – sammantaget hälften och alltså lika mycket som på den svenska marknaden – ”devalveras” vid omräkning till svenska kronor.
I Sverige växer B&B i år med 7 procent, i Norge krymper verksamheten. Att den norska marknaden kommer tillbaka är dock ingen vågad gissning. Valutarörelsernas effekt på marginalerna är i stigande grad positiva, eftersom euro och USA-dollar är inköpsvalutor. Denna effekt skjuts upp genom valutaterminskontrakt men är nu på väg.
Sammantaget bedömer Aktiespararen att B&B nästa år kan nå en marginal på minst 6 procent, med ett rörelseresultat på 500 miljoner kronor. Resultatet går inte ograverat vidare, eftersom här finns en nettoskuld på 1,8 miljarder kronor som en följd av alla förvärv. Börsvärdet är 2,6 miljarder kronor, och inräknat skulderna värderas rörelsen till 4,4 miljarder kronor – nära 9 gånger -rörelseresultatet enligt prognosen. Det är lite lågt, liksom P/E-talet som stannar på dryga 8, med en vinst per aktie om 11 kronor för nästa räkenskapsår.
Går detta i lås har aktien en uppsida på 40 procent, sett på ett års sikt, när högre omsättning och marginaler kommit på plats. Att börsen inte tror på detta scenario är tydligt. Ibland lönar det sig om man är tidigt ute.