ABB:s orderingång minskade med 19 procent under första kvartalet 2010. Föregående år var det första på 60 år som den globala elkonsumtionen sjönk, vilket har påverkat investeringsviljan. Så kallade ”stora order”, mer än 15 miljoner USA-dollar, minskade med 55 procent i lokala valutor jämfört med motsvarande period 2009. Totalt svarade stora order för 16 procent av den totala orderingången, jämfört med 27 procent för ett år sedan. Basorderingången minskade med 5 procent i lokala valutor.
Jämfört med fjärde kvartalet 2009 ökade basorderingången dock med 15 procent, den största tillväxten sedan sommaren 2008. Omsättningen omräknat till dollar minskade med 4 procent. Rörelseresultatet uppgick till 709 miljoner dollar, 6 procent under marknadens förväntningar och korrigerat för strukturkostnader 20 procent under. Kassainflödet från rörelsen var 427 miljoner dollar, jämfört med ett utflöde för samma kvartal i fjol på 104 miljoner dollar. Den finansiella ställningen i ABB är fortsatt stark, drygt 22 kronor per aktie, vilket ger rejält med utrymme för fortsatt expansion.
ABB ser tydliga tecken på att efterfrågan ökar för verksamheter som ligger tidigt i konjunkturcykeln. Med omfattande kostnadsrationaliseringar och en stark balansräkning är företaget väl positionerat för en kraftig resultatåterhämtning 2011–2013. P/E-talet ligger på drygt 20, räknat på innevarande år. Korrigerat för den stora nettokassan är P/E-talet 17. ABB är finansiellt starkt och har en stark global marknadsposition. Vår rekommendation är köp (148 kronor), skriver Placera.nu.
Ericsson har de tolv senaste månaderna omsatt 202 miljarder kronor, med en rörelsevinst på 6,1 miljarder kronor och medräknat förlusterna i de två hälftenägda verksamheterna Sony Ericsson och ST-Ericsson. Oräknat engångskostnader är den underliggande rörelsevinsten 24,3 miljarder kronor, vilket ger en marginal på 12 procent. Räknar vi på den nivån framöver ligger intjäningsförmågan på runt 6 kronor per aktie, vilket ger ett P/E-tal på14. Värderingen är i linje med hur Ericssons framtida vinst har värderats i genomsnitt sedan 2005.
Kvartalsrapporten togs emot med öppna armar av börsens aktörer, men ser man till försäljningsutvecklingen känns börsreaktionen obefogad. Oräknat förvärvet av Nortels verksamhet var kvartalsomsättningen 16 procent lägre än för samma period i fjol. Trots detta har koncernen lyckats höja sina marginaler, vilket lyfter aktiekursen. Om försäljningen kommer i gång igen kan Ericsson därför öka sin vinst mer än väntat. Nu syns väldigt lite tillväxt på radarn, men Ericsson är sencykliskt.
Sammantaget är vi kluvna. Värderingen är inte särskilt hög, och finanserna är goda. Räknat på det rullande resultatet oräknat Sony Ericsson och engångskostnader värderas Ericsson till 9 gånger rörelseresultatet. Tillväxtutsikterna är dock oklara, och det känns lite riskabelt att hänga upp en investering på att bruttomarginalen varit extra bra under ett enskilt kvartal. Trots riskerna väljer vi att se till den låga värderingen och till att trenden för lönsamheten går åt rätt håll. Rekommendationen blir köp (86,85 kronor), skriver Placera.nu.
Getinge förbättrade markant sin lönsamhet under kvartal 1, i spåren av de effektiviseringar som bolaget genomfört under de senaste åren. Efterfrågan, som utvecklades svagt under fjolåret, fortsätter att förstärkas. Rapporten var till stora delar i linje med marknadens förväntningar. Resultatet före skatt ökade med 4 procent, till 551 miljoner kronor. Orderingången fortsatte att successivt förbättras och ökade organiskt med 9 procent i kvartalet. EBITA-marginalen tog ett rejält kliv uppåt, till goda 17,2 procent, från 12,7.
Getinge har fått ned sin skuldsättningsgrad, från 1,7 till 1,2. Med den lägre skuldsättningen kan bolaget låna till strategiska förvärv på uppemot 6 miljarder kronor. Vi tror dock inte på några större förvärv som driver tillväxten, eftersom Getinge måste minska sin nettoskuld ytterligare.
Efter rapporten har vi korrigerat vinstprognoserna något, medan vi har sänkt omsättningsprognoserna en aning. För 2010 räknar vi med att vinsten hamnar på 9,80 kronor, vilket betyder att aktien handlas till ett P/E-tal på runt 17. De kommande åren kommer värderingen att sjunka, då strukturkostnaderna minskar och vinsterna ökar. Vi ser dock ingen direkt uppsida för aktien från dagens kursnivå och upprepar därför rekommendationen avvakta (168 kronor). Samtidigt höjer vi riktkursen med en tia, till 155 kronor, skriver Stockpicker.
Indutrade har en mycket stark kursutveckling bakom sig. Aktiekursen fyrfaldigades i fjol och har fortsatt uppåt från årsskiftet med ytterligare 25 procent. Främsta drivkraften för denna kursutveckling är förvärv. Bara under 2010 har Indutrade hittills köpt sex bolag med en årlig nettoförsäljning på närmare 0,5 miljarder kronor. Något fel på optimismen i företaget verkar därmed inte finnas.
Den senaste kvartalsrapporten var annars ganska fri från överraskningar. Omsättningen på 1 525 miljoner kronor var 17 procent lägre än under fjärde kvartalet i fjol och ännu lite svagare för jämförbara enheter. Resultatet före skatt minskade med 33 procent, till 341 miljoner kronor, och utdelningen sänktes från 6,40 till 4,30 kronor per aktie.
Efter ett par höjningar sedan aktien hamnade på vår köplista i oktober har den nu avkastat nära 40 procent, och vi tror att det nu inte är läge att åter höja riktkursen. Även om vinsten förmodligen stiger markant i år handlas aktien ändå till ett P/E-tal på 16. Denna värdering är rimlig, men knappast låg, för ett företag som Indutrade. Med begränsad potential lämnar aktien köprådslistan (168 kronor), skriver Placeringsguiden.
Nolato tycks ha rejäl medvind och kom efter ett starkt tredje kvartal med ett ännu bättre fjärde kvartal i februari. Omsättningen steg i kvartalet med 5 procent till 786 miljoner kronor, trots ett starkt jämförelsekvartal, 20 procent högre än under tredje kvartalet. Resultatet före skatt steg med 23 procent, till 58 miljoner kronor, trots negativa engångskostnader på 20 miljoner. Bland faktorerna till den starka utvecklingen finns framgångsrika produktlanseringar och stark efterfrågan.
Nolatos främsta skötebarn är Medical, som står för 27 procent av försäljningen. Att bolaget vill öka exponeringen mot läkemedelssektorn beror på att lönsamheten där är bättre och utvecklingen stabilare än för affärsområdena Telecom och Industrial.
Nolato är uttalat förvärvssuget inom Medical och har också muskler för det. Företagets nettoskuld minskade i fjol och var vid årsskiftet 40 miljoner kronor, endast 1/4 av fjolårets rörelseresultat. Med en stark balansräkning och goda framtidsutsikter delar bolaget ut 3 kronor per aktie.
Trots en stark kursutveckling i år ser vi en fortsatt uppsida. Utan alltför vågade antaganden bör vinsten per aktie kunna nå 6 kronor och kanske mer. P/E-talet blir då 12. Vi höjer riktkursen till 82 kronor och upprepar köprekommendationen (75 kronor), skriver Placeringsguiden.
Nordnet får rekommendationen starkt köp (28,10 kronor) och riktkursen 35 kronor när Swedbank inleder bevakningen av bolaget. Nordnet har redan etablerat en nordisk plattform för näthandel med aktier. Den har en mycket stor potential och en imponerande marknadsandel. Dessutom ligger bolaget i tätposition i den ännu viktigare uppgörelse som gäller nätlanseringen av bredare och långsiktiga sparprodukter och pensionslösningar i Norden. Bolaget ligger i en ledande position för nordisk tillväxt, skriver Swedbank.
Novestra har sålt en rad innehav den senaste tiden, men av dagens portföljbolag har huvuddelen varit med ända sedan 1999.
Den amerikanska fotoalbumsfirman My Publisher är det värdemässigt största innehavet. Om 2010 blir så bra som första kvartalet antyder kan man skissa på ett övervärde på 50–100 miljoner kronor i My Publisher.
Ett annat viktigt innehav är IT-konsulten Q-branch, inriktad på serverdrift och fullskalig IT-utkontraktering. Q-branch värderas dock redan ganska högt av Novestra, och det känns vanskligt att räkna med ett stort övervärde.
Novestras enda noterade innehav är klädfirman Wesc. Klädmärket är en framgångssaga, men börsvärdet är relativt högt.
Portföljbolaget Explorica arrangerar sommarresor för gymnasieelever från USA som reser till Europa. För Explorica kan det finnas ett övervärde på 30–60 miljoner kronor för Novestras del.
Slutligen har vi några små innehav som verkar vanskliga. Medarbetarundersökningsfirman Netsurvey är liten och stabil men ser övervärderad ut i Novestras böcker. Telefonidistributören Strax tjänar inga pengar och är i en svår bransch. IT-lagringsfirman Diino har sedan starten 2005 omsatt sammanlagt 4 miljoner kronor med en förlust på 80 miljoner. Här blir det svårt för Novestra att få tillbaka vad bolaget plöjt ned.
En bästa gissning är att Novestra netto har övervärden på kanske 100 miljoner kronor, vilket ger ett substansvärde på 13 kronor per aktie. Med hänsyn tagen till att Novestra tyngs av en nettoskuld på uppåt 60 miljoner kronor räcker ett substansvärde på 13 kronor inte för ett köpråd. Avvakta (9,60 kronor), skriver Dagens Industri.
Novo Nordisks rapport för första kvartalet bekräftar att alla de långsiktiga tillväxtdrivkrafterna verkar för fullt: stödet från Victoza, gradvis bättre bruttomarginaler, återhämtning i USA-tillväxten och en ökande potential i Kina – kort sagt en glimt av framtiden. Under åren 2010 och 2011 förväntar vi oss också ytterligare stöd från forskningsportföljen. Vårt basscenario om uthålligare tillväxt och bolagets förmåga att försvara marginalerna gör att vi uppgraderar till starkt köp från neutral (579,83 kronor) och höjer riktkursen till 520 DKK, motsvarande runt 670 kronor, skriver Swedbank.
Pricer borde stå inför en uppvärdering, skrev vi för en tid sedan, men att den skulle ske så snabbt som den gjorde vågade vi inte ens drömma om. Rapporten för första kvartalet var klart bättre än våra förväntningar. Var siffrorna dock så pass bra som kursstegringen på närmare 30 procent ger sken av? Vi lutar faktiskt åt det hållet och justerar vår riktkurs, som passerades i spåren av den starka kursstegringen.
Pricer redovisade en nettoomsättning om 69,7 miljoner kronor under årets första kvartal, en förbättring med närmare 10 procent jämfört med samma period 2009. Orderingången för perioden ökade till 100 miljoner kronor, och rörelseresultatet under kvartalet näst intill fördubblades, till 12,0 miljoner kronor. Rörelsemarginalen blev 17,2 procent och vinsten 0,01 kronor per aktie.
I vår senaste analys gav vi aktien en riktkurs om 0,70 kronor. Marknaden ser ut att börja lossna, och Pricer ser en ljusning till och med i Japan. I dagsläget finns säkert en och annan som skissar på scenarion som motiverar en aktiekurs på uppåt 1 krona. Men innan vi sträcker oss så långt kan det vara lämpligt att invänta rapporten för andra kvartalet också, men nog ser det ut som om bolaget i dagsläget äntligen fått vind i seglen. Vi ser därför ingen anledning till att frångå vår optimistiska syn och tror att aktien kan fortsätta att utvecklas bra, driven av allt högre förhoppningar. Vi väljer dock att hålla oss nära verkligheten och sänker rekommendationen till öka (0,78 kronor) men höjer riktkursen till 0,85 kronor, skriver Stockpicker.
Readsoft staplar usla rapporter på varandra och har inte levererat en enda positiv överraskning sedan fjärde kvartalet 2008. Annars fanns indikationer om att första kvartalet i år skulle kunna vara lite starkare, inte minst som bolaget för föregående kvartal skyllde en svag tillväxt på att affärer hade förskjutits in i första kvartalet i år. Vart dessa affärer tagit vägen är dock högst oklart. Under kvartalet sjönk omsättningen med 7 procent, till 135,9 miljoner kronor, med ett rörelseresultat på –4,2 miljoner kronor. Att tillväxten kunde förbli svag var kanske inte någon jätteöverraskning, eftersom bolaget drabbas negativt av eurons försvagning. Försäljningen minskade på företagets alla tre marknader, men enligt bolaget har flera av de tidigare svaga marknaderna börjat bli mer positiva. Vi tar dock denna optimism med en nypa salt.
Readsoft har under första kvartalet fortsatt att få en hel del order, precis som under hela andra halvåret i fjol. Att detta inte syns i resultaten måste rimligen bero på att prispress och konkurrens är betydande. I nuläget finns dock ingen anledning att tro på någon större förbättring under andra kvartalet. Men aktien är lågt värderad om utvecklingen vänder. Om och när en sådan kan ta vid står dock skrivet i stjärnorna, och aktien får rekommendationen avvakta (10,20 kronor). Att denna inte blir sälj beror på den redan låga värderingen, skriver Stockpicker.
Rezidor påverkas också av Eyjafjallajökull. Det isländska vulkanutbrottet gjorde hotelloperatören Rezidor till en vinnare i det korta perspektivet, men askmolnet kommer att ge ett ordentligt negativt avtryck i resultatet för andra kvartalet. För den som vågar sträcka blicken något längre borde detta dock inte störa aktiens långsiktiga värdering.
Rezidors Radisson är Europas största hotellkedja, med 170 hotell och 60 000 rum i drift och 22 000 rum under utveckling. Rezidor behöver få en intäkt per tillgängligt rum på 57 euro för att nå nollresultat på EBITDA-nivå, ungefär som bolaget presterade 2009. De tio senaste åren har den legat på i medeltal 68 euro. Varje euroförändring i intäkten motsvarar 5–6 miljoner euro för Rezidor. Om bolaget lyckas återkomma till en intäkt på 75 euro per rum motsvarar det 85–100 miljoner euro i ytterligare rörelseresultat från dagens nivå på runt 5 miljoner. Toppåret 2007 nåddes 85 miljoner euro.
Rezidor är skuldfritt, med en kassa på 9 miljoner euro. Lyckas bolaget ta sig till en EBITDA på 95 miljoner kronor 2012 handlas aktien till 5,7 gånger rörelseresultatet före avskrivningar, mot 9,5 gånger för internationella konkurrenter. När aktien plockades ut ur SAS i november 2006 sattes den på börsen till kursen 52 kronor och toppade på 65 strax efteråt. Trots att kursen stigit med mer än 40 procent hittills i år finns god potential att ta den tillbaka till noteringskursen – och även tidigare toppar i ett lite längre perspektiv. Köp (33 kronor), skriver Veckans Affärer.
3 L System är ett programvarubolag med två affärsområden, Media och Förvaltningssystem. Media växer starkast och står för 2/3 av årsomsättningen på cirka 100 miljoner kronor. Här säljer bolaget affärssystem för så kallade gula sidor-företag. Eniro är största kund tillsammans med konkurrenten EDSA, som bland annat ger ut danska Gula sidorna och den svenska Lokaldelen. Utöver Eniro och EDSA finns 3–4 kunder runtom i Nordeuropa, och efterfrågan ökar i Europa, Asien och USA.
3 L klarade sig väl i fjol och ökade omsättningen med 10 procent. Rörelsemarginalen bibehölls samtidigt på 19–20 procent. På pluskontot finns den ständigt ökande andelen repetitiva intäkter, som för de tolv senaste månaderna uppgår till 40 procent. Balansräkningen är solid, med en nettokassa på 18 miljoner kronor efter utdelningen på 3 kronor per aktie. Vi räknar med en omsättning på knappt 115 miljoner kronor i år och en rörelsevinst på cirka 25 miljoner. P/E-talet landar på 8,5, korrigerat för nettokassan. Givet möjligheten för fler stora order inom Media är det attraktivt. Vi ser fortsatt ett köpläge (73 kronor), trots att aktien har stigit kraftigt. Men risken är högre än genomsnittsaktien på börsen, skriver Börsveckan.