I dag, 2010, glömmer man lätt att bemanningsverksamhet överhuvudtaget inte var tillåten före 1993. Fyra år senare var branschen en fjärdedel så stor som den är nu. Penetreringsgraden i Sverige har stigit från 0,5 till 1,5 procent under 15 år. Trots detta ligger den svenska marknaden efter det västeuropeiska genomsnittet, som enligt branschorganisationen Ciett uppgår till runt 2 procent.
En av de börsnoterade aktörerna i den nordiska bemanningsbranschen är Poolia. Den svenska marknaden svarar för huvuddelen av Poolias affär, med 57 procent av koncernens intäkter under andra kvartalet. Företagets näst största affärssegment, Dedicare, sysslar med vårdbemanning på den nordiska marknaden och står för cirka en fjärdedel av intäkterna. Resten av bolaget finns till största delen i Storbritannien och Tyskland.
Poolias rapport för andra kvartalet var ingen munter läsning resultatmässigt, eftersom företaget bommade analytikernas förväntningar med råge genom att i det närmaste redovisa ett nollresultat. Poolia lyckades göra marknaden besviken också med sin rapport för årets första kvartal, och bolagets aktie har inte alls hängt med index under 2010. OMXS 30-index har stigit med 10 procent, medan Pooliaaktien har tappat ungefär lika mycket. Men nu talar mycket för att en vändning kan stå för dörren.
För det första var rapporten inte så dålig som den kan verka vid en första anblick. Det dåliga resultatet för andra kvartalet kan härledas till den svenska verksamheten, där Poolia har tillåtit kostnaderna att stiga, eftersom företaget anställt personal inom försäljning och rekrytering. Åtgärden är enligt Poolias ledning en direkt följd av att marknaden börjat återhämta sig – snabbare än väntat. Rekrytering är ett högmarginalsegment för bemanningsbranschen, och normalt tar det 3–4 månader från det att en rekryterare anställts till dess att intäkterna börja strömma in. Därtill lyckades affärssegmentet Dedicare bryta sin trend med sjunkande rörelsemarginal under andra kvartalet. Räkna därför med att lönsamheten för Poolias svenska verksamhet förbättras gradvis, med start under andra halvåret.
För det andra finns mycket som talar för att Poolias ledning har fog för sin optimism om en positiv marknad framöver. Bemanningsföretagen har en korrelation mellan antalet ökade vakanser på arbetsmarknaden och företagens försäljningsutveckling och lönsamhet. Den senaste tidens arbetsmarknadsstatistik visar ett kraftigt ökat antal vakanser i Sverige, vilket torde leda till bättre lönsamhet för bemanningsbranschen som helhet och för stora bolag som Poolia och Proffice i synnerhet.
Poolias tyska verksamhet har förvisso ännu inte märkt av någon återhämtning och ligger lönsamhetsmässigt för närvarande runt ett nollresultat. Men eftersom den tyska marknaden antas ligga 3–6 månader efter i konjunkturcykeln, relativt den svenska utvecklingen, kan också den tyska örnen komma i gång ganska snart. Den brittiska verksamheten kan enligt Poolias ledning nå över vattenlinjen lönsamhetsmässigt på helårsbasis 2010. Såväl den tyska som brittiska rörelsen har också lidit av en kraftigt starkare krona, en effekt som inte kommer att vara lika dramatisk framgent.
Värderingsmässigt framstår Poolia inte som billigt, räknat på 2010 års siffror. Men redan för 2011 sjunker P/E-talet till strax under 10, tack vare en hygglig tillväxt och att vinsten torde mer än fördubblas jämfört med 2010. Den svenska bemanningsbranschen handlas dessutom med en omotiverad rabatt på cirka 15 procent jämfört med sina europeiska kollegor. Därtill kan en investerare njuta av 5–6 procent i direktavkastning i väntan på bättre tider.
Gösta Carlberg