Skälet är framför allt att nyhetsflödet knappast kommer att vara tillräckligt bra för att på kort sikt orka lyfta börsen till nya årshögstanivåer. De senaste dagarnas kursnedgång är ett tydligt bevis på att börsen efter den kraftiga sommaruppgången blivit mer känslig för dåliga nyheter.
Reaktionerna efter att det har kommit in en del dålig statistik från USA i slutet av förra veckan är ett bra exempel. Detaljhandeln i USA visar nya svaghetstecken och Michigan Index, som mäter stämningen bland de amerikanska konsumenterna, visade sig vara betydligt svagare än väntat. Eftersom det är konsumenterna som ”har nyckeln till en hållbar återhämtning i ekonomin” är alla tecken som tyder på en fortsatt låg konsumtion oroande.
OMXS PI- och 30-index (19 juni 2008–17 augusti 2009)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Men det är inte alla siffror som är dåliga. På den här sidan Atlanten kom det en del överraskande positiv statistik under den gångna veckan i form av BNP-tal som visar att Tysklands och Frankrikes ekonomier växte något under andra kvartalet. Det är just sådant som väcker förhoppningar om att den globala recessionen snart är över.
Samtidigt måste siffrorna tolkas med försiktighet. Förmodligen har aktiv stimulanspolitik, till exempel i form av generösa bilskrotningspremier, haft stor betydelse för att hålla uppe efterfrågan i ekonomin. Det ska inte mycket till för att det ska väckas tvivel om uthålligheten i en tillväxt som drivs av den typen av faktorer och det är inte otroligt att det åter blir negativ tillväxt under något kvartal i ett exportberoende land som Tyskland. En stark euro är dessutom en faktor som håller tillbaka tillväxten.
Konsumenter kommer att vara mycket försiktiga med att skuldsätta sig. För det första är inte hotet om fortsatt svag ekonomi och stigande arbetslöshet undanröjt. För det andra vet alla att det kan bli frågan om att betala betydligt högre räntor i framtiden.
I USA går debattens vågor höga just nu kring president Barack Obamas utlovade sjukförsäkringsreform. Det är inte omöjligt att diskussionen kan bidra till en mer försiktig inställning bland den amerikanska allmänheten. Bland annat kan det uppstå en oro att de delar av befolkningen som i dag är väl försäkrad mot sjukdom kan komma att få bära en större kostnad för systemet i framtiden.
Skulle det komma fram fler tecken som visar på en ny inbromsning eller långsammare återhämtning i USA är risken stor att vi får se en börsrekyl på kanske 10–15 procent från dagens nivå.
Till riskbilden hör det kommer att bli svårare för bolagen att överraska med starka rapporter i höst. I Sverige kommer en stark (eller åtminstone mindre svag) krona att bidra till att hålla tillbaka resultaten. Värderingarna är dessutom i många fall utmanande och bygger på vinster som det kommer att dröja innan företagen uppnår.
Swedbanks 15-miljardersemission, som aviserades i går, är positiv för banken, förutsatt att den genomförs enligt planerna. Däremot är emissionen en dålig nyhet för marknaden totalt eftersom den visar att det finns mycket stora kapitalbehov som företag kommer att försöka utnyttja så fort tillfälle ges för att stärka sin egen position inför framtiden.
Kapital kommer att vara en bristvara ett bra tag framåt och varje nyemission som aviseras kommer att dra undan kapital från marknaden som annars kunde ha bidragit till ökad efterfrågan på aktier.
Innevarande vecka är fri från tung ekonomisk statistik. Statistik som speglar läget på den amerikanska bostadsmarknaden kan dock komma att påverka humöret, men kommer knappast att orsaka någon större dramatik. Huvudscenariot är att ytterligare små förbättringar har skett.
Till de pusselbitar som ska läggas under den närmsta veckan hör också några indikatorer som mäter stämningen bland olika ekonomiska aktörer. En viktig sådan är preliminära augustisiffror för inköpschefsindex inom EMU som kommer på fredag förmiddag.
Även om inte varje enskilt tal har särskilt stor betydelse kan naturligtvis den samlade bilden förskjuta stämningen på marknaden rätt rejält åt ena eller andra hållet.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker