Kaupthing bildades 1982 som ett fondkommissionsbolag. 1990-talet blev expansivt, med en första utlandsetablering i Luxemburg. Toppåret 2000 öppnades kontor i New York och Stockholm, året därpå i Köpenhamn. År 2002 förvärvades svenska mäklarfirman Aragon, strax därefter JP Bank, och aktien noterades på Stockholmsbörsen. En finsk aktiemäklare förvärvades samma år, liksom en kapitalförvaltare i Genève, Schweiz.
Nästa steg i utvecklingen blev fusionen 2003 med en isländsk bank med kontorsrörelse, förvärv av en norsk kapitalförvaltare samt kontor i London. En norsk aktiemäklare köptes 2004, och ett språng i Danmark gjordes då företagsbanken FIH köptes från Swedbank för runt 9,5 miljarder kronor. Året därpå övertogs den brittiska banken Singer & Friedlander. I fjol köptes en liten belgisk bank, och filialer öppnades i Dubai, Förenade Arabemiraten, samt i Qatar.
Etableringen i Persiska viken bidrog till att en shejk från Qatar, bror till emiren, nyligen flaggade upp för ett innehav på 5 procent i Kaupthing Bank. Huvudägare är isländska Exista, med 25 procent av aktierna. Exista sysslar med sak- och livförsäkringar, andra finansiella tjänster samt investeringsverksamhet.
I fjol ökade Kaupthing Bank också sitt innehav i norska livförsäkringsbolaget Storebrand till 20 procent. Exista äger 9 procent i Storebrand och 20 procent i finska Sampo, som heläger sakförsäkringsbolaget If och har en kontrollpost på drygt 10 procent i Nordea Bank.
Det är inget dåligt nätverk som islänningarna byggt inom loppet av få år. Och bygget fortsätter. Kreativa finansieringslösningar har varit regel under expansionen och bidragit till intrycket av att Kaupthing trollar med knäna.
Island har 320 000 invånare, ett välfärdssystem likt det i övriga nordiska länder, låg arbetslöshet, låga skatter och ett BNP per invånare som är lägre än Norges men högre än för övriga nordiska länder. Fisket står för 40 procent av exporten. Turismen är viktig liksom energiintensiv industri som till exempel aluminiumsmältverk. Den isländska kronan har deprecierats med 40 procent på ett år; landet är inne i en recession.
Att rida igenom finansiella stormar är inte lätt för någon bank. Det är antingen problem i resultaträkningen, med stigande kreditförluster och nedskrivningar – eller problem i balansräkningen, med tillgångar av låg kvalitet och låg kapitaltäckning – eller problem med att hitta finansiering på ovilliga kapitalmarknader.
Internetbankkontot Kaupthing Edge, som lanserats i tio länder, är en stor framgång. Inlåningen ökar snabbt i år och är på väg att täcka halva utlåningen. Beroendet av kortfristig upplåning på de finansiella marknaderna minskar därmed.
Utlåningen uppgår till cirka 320 miljarder kronor och tillgångarna till runt 500 miljarder kronor. Kapitaltäckningen är god, med en primärkapital-relation på 9,3 procent. Eget kapital per aktie vid halvårsskiftet var 42 kronor. Som jämförelse hade Swedbank vid halvårsskiftet en utlåning på 1 205 miljarder kronor, tillgångar på 1 671 miljarder kronor, en primärkapitalrelation på 8,8 procent och ett eget kapital per aktie på 136 kronor.
Helåret 2008 är svårbedömt men blir sämre än 2007. Under första halvåret fyrfaldigades kreditförlusterna, och vinsten per aktie sjönk med 20 procent, till 3,39 kronor. De största marknaderna är Island, Danmark och Storbritannien, samtliga med spruckna husprisbubblor.
Om intjäningstakten under andra halvåret blir som under det svaga andra kvartalet bör helårsvinsten stanna på 5,00–5,50 kronor. Aktiens P/E-tal vid kurser runt 50 kronor är 9–10 och därmed klart över de nordiska storbankernas medeltal. Med en upprepning av fjolårets utdelning på 1,42 kronor blir direktavkastningen 3 procent. Nyckeltal, som kurs ställd mot eget kapital, P/E-tal och direktavkastning, talar inte för aktien. I det läget är Kaupthing Edge ett bättre val.
