ABB är ett av de stabilaste verkstadsbolagen. Bolaget har en låg exponering mot USA och en mycket låg exponering mot de segment som nu är mest pressade på industrimarknaden. Vidare gynnas ABB av de stora infrastrukturprojekt som pågår globalt. Investeringar i kraftgenerering och kraftöverföring, där ABB är världsledande, uppgår till gigantiska belopp, och i osäkra tider tenderar regeringar världen runt att dra i gång massiva infrastrukturprojekt. Koncernen har verksamhet i mer än 100 länder, och räknat i redovisningsvalutan USA-dollar växer ABB för närvarande med 20 procent.
Kassaflödet från rörelsen fortsätter att vara urstarkt och låg på 4 miljarder dollar för helåret 2008. Nettokassan uppgår nu till hela 45 miljarder kronor, motsvarande nästan 18 procent av börsvärdet. Trots den starka balansräkningen väljer styrelsen att bibehålla utdelningen på 0,48 schweizerfranc, eller drygt 3,50 kronor.
ABB väntas i år tjäna runt 9 kronor per aktie, vilket indikerar ett vinsttapp på cirka 10 procent. P/E-talet för 2009 är 12, och borträknat kassan från börsvärdet faller P/E-talet till 10. Vi bedömer dock att estimaten för i år ligger något för högt och räknar med ett vinsttapp på 15 procent, vilket ger ett P/E-tal på uppåt 13. Vi ser ingen större potential för aktiekursen på dagens nivå, om inte en rejäl omvärdering av hela verkstadssektorn sker. Rådet blir neutral (110 kronor) på 3–6 månaders sikt, skriver Placera.nu.
Björn Borg (klädbolaget) har motvind, och resultatet föll rejält under fjärde kvartalet i fjol. Rörelseresultatet sjönk med 38 procent, till 26 miljoner kronor. Det lägre rörelseresultatet jämfört med föregående år förklaras främst av kostnadsökningar för marknadsinvesteringar i USA men även av engångskostnader om 5 miljoner kronor. Nettoomsättningen minskade med 6 procent, till 131,2 miljoner kronor. På helåret ökade dock omsättningen, ett tecken på att det avslutande kvartalet var svagt.
Framöver kommer Björn Borg att fokusera på kärnverksamheten, vilket är underkläder. Dessutom har VD Arthur Engel börjat utvärdera bolagets alla marknader, vilket har lett till att avtalen med distributörerna i Tyskland, Frankrike och Schweiz sagts upp. De nya distributörerna i Italien och Grekland har bättre finansiella förutsättningar.
En utmaning för Björn Borg i tuffare tider är att nå högre volymer. Vi har sänkt våra prognoser sedan föregående analys och räknar i år med en vinst per aktie om 2,88 kronor, mot tidigare 4,56 kronor. På dagens kursnivåer är Björn Borg inte ett fynd. Andra bolag i sektorn är mer intressanta och har en lägre värdering. Vi upprepar rekommendationen avvakta (41,90 kronor), med riktkurs 42 kronor, skriver Stockpicker.
Hexpol, som tidigare ingick i Hexagon, är en sorts mini-Trelleborg. Produkterna baseras på kompetens kring gummiblandningar och säljs i hög utsträckning till fordonsindustrin, och precis som Trelleborg har Hexpol samlat på sig en rejäl nettoskuld. Med fordonskunder, hög nettoskuld och utan någon riktig fyndvärdering tyckte vi tidigare att Hexpol var en klar säljkandidat. Men bokslutet tyder på att bolaget har stabilare marginaler än vi trodde, skriver Börsveckan. Under fjärde kvartalet föll omsättningen med 6 procent, till 697 miljoner kronor, medan rörelsevinsten blev 54 miljoner kronor, motsvarande en rörelsemarginal på knappt 8 procent.
Totalt omsatte Hexpol i fjol knappt 3,2 miljarder kronor, med en rörelsevinst på 310 miljoner. Per aktie tjänade koncernen 6,89 kronor, varav 1,17 kronor under fjärde kvartalet. Aktien handlas till 3 gånger fjolårets vinst, men även om man räknar upp det svaga fjärde kvartalet till årstakt och drar bort valutavinsterna stiger inte P/E-talet till mer än 5–6 i år. Nyemissionsrisken är något lägre än tidigare, eftersom kassaflödet var oväntat starkt under fjärde kvartalet. Trots detta är vi inte övertygade om att Hexpol blir en bra aktie att äga härifrån. Först under december kände Hexpol på allvar av minskningen från fordonskunderna, så det stora genomslaget kanske kommer under detta kvartal.
Valutan är en joker. En åter sjunkande USA-dollar kan sänka Hexpols resultat. Värderingen är inte heller jättelåg om man tar hänsyn till nettoskulden på 1,2 miljarder kronor. Inräknat nettoskuld handlas Hexpol till 8–9 gånger vår prognos för 2009 års rörelsevinst. Det är ingen låg värdering, men vi slopar säljrådet för aktien (19,50 kronor), slutar Börsveckan.
Husqvarna får en upprepad säljrekommendation (34,50 kronor) av Citigroup, med riktkursen 30 kronor i spåren av bolagets bokslutskommuniké och den aviserade nyemissionen. Husqvarnas underliggande rörelseresultat för fjärde kvartalet missade såväl Citigroups egen prognos som marknadens genomsnittliga. Såväl Professional som Consumer Products kom in under förväntningarna, eftersom bolagets återförsäljare har fortsatt att skydda sina lager inför en försvagad efterfrågan.
Normalt sett är första halvåret säsongmässigt starkare än andra halvåret, då återförsäljarna förbeställer inför trädgårdssäsongen, men detta verkar osannolikt under 2009. Vi skulle kunna se konsensusnedjusteringar på över 20 procent för 2009, skriver Citigroup.
Husqvarnaaktien har varit under press de senaste månaderna. Men Citigroups analytiker är ändå fortsatt försiktiga till kursutvecklingen framöver, eftersom de är osäkra på om den aviserade nyemissionen kommer att vara tillräcklig. Husqvarna ökade sin nettoskuld från 12 till 13,6 miljarder kronor under fjolåret, noterar Citigroup, vilket inte heller minskar den negativa synen. Därutöver handlas aktien till en premie mot sin jämförelsegrupp, enligt bankens analytiker.
Intrum Justitia är ett fynd. Trots orostider ökar vinsten de två närmaste åren. Även en försiktig värdering motiverar ett kurslyft på nästan 50 procent, skriver Affärsvärlden. När priset på en aktie snarare beror på börsens dagsform än vad bolaget presterar är det svårt att avgöra om bolaget är fågel eller fisk. Men i Intrum Justitias fall finns det mycket som talar för att aktien är köpvärd. De fem senaste åren har aktien handlats till i medeltal 15 gånger vinsten. Tillämpas samma princip på vår vinstprognos för 2009 är aktien värd 97 kronor.
Ett annat sätt är att jämföra hur börsnoterade konkurrenter värderas. I Stockholm är Transcom aktuell. Jämförelsen är dock inte helt relevant, eftersom bolaget har en stor del av intäkterna från kundtjänst på entreprenad. Värderingen är också betydligt lägre, 5 gånger vinsten. Då är norska Aktiv Kapital ett bättre jämförelseobjekt. Visserligen kommer en större del av vinsten från köp av avskrivna fordringar, vilket betyder att risken är högre. Aktiv Kapital värderas i dag till ett P/E-tal på 12, vilket ger ett motiverat värde på Intrum Justitia på 78 kronor. Lägg sedan till en direktavkastning på 6,5 procent och aktien ter sig än mer attraktiv (53,25 kronor).
Odd Molly är ett mycket välskött bolag. Affärsmodellen är tämligen riskfri, eftersom en stor andel av försäljningen sker via fristående agenter och distributörer. Detta gör att Odd Molly slipper stå för lager- och kreditrisker och i stället kan fokusera på kärnaffären. Trots att aktien har stigit med hela 50 procent sedan årsskiftet tvekar vi inte att rekommendera köp (68 kronor), skriver Veckans Affärer. Tillväxten är stabil, likaså bolagets finanser och marginaler. Utrullningen av egen butiksrörelse, som ytterligare ökar marginalerna och bygger varumärket, och nya produktlanseringar inom hudvård med L’Oréal är ytterligare uppsidor. Risken i Odd Mollys totala affär ökar dock som en följd av detta.
I delårsrapporten för fjärde kvartalet fortsatte Odd Molly att stärka sin bruttomarginal, som landade på urstarka 61,2 procent. Delvis skedde detta tack vare valutaeffekter, delvis var det ett resultat av att Odd Molly under kvartalet har sålt sina produkter till fullpris. Bolaget är skuldfritt, med en kassa på nästan 80 miljoner kronor.
Aktien har alltså gått starkt i år, men dagens kurs är långt ifrån kurstoppen på 200 kronor från slutet av 2007. Odd Molly tjänade nästan 9 kronor per aktie förra året, vilket ger ett P/E-tal på 7,5. Året har inletts med en försäljningsökning på 12 procent, men VA är konservativt och räknar med att hösten blir något svagare. Vi tror på en omsättning på 300 miljoner kronor i år och ett nettoresultat på drygt 10 kronor per aktie. Bolaget delar dessutom i år ut 3 kronor per aktie. Vi sätter en riktkurs på 90 kronor, skriver VA.
Panaxias bokslut var i linje med våra förväntningar, och värdetransporter visade en fortsatt fin tillväxt under fjärde kvartalet. Sedan augusti i fjol sköter Panaxia samtliga Kontantens uttagsautomater, som vid årsskiftet uppgick till 284 stycken, och ytterligare automater tillkommer kontinuerligt. I dag har bolaget ansvaret för kontantförsörjning till över 600 automater i Sverige, motsvarande en marknadsandel på runt 20 procent.
För 2008 ökade omsättningen med 33 procent, till 520,5 miljoner kronor. Samtidigt var lönsamheten god för Kontanthantering tack vare hög volym. Dotterbolaget HaBe Frakt uppvisade dock ett resultat före skatt på minus 15,5 miljoner kronor. För att vända utvecklingen i bolaget har olönsamma avtal sagts upp eller omförhandlats.
Koncernens mål är att inom 1–2 år komma tillbaka till en rörelsemarginal om 10 procent Det gäller då främst att vända förlusterna inom Säkerhetstransporter. På 2009 och 2010 års vinstprognoser (0,15 respektive 0,23 kronor per aktie) handlas aktien till 6 respektive 4 gånger vinsten, vilket är lågt i en normal marknad. Panaxias nettoskuld har dock ökat, vilket kan innebära att bolaget senare kan bli tvunget att genomföra en nyemission. Panaxia är ett intressant bolag i en expansiv bransch. Vi upprepar rekommendationen öka (0,95 kronor), med riktkurs 1,40 kronor, skriver Stockpicker.
SSAB får sin rekommendation sänkt av UBS till sälj (70 kronor) från tidigare neutral, och den nya riktkursen blir 50 kronor, mot tidigare 65. Investmentbanken bedömer att stålbolagets resultat blir svagt under 2009. SSAB har prognostiserat för förlust under första kvartalet, och andra kvartalet bedöms inte bli mycket bättre, enligt UBS. SSAB möter nu svag efterfrågan, och bolaget har en signifikant exponering mot den nordiska verkstadssektorn liksom mot gruv- och bygg-industrierna. Detta är områden som inget bolag ska befinna sig i just nu enligt UBS, som pekar på låga volymer och risken för lägre priser.
UBS’ resultatprognos för SSAB ligger 50 procent under marknadskonsensus för resultatet per aktie. Prognosen för rörelseresultatet ligger på 2 295 miljoner kronor, att jämföra med ett utfall på 9 421 miljoner under 2008. Vinsten per aktie spås sjunka till 3,62 kronor, från 19,44 kronor i fjol. Försvagningen av kronan bedöms också få negativa effekter på råvarukostnaderna.
Securitas har på senare tid mest uppmärksammats för utdelning av bolag till aktieägarna, och på några år har verksamheter som omsätter 20 miljarder kronor försvunnit. Det kvarvarande Securitas är dock långtifrån utmärglat: Vid utgången av 2008 omsatte koncernens nu mer renodlade bevakningsverksamhet 56,5 miljarder kronor, efter flera företagsköp. Med Alf Göransson som VD har dock en omsvängning skett, från volymtänkande, med stora företagsköp, till fokus på lönsamhet.
Den genomsnittliga livslängden på ett bevakningsuppdrag ligger på nio år, och under denna tid vill Securitas skruva upp marginalen något snäpp per år. Eftersom lönekostnaderna utgör 80 procent av de totala rörelsekostnaderna är det viktigt att bevakningskontrakten följer löneutvecklingen. Ett verktyg för höjd lönsamhet är att nå högre beläggning på de cirka 1 400 platskontoren i Nordamerika och Europa. Ett problem är den höga personalomsättningen, 35 procent i Europa och 55 procent i Nordamerika.
Bevakning är relativt sett mindre konjunkturberoende än många andra tjänster. Över längre tid har bevakning, och Securitas, vuxit som BNP med några procentenheters pålägg. Ny fokus på lönsamhet och organisk tillväxt drar ned risknivån på Securitas. I dag handlas aktien med rabatt på grund av konjunkturoro och exponering mot General Motors. Det är alldeles för negativt och ger ett köpläge (62 kronor), skriver Dagens Industri. Frågan är om det tar ett eller två år innan rabatten försvinner.
Skagen Global, aktiefonden med stjärnförvaltaren Filip Weintraub, lägger 2008 bakom sig som det sämsta året hittills. För första gången sedan starten 1997 missade fonden att slå sitt jämförelseindex. MSCI:s världsindex backade i fjol med knappt 30 procent, men andelarna i Skagen Global minskade i värde med 35 procent. Tidigare har fonden dock presterat bättre än bra. Under Weintraubs tid som förvaltare, från och med 2001, slog fonden index sju år i rad, och kundernas pengar växte med mer än 210 procent – mot 5 procent för en indexfond. Förklaringen till fondens dåliga utveckling förra året kan till stor del tillskrivas fokuseringen på tillväxtmarknaderna. I januari låg nästan hälften av Skagen Globals kapital placerat i aktier i tillväxtmarknader, och MSCI:s tillväxtmarknadsindex föll med nästan 43 procent.
Trots förra årets bakslag tror Placera.nu att framtiden talar för Skagen Global. Dels kommer tillväxtmarknaderna säkert tillbaka när den finansiella oron lagt sig, dels tror firman att Filip Weintraub och Skagen även fortsättningsvis kan skilja dåliga aktier från bra. Skagen investerar inte i länder och regioner utan i enskilda bolag, oavsett var i världen dessa finns, och bevisligen har förvaltarna varit skickliga i att välja vinnarbolagen. Fondförmögenheten har heller inte vuxit sig för stor utan ligger kring 20 miljarder norska kronor. Placera.nu är också positiv till fondens avgiftsstruktur, med en fast förvaltningsavgift på 1 procent och en rörlig del på 10 procent av överavkastningen mot MSCI:s världsindex. Rekommendationen blir köp (611,66 norska kronor).
Telia Sonera redovisade en stark rapport för 2008, och fjärde kvartalet var bolagets bästa hittills. Rörelseresultatet före avskrivningar och engångsposter förbättrades med 6 procent, till 31,7 miljarder kronor. Vinsten per aktie blev 4,23 kronor, mot 3,94 kronor för 2007. VD Lars Nyberg hävdar bestämt att intäkterna kommer att öka 2009. Samtidigt ska det pågående effektivitetsprogrammet ge kostnadsbesparingar på 5 miljarder kronor, jämfört med läget 2007.
Det blir alltså fortsatta resultatökningar. För i år ligger vinstförväntningarna på 4,22 kronor per aktie och för 2010 på 4,56 kronor per aktie. Baserade på de externa vinstprognoserna värderas aktien till ett P/E-tal på 8–9. Telia Sonera har under några år gjort stora bonusutdelningar, men de slopades för 2008. Den ordinarie utdelningen på 1,80 kronor per aktie höjdes inte, vilket var en besvikelse. Efter kursfallet (mer än 20 procent) ger aktuell kurs ändå en direktavkastning på goda 4,7 procent.
Verksamheten är stabil, och den står relativt stadig även i lågkonjunktur. Värderingen ligger på en historiskt låg nivå, och för den långsiktige är Telia Sonera ett bra alternativ till andra placeringar. Vi tror att aktien kan gå bättre än index och håller fast vid rekommendationen öka (37,90 kronor), skriver Placera.nu.