Kortfattat kan dagens situation sammanfattas med att så länge politiker skickar signaler som uppfattas som kraftfulla av marknaden så uppför sig valutor, räntor och aktiekurser någorlunda stabilt. Sviktar däremot politikerna är marknaden snabb med att visa sitt missnöje genom olika typer av kursrörelser.
Aktiemarknaden blir då ett slags derivat på övriga marknader. När valutor, obligationskurser och råvarupriser rör sig får det effekt på värderingen av börsbolagen. Eftersom börsen också styrs av framtida vinstförändringar får det avgörande betydelse om konjunkturuppgången håller i sig eller om världsekonomin skulle falla tillbaka i en ny recession.
OMXS PI- och 30-index (juli 2007–maj 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Frågan är då om den stundande saneringen av finanserna i en rad länder är ett generellt hot mot världskonjunkturen eller om effekterna blir mer lokala. För aktierna på Stockholmsbörsen blir den statsfinansiella krisen ett rejält hot först om den leder till ett bakslag för den globala ekonomin.
Ekonomierna i de värst drabbade länderna kommer med stor sannolikhet att utvecklas svagt. Under de närmaste åren kommer BNP-utvecklingen i Grekland, Portugal, Spanien med flera länder att bromsas av nedskärningar i de offentliga systemen och av skattehöjningar som slår mot privatkonsumtionen.
Samtidigt är det inte säkert att genomslaget på hela euroområdet blir särskilt betydande. För det första kan en försvagad euro leda till en stimulans av bland annat den tyska ekonomin, som mer än väl kompenserar för bortfallet på andra håll. I samband med besparingsprogram frigörs dessutom resurser som kan komma att användas mer effektivt i ekonomin och därmed bidra till att lyfta den framtida ekonomiska utvecklingen.
Ett förbättrat läge i Tyskland är särskilt intressant i ett svenskt perspektiv. Tyskland är Sveriges viktigaste exportland och en ökad tysk efterfrågan kan därför ge väldigt positiva effekter för många svenska företag. En förutsättning är dock att den svenska kronan inte blir alltför stark mot euron.
Till bilden måste också läggas hur utvecklingen i USA samt Asien, och då i synnerhet Kina, blir framöver. Kina måste undvika ekonomisk överhettning och får samtidigt inte bromsa så mycket att landet bidrar till att sänka den globala ekonomin. USA brottas med underskottsproblem som måste lösas.
Trots stor ovisshet måste slutsatsen bli att den senaste tidens ökade fokus på höga statsskulder och krav på besparingar har ökat sannolikheten för svag ekonomisk tillväxt under några år framöver. Det betyder också en ökad risk för att företagens vinster inte kommer att stiga i den takt som marknaden just nu räknar med. Följden kan bli fortsatt fallande börskurser. Samtidigt läggs grunden för en bättre utveckling på sikt och det kommer till slut att uppskattas av marknadsaktörerna.
Dessutom har börskurserna redan justerats ned en hel del. Stockholmsbörsen befinner sig bara ett par procent högre än i augusti fjol och sedan dess har nyhetsflödet från de större företagen varit mestadels positivt. Risken är dessutom inte särskilt stor att det kommer negativa överraskningar från företagen den närmaste tiden.
I stället är det tveksamma makrosignaler som hotar börsen. Fallande statsobligationsräntor i länder som USA, Tyskland och Sverige samt lägre råvarupriser kan vara tecken på att världsekonomin på nytt är på väg att bromsa in. I ett läge där det kommer statistik som bekräftar en inbromsning kommer det att bli svårt för börsen att lyfta.
Men efter en tids svag utveckling brukar optimismen på börsen återvända. Drivkrafterna kommer då att vara att konjunkturen trots allt rör sig i rätt riktning och att värderingen av många företag inte är särskilt utmanande. Det gäller även i ett läge där vinstprognoserna för nästa år visar sig ligga åt det optimistiska hållet.
Anders Haskel
Börsanalytiker