Marknadskommentar:
Börsen står emot dåliga nyheter

I Sverige drar rapportsäsongen igång på allvar under nästa vecka. I USA har däremot redan några viktiga bolag, som representerar helt skilda segment, hunnit leverera sina bokslut. Först ut bland de större bolagen var aluminiumjätten Alcoa, vars vinst var lägre än väntat. Ändå fick rapporten inga nämnvärt negativa konsekvenser för börsen.

Ett par dagar senare kom halvledarjätten Intel med ett bokslut som däremot överraskade positivt. Rapporten gav stöd åt andra teknikaktier, och indikerade att 2009 avslutats med god efterfrågan på datorer och andra elektronikprodukter. Att Intel dessutom kom med en optimistisk prognos för inledningen av det här året höjde humöret på marknaden. När ett företag som Intel går bra ökar sannolikheten att konjunkturen totalt sett fortsätter röra sig i rätt riktning.

En tredje USA-tungviktare som hunnit rapportera är banken JP Morgan. Resultatet blev en besvikelse, som bidrog till att även sänka bankaktierna i Sverige i fredags. Nu handlar det inte om några dramatiska avvikelser jämfört med förväntningarna och, som jag ser det, är chansen stor att boksluten framöver når upp till förväntningarna och därmed lägger grunden för en fortsatt stark börs.

OMXS PI- och 30-index (juni 2007–januari 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.

De stora orosmolnen finns snarare på makrosidan. Ett sådant handlar om ökat fokus på länder som är på väg mot en alltför stor statsskuld. Särskilt oroande är att risken blivit påtaglig att eurolandet Grekland hamnar i ett läge med svårigheter att betala sina skulder. Även en del andra EU-länder går i snabb takt mot ett läge med illavarslande hög skuldsättning.

Det mest troliga scenariot är att dessa länder kommer att tvingas till drastiska besparingar av sina EU-kollegor, med följd att tillväxten bromsas. En annan effekt bör bli att euron försvagas mot USA-dollarn, något som vi redan sett en viss tendens till. Sannolikt kommer också de statsfinansiella problemen leda till att höjningar av styrräntan inom EMU skjuts framåt i tiden och att de kommer att ske i försiktig takt.

För börsens del behöver inte effekterna bli särskilt allvarliga. En svagare tillväxt gör i och för sig att vinsterna återhämtar sig långsammare. Å andra sidan bidrar en låg ränta till ett gott börshumör samtidigt som en eventuellt svagare euro gynnar 16 euroländers exportindustri.

En nyttig påminnelse om Kinas snabbt ökade betydelse kom i förra veckan när landets myndigheter beslutade om att höja kapitalkraven på landets banker. Kinas ekonomi har ju fortsatt att växa i snabb takt samtidigt som ekonomin under det senaste året har krympt kraftigt på många andra håll. Nyheter från Kina som knappt någon hade lagt märke till för bara ett par år sedan får numera stort genomslag på världens finansmarknader.

Vad som överhuvudtaget kommer att hända med ekonomin i världen när olika statliga stimulanspaket efterhand monteras ned är en mycket stor fråga framöver. Vad som just nu pågår kan ju ses som ett gigantiskt ekonomiskt experiment, som världen tidigare aldrig varit i närheten av.
• Håller nya bubblor på att blåsas upp med framtida krascher som följd?
• Hur länge måste stimulanspolitiken fortsätta för att inte världen ska drabbas av en ny recession?
• Hur länge är det möjligt att fortsätta stimulera ekonomin i den storleksordning som sker just nu?

Ingen har svaren på ovanstående frågor. Vi kommer förmodligen heller inte att få reda på svaren förrän om några år och i värsta fall när det redan är för sent.

Ändå vågar jag vara börsoptimist. Det mesta talar trots allt för att den tillväxtperiod som inleddes på många håll i världen under andra halvåret 2009 kommer att hålla i sig. Det leder till högre vinster för börsbolagen, och i kombination med låga räntor har vi just nu ett mycket gynnsamt klimat för aktier.

Samtidigt gäller det att ständigt vara på sin vakt. Om vi från dagens nivåer skulle få en snabb kursuppgång utan att det samtidigt kommer fram oväntat positiva makrosignaler närmar vi oss ett läge där börsen börjar bli farligt dyr.

Anders Haskel
Fristående börsanalytiker