Traction är ett familjedominerat (familjen Stillström äger 83 procent av aktierna) blandat investmentbolag med en börsportfölj som samsas med onoterade dotter- och intressebolag. Ägarkoncentrationen är högre än i familjen Douglas’ annars snarlika Latour, och den har ökat i år genom återköp av egna aktier. Totalt har bolaget drygt 800 ägare. Det är relativt få, och eftersom 2/3 av dem tillsammans inte äger mer än en dryg procent av kapitalet är handeln i aktien liten. Därför avstår institutioner från att köpa.
Familjedominans behöver inte vara fel. Många hävdar, tvärtom, att tydliga ägare är bra. Med 15,8 miljoner utestående aktier till en kurs på runt 60 kronor är börsvärdet närmare 1 miljard kronor, och bolaget är alltså ingen lilleputt.
För investmentbolag gäller särskilda skatteregler, som syftar till att undanröja avbränningar i flera led och likställa beskattningen med den som gäller för aktiefonder. Ett investmentbolag, börsnoterat och alltså med många ägare, är också skattemässigt att föredra framför ett vanligt aktiebolag. Det är ett skäl för familjen Stillström att behålla börsnoteringen i stället för att köpa ut minoriteten.
Traction investerar i såväl onoterade hel- eller delägda verksamheter som i noterade aktier med större eller mindre ägarinflytande samt räntebärande placeringar. Där bolaget har inflytande tillämpas en egen metod för företagsutveckling, som bland annat bygger på kundfokusering, kostnads- och riskkontroll. I denna roll ser bolaget sig som en konsult, som ska ha ersättning för kompetens och tjänster, med kapital i ryggen.
Avkastningsmålet är högt: 25 procent per år, eller en fördubbling på tre år. En sådan avkastning har inte uppnåtts i ett tio- eller femårigt perspektiv. Men undantagsvis har det inträffat, som från 2002 till 2005 tack vare en stark börs. Men Traction har hållit kapitalet intakt från utgången av 2007 och lämnat hyggliga utdelningar, och det är en stark prestation jämfört med börsen som helhet.
Framgångsreceptet de senaste åren har varit en hög andel likvida medel och räntebärande värdepapper. Traction drog ned börsexponeringen redan 2005. Baksidan är att Tractions portfölj i år har utvecklats sämre än börsen som helhet. Men tack vare lägliga inhopp i vinnaraktier som Bilia, Billerud och Swedbank är värdeutvecklingen så här långt ändå 26 procent, och substansvärdet per aktie uppgår till runt 86 kronor.
Traction har en bred portfölj, där inget innehav står för mer än 6 procent av portföljvärdet. I småbolag som Duroc, Hifab och Softronic har Traction ägarinflytande. I år har ägarandelen i Nilörngruppen ökat till 64 procent, en investering på drygt 50 miljoner kronor, 4 procent av portföljvärdet, och aktien har avnoterats. Övriga onoterade innehav, inräknat fastigheter, har en samlad portföljandel på 13 procent. Dotterbolaget Gnosjö Plast sattes i konkurs i augusti. Det var ett nederlag för affärsmodellen, men kapitalmässigt obetydligt. Oljebolaget PA Resources och Swedbank svarade vid halvårsskiftet för vardera 6 procent och SCA för 5 procent av portföljvärdet.
Affärsorganisationen är liten, med sex medarbetare, inklusive VD och ordförande, och relativt små kostnader. Med en halv miljard kronor i kassan och en i huvudsak likvid börsportfölj finns beredskap för flera och större nyinvesteringar. Vad framtiden bjuder Tractions ägare är mer höljt i dunkel än för övriga investmentbolag, vilkas portföljer inte ändras mycket över tiden.
Aktien handlas till runt 70 procent av underliggande värden. Substansrabatten är stor och i nivå med Investors. Utdelningen för 2008 blev 2,50 kronor. Upprepas den är direktavkastningen 4 procent och i överkant jämfört med andra investmentbolag. Ett uppköp från familjen Stillström är en möjlighet men inte sannolikt i närtid.
