Avanza fortsätter att växa men ska samtidigt ge aktieägarna en rejäl dusör. Rapporten för tredje kvartalet visade att marknaden fortsätter att mogna för nätmäklaren. Den långsiktiga trenden för kurtageintäkterna viker alltjämt – och något annat bör man inte räkna med. Trots detta ökade intäkterna med 52 procent, till 132 miljoner kronor under kvartalet. Nettovinsten steg samtidigt med 68 procent och uppgick till 57 miljoner kronor.
Avanza gav också besked om att Basel 2-reglerna medför en överkapitalisering på 11–12 kronor per aktie, pengar som väntas bli överförda till aktieägarna om inget oförutsett inträffar. Dessutom flaggade bolaget för att uppemot 70 procent av nettovinsten kan delas ut framöver. Avanza fortsätter att satsa på Sverige och att bygga vinster i stället för imperium. Om bolaget köper tillbaka några procent av aktierna och uppnår en vinsttillväxt på 20 procent handlas aktien i ett p/e-tal på 12 för 2008 års vinst. Det är oförtjänt lågt, skriver Affärsvärlden och ger en köprekommendation för aktien (130 kronor) – med en betydligt högre motiverad kurs.
Bolidens aktie kan komma under press den närmaste tiden, skriver Handelsbanken Markets och sänker rekommendationen från köp till öka (141 kronor). Bakgrunden är att marknaden ännu inte har prisat in de fallande zinkpriserna och dollarförsvagningen. Men Handelsbanken tror ändå att zinkpriserna har nått botten och att de fortsatt höga blypriserna motverkar lite av nedgången i zinkpriserna. Med kopparn säkrad till nivån 4 110 USA-dollar per ton tredje kvartalet och 6 100 dollar per ton fjärde kvartalet spår Handelsbanken lägre prissäkringsförluster under året. Bolidens kassaflöde förväntas vara fortsatt starkt, och i analysen påpekas att det finns utrymme för extrautdelningar och aktieåterköp. Riktkursen sänks från 190 till 160 kronor.
Cardo var tidigare en pärla i verkstadssektorn, med starka marknadspositioner och en god lönsamhet. Men under senare år har koncernen haft stora problem inom industriportar och dockningssystem. Starkt ökad konkurrens har gjort det svårt för Cardo att ta betalt för råvaruprishöjningarna. Men efter ett omfattande sparprogram och ökat fokus på de bästa kunderna är marginalerna nu på väg uppåt.
Samma sak gäller för villaportar, som till och med visat förlustsiffror. Nu är resultatet positivt, och verksamheten är till salu. Cardos affärsområden som sysslar med vatten och avloppspumpar samt pumpar till cellulosaindustrin går bättre än tidigare, och i dessa affärsområden ligger marginalen över koncernens mål på 10 procent. Dessutom är tillväxtmöjligheterna stora. Balansräkningen är stark och blir ännu bättre när villaportar sålts. Handlingsberedskapen för förvärv i enlighet med bolagets nya strategi är, enligt Placeringsguiden, god. Rekommendationen är köp (230 kronor), med en riktkurs på 260 kronor.
Cashguard beslutade i våras att renodla verksamheten och koncentrera sig på kontanthantering inom handeln. Bakgrunden är små synergier mellan affärsområdena samt att dotterbolaget SQS (med säkerhetsväskor) ansågs vara värt bolagets hela börsvärde, som då var cirka 800 miljoner kronor. SQS hade en rörelsemarginal på höga 17 procent i fjol. Kan SQS upprepa denna notering, och därmed nå ett resultat kring 50 miljoner kronor med nuvarande omsättning, bedömer vi att ett värde i intervallet 600–800 miljoner kronor är fullt realistiskt. Av börsvärdet återstår då 200–300 miljoner kronor för handelsverksamheten. Det är lågt, om Cashguard lyckas på de prioriterade marknaderna Tyskland och Frankrike.
Första halvåret var dock svagt. Omsättningen blev 203,5 miljoner, och rörelseresultatet uppgick till minus 1,1 miljoner kronor. Besvikelsen är hänförlig till SQS, vilket är olägligt inför en försäljning eller särnotering. Bolagets utsikter för 2007 är en tillväxt på 25–30 procent för SQS och 90–100 procent för affärsområde Handel. Vi bedömer att marknaden kan komma att uppvärdera handelsverksamheten till 500 miljoner kronor nästa år, samtidigt som förutsättningarna för att få bra betalt för SQS ökar. Vi tror att aktien åter kan nå nivån 12 kronor. Det är i så fall en potential i aktiekursen på 20–25 procent – men inte utan risk. Därför stannar vår rekommendation vid öka (9,70 kronor), skriver Placera.nu.
Holmen har, i likhet med många andra dollarkänsliga skogsaktier, handlats ned sedan halvårsskiftet. Dollarfallet innebär att de nordamerikans-ka producenternas konkurrenskraft stärks, och samtidigt får Holmen och andra tidningspappersproducenter sämre betalt för de marginalkvantiteter som avsätts utanför Europa. För närvarande är effekten inte så stor, eftersom exporten avser smärre kvantiteter. Men inför de årliga europeiska prisförhandlingarna, som dras i gång framåt årsskiftet, har köparna fått trumf på hand.
Dessutom drabbas Holmen av högre kostnader för vedråvara. Risken för marginalpress 2008 är alltså stor, men det finns två andra faktorer att beakta, dels substansvärdet, som kan beräknas till 300 kronor, dels utdelningen. För 2006 blev denna 12 kronor per aktie, vilket vid aktuell kurs motsvarar en direktavkastning på 5 procent. Vi bedömer därtill att det är möjligt med en extrautdelning. Långsiktigt bedömer vi att konkurrenskraften återkommer och att aktien är lämplig för långsiktigt sparande. På kort sikt har vi dock en neutral (237,50 kronor) rekommendation, skriver Placera.nu.
Itab Shop Concept har två affärsområden. Butiksutrustning, det vill säga kassadiskar, inträdessystem med mera, svarar för 30 procent av omsättningen, me-dan Butiksinredning svarar för resterande 70 procent och är ett mer invecklat område. Detta omfattar projektledning och inrymmer ofta en hel butikskedjas inredningsbehov. Första halvåret ökade omsättningen med 50 procent, till 1,1 miljarder kronor. Den höga tillväxten förklaras dels av förvärv, dels av att 2007 uppvisar ett nytt säsongmönster i vilket kundernas efterfrågan har förlagts till första halvåret. Sist, men inte minst, har Itab en god organisk tillväxt.
Andra halvåret blir dock inte lika starkt, och vi räknar med långsiktiga marginaler runt 7,5 procent och en tillväxt på 10 procent, skriver Börsveckan. I praktiken lär vinsten bli högre, men det är med förvärv – som kostar pengar. Med våra antaganden är dagens Itab inte direkt undervärderat, men tack vare tillväxten bör bolaget i genomsnitt och på medellång sikt ge en avkastning på 15 procent per år. Det är tillräckligt för att motivera ett köp (129,50 kronor), skriver Börsveckan.
Nolato köpte i slutet av 1990-talet Ericssons svenska plastverksamhet. Sedan dess finns huvuddelen av Nolatos produktionskapacitet inom telekommunikation. Beroendet av de stora mobiltelefontillverkarna är därför stort, och det råder hård priskonkurrens mellan leverantörerna. Nolatos försök att bredda kundbasen inom mobiltelefoni har historiskt dock varit dyrbart; bland annat medförde telefontillverkaren Benqs konkurs i början av året en förlust på 125 miljoner kronor.
Liksom konkurrenterna har Nolato breddat verksamheten även på andra sätt. Satsningen på detaljer för medicinsk teknik har varit framgångsrik. Det finns en tillväxt, och marginalerna är klart högre än i övriga affärsområden. Industri är ett tredje affärsområde, där fordonsindustrin är en viktig kundgrupp. Här är utvecklingen stabil, med goda marginaler. Om Nolato når sitt mål om en rörelsemarginal på över 7 procent ser aktien ut att vara köpvärd upp till 70 kronor. Under första halvåret var marginalen 7,2 procent. Liksom Nolato värderas de börsnoterade konkurrenterna till runt 11 gånger nästa års vinst, skriver Dagens Industri och ger en köprekommendation (57 kronor). Tidningen påpekar emellertid att Nolato är en aktie bara för den som är beredd att ta hög risk.
Orc Software utvecklar och säljer tekniska lösningar för avancerad aktiehandel, likviditetsgaranti och mäkleri. Detta gäller såväl programvaror för orderläggning och riskhantering som system för uppkoppling mot olika börser. Den mest avancerade plattformen ger direkt tillgång till över 100 marknader. Kunderna bland investmentbanker, värdepappersinstitut och andra kapitalförvaltare betalar till största delen licensavgifterna kvartalsvis i förskott. Vid halvårsskiftet uppgick årsvärdet av tecknade kontrakt till 434 miljoner kronor, 42 procent mer än för ett år sedan. Försäljningen ökade med 22 procent under första halvåret, och rörelsemarginalen mer än fördubblades, till 23 procent, skriver Placeringsguiden och räknar med en vinst på 6,32 kronor per aktie i år. För nästa år förväntas en kraftig vinstökning. Aktien bedöms vara köpvärd (172,50 kronor) på egna meriter, men Orc Software är också en uppköpskandidat. Riktkursen anges till 193 kronor.
Prevas inriktning mot industriellt IT har ännu inte gett utslag i hög lönsamhet, men tillväxten är det inget fel på. En lyckad kombination av hög organisk tillväxt och förvärv lyfte omsättningen med 70 procent under första halvåret. Även framöver räknar bolaget med att hålla en hög expansionstakt. Målet är att företagets omsättning ska fördubblas, till 1 miljard kronor under den närmaste treårsperioden.
Prevas är störst i Norden på så kallade inbäddade system och har en stark marknadsposition inom industrisystem för bland annat logistik och automation. Under det senaste året har Prevas främst varit inriktat på att stärka sin position inom affärsområdet Produktutveckling, där de inbäddade systemen ingår. Denna verksamhet står för 77 procent av koncernens omsättning och har historiskt uppvisat bäst lönsamhet, med marginaler på runt 10 procent. För Industrisystem har utfallet varit betydligt sämre, med marginaler på runt 1–2 procent. Bland IT-konsulterna är Prevas favoriten, skriver Börsveckan och ger ett köpråd (27 kronor).
Rejlers är en framgångsrik börsnoterad teknikkonsult, skriver Affärsvärlden och ger ett köpråd (55,50 kronor). Bolagets vision är att vara en av de ledande konsulterna i Norden på en rad affärsområden. Målet är att omsätta en miljard kronor 2010, vilket är nästan en fördubbling jämfört med 2006. Det är aggressivt, men Rejlers har en god historik av att förvärva och integrera bolag. I dag återfinns merparten av verksamheten i Sverige och Finland, men Baltikum är bolagets stora tillväxtmarknad.
Målet för rörelsemarginalen är minst 8 procent. Genom sin affärsmodell och verksamhet är Rejlers mindre konjunkturkänsligt än andra konsulter. Värderingen ligger på 14 gånger vinsten, vilket är högre än för Ångpanneföreningen men lägre än konkurrenten Swecos. För den som söker en fin avkastning till rimlig risk är Rejlers en bra aktie. Balansräkningen talar dessutom för att bolaget kan upprätthålla en hygglig direktavkastning framgent.
Semcon har under våren och sommaren köpt två halvstora konkurrenter, tyska IVM och svenska Caran, för omkring 700 miljoner kronor. Förvärven har nästan fördubblat försäljningen på årsbasis, till 3,4 miljarder kronor. Affärerna gör Semcon till en av de stora aktörerna inom bilkonstruktion och bilformgivning efter ledande italienska Pininfarina. Efter förvärvet av IVM har Semcon beställningar från Audi, Porsche och BMW. Framöver väntar satsningar i Brasilien, Ryssland och Korea, det vill säga länder med förväntat hög biltillväxt.
Semcon har satt IT-specialisten Zpider på säljlistan. Zpider passar inte längre in i Semcons nya inriktning mot bilindustrin. Dessutom innebär en försäljning att den något ansträngda finansiella situationen lättar. Priset bör kunna landa på 200–400 miljoner kronor, enligt Affärsvärldens bedömning.
Semcon värderas i 16 gånger vinsten, baserat på 2007 års resultat. Men p/e-talet sjunker till 11 respektive 10, baserat på prognoserna för 2008 och 2009. Affärsvärldens rekommendation är köp (73,75 kronor).
SKF:s rapport för tredje kvartalet var en aning sämre än väntat. Resultatet före skatt uppgick till 1 646 miljoner kronor, jämfört med konsensusprognosen på 1 683 miljoner. Rörelsemarginalen var 12,7 procent, mot väntade 13,1 procent. Omsättningen uppgick till 14 155 miljoner kronor, vilket var klart mer än väntade 13 773 miljoner. Vinsten per aktie blev därmed 2,48 kronor, mot väntade 2,46 kronor.
Bolagets nya prognos skiljer sig marginellt från den tidigare. I rapporten för andra kvartalet väntades en högre efterfrågan från Europa och Latinamerika, oförändrad i Nordamerika och signifikant högre i Asien. Nu sägs att även Latinamerika väntas bli påtagligt högre, skriver SEB Aktiehandel och upprepar rekommendationen behåll.
Stora Enso har genomfört ett stort omstruktureringsprogram, men risken är stor för att höga råvarukostnader äter upp de positiva effekterna. Därtill innebär den svaga USA-dollarn att Stora Ensos bruk i Europa får försämrad konkurrenskraft. Valutautvecklingen gör det mer lönsamt att exportera från Nordamerika, vilket minskar utsikterna för prishöjningar på den europeiska marknaden, skriver Jyske Bank och sänker rekommendationen från köp till minska (115 kronor). Riktkursen sänks, från 155 till 109 kronor.
Tele 2 avyttrar verksamheterna i Italien och Spanien. Priset är 7,1 miljarder kronor, vilket är -väsentligt mer än de 4,5 miljarder vi hade kalkylerat med. Även den österrikiska verksamheten står på säljlistan, men här är prislappen endast 65 miljoner kronor. Till följd av försäljningarna kommer Tele 2 att under tredje kvartalet skriva ned goodwill och andra tillgångar på totalt 3,5 miljarder kronor. Utöver nedskrivningarna kommer bolagets resultat för samma period att innefatta en positiv engångspost på runt 1,4 miljarder kronor från tidigare aviserade försäljningar av rörelserna i Danmark, Ryssland, Portugal samt bolaget 3 C. Därmed belastas resultatet under tredje kvartalet netto med engångsposter på 2,1 miljarder kronor. Vi räknar upp vår substansvärdesberäkning med 11 kronor, till 135 kronor per aktie och upprepar vår säljrekommendation (139 kronor), skriver SEB Aktiehandel.