A-coms aktie har kursmässigt varit en rysare under många år. När konjunkturen nu viker talar inte mycket för ett snart lyft. Rekommendationen är därför att avvakta med aktien (6,50 kronor), skriver Dagens Industri.
För fem år sedan lade A-com om sin strategi, och siktet blev att skapa ett nätverk med helägda specialistföretag. Med den starka konjunkturen i ryggen sedan dess borde strategiomläggningen ha lyckats. Men börsens dom är i stället ett kursras på 95 procent. Endast ett år under hela perioden har bolaget redovisat vinst efter -minoritetsintressen, och då knuffade ett skadestånd och reavinster resultatet ovanför ytan. En komplikation är att moderbolaget har alltför höga kostnader i förhållande till koncernens storlek. Rörelsevinsterna i dotterbolagen har inte varit tillräckliga för att täcka lånekostnaderna. Balansräkningen är svag, med goodwill på 282 miljoner kronor, och risken för nedskrivningar är stor. Eget kapital är bara 229 miljoner kronor. Historien talar emot A-com, och nu väntar kärvare tider.
Atlas Copco är väl förberett på en nedgång i marknaden, bedömer Deutsche Bank och upprepar rekommendationen köp (57 kronor), med en riktkurs på 85. På en kapitalmarknadsdag i början av december var ledningen mer -negativ än tidigare till de rådande trenderna på marknaden och påpekade att orderingången hade minskat substantiellt de senaste månaderna jämfört med föregående år. Ledningen talade om ett tvåsiffrigt procentuellt fall på koncernnivå under årets sista kvartal. Deutsche Bank hade tidigare en prognos om en nedgång på 12 procent fjärde kvartalet. Denna prognos måste nu revideras, men det ändrar inte bankens rekommendation.
Biolin är i dag en renodlad säljare av forskningsinstrument. Sista steget i renodlingen var försäljningen av dentalbolaget Ospol. Med försäljningen försvinner en kraftigt förlustbringande verksamhet, som dessutom hade stora kapitalbehov. Utsikterna är därmed goda för att Biolin kan öka vinsten nästa år. Instrumenten företaget säljer används av forskare som studerar inter-aktionen mellan levande vävnad och främmande material.
Säljcyklerna är långa på den akademiska marknaden. Det är inte ovanligt att en affär tar två år att genomföra. Å andra sidan är verksamheten inte konjunkturkänslig. De tolv senaste månaderna har försäljningen uppgått till 103 miljoner kronor, med ett rörelseresultat på 1 miljon. Tillväxten under de nio senaste månaderna var 42 procent. Med bruttomarginaler på 75 procent leder fortsatt tillväxt till goda resultat, och för 2009 ser tillväxten ut att bli 25 procent.
Går bolaget i land med detta hamnar rörelseresultatet på 17 miljoner kronor. Vid en aktiekurs på 5,15 kronor är P/E-talet 5,5. Nackdelen är att Biolin är ett litet företag och har en bedrövlig historik. Men för placerare med lite större riskaptit är Biolin ett köp (5,15 kronor), skriver Börsveckan. Positivt är att VD successivt har ökat sitt innehav.
Björn Borg har haft ett tråkigt börsår i spåren av en lägre tillväxt. Men även om multiplarna nu är på historiskt låga nivåer finns det goda skäl till detta, och vi tror att det blir fortsatt tufft, skriver Börsveckan och ger rekommendationen avvakta (37,90 kronor) för aktien.
Björn Borg har stått emot de sämre tiderna relativt väl, med en nettoomsättningstillväxt på 8 procent under både andra och tredje kvartalet 2008. Men de underliggande tendenserna är oroande. Tillväxten bärs nämligen helt upp av den nederländska marknaden, som har kompenserat nedgången i Norden. Men förr eller senare mättas den nederländska marknaden, och då tyngs försäljningen påtagligt.
Bolaget har stärkt organisationen 2008, vilket troligen var nödvändigt med tanke på de stora expansionsplanerna. Konsekvensen är dock att marginalen har sjunkit med 2 procent. Det finns en risk för att vinsten 2009 faller från runt 4,20 kronor per aktie 2008 ned mot 3 kronor.
Brinova är ett investmentbolag med fastigheter som specialitet och Erik Paulsson som huvudägare. Bolaget har en portfölj med fastighetsaktier, i vilken Fabege och Wihlborgs utgör de största innehaven. Därtill finns fastigheter med ett värde på 4,5 miljarder kronor. Värdet på aktierna har fallit dramatiskt, vilket sätter press på Brinova, vars portfölj är hårt belånad. VD skriver i delårsrapporten för de nio första månaderna 2008 att Brinova ser nedgången på börsen som temporär, varför några nedskrivningar mot resultatet inte bedöms som befogat.
Den höga belåningen har medfört att Brinova omförhandlat kreditavtalen. Men höjda räntor försämrar finansnettot, samtidigt som hyresmarknaden är pressad, och en nyemission ligger inte långt borta. Frågan är om huvudägaren har finansiell kapacitet för det: Alltför många orostecken gör att vi väljer att sälja aktien (28,40 kronor), skriver Affärsvärlden.
Electrolux kommer att halvera utdelningen för 2008 och ta bort den helt för 2009 och 2010. Denna prognos gör investmentbanken Goldman Sachs och upprepar rekommendationen sälj (63,75 kronor). Banken anser att Electrolux i år kan räkna med lägre volymer i alla divisioner utom Latinamerika. Dessutom blåser motvind för både råmaterial och valuta. Goldman Sachs vinstestimat för 2008 har sänkts, från 5,49 kronor per aktie till 4,45 kronor. För 2009 är uppskattningen en förlust på 0,64 kronor per aktie. Riktkursen är 53 kronor per aktie.
Epicept har ett marknadsvärde på cirka 250 miljoner kronor (vid aktiekurs 5 kronor). Detta ska ställas i relation till den potentiella försäljningen av bolagets läkemedel Ceplene, som i oktober fick ett slutligt godkännande från EU-kommissionen för behandling av den vanligaste formen av leukemi. I Europa bedöms försäljningen kunna bli 1,2–1,8 miljarder kronor. En nuvärdesberäkning visar att Ceplene i så fall bör ha ett börsvärde på runt 1,5 miljarder kronor. Antagandet bygger på att Epicept får 50 miljoner USA-dollar vid avtalsteckning med en samarbetspart och därefter licensintäkter på försiktigtvis 15 procent. Risken är att inget partneravtal kommer till stånd. Men bolagets förhoppning är att kunna lansera Ceplene i Europa under första kvartalet 2009. Nästa steg är att få klartecken från USA:s läkemedelsmyndighet, FDA, för den amerikanska marknaden, skriver Veckans Affärer och ger ett köpråd (5 kronor).
Ericsson står inför svåra tider och kommer att tappa marknadsandelar på den viktiga kinesiska marknaden under 2009, skriver investmentbanken Cazenove i en analys. Banken anser även att de som tror att en förstärkning av dollarn kommer att lyfta Ericssons omsättning har räknat fel.
Det råder delade meningar om hur mycket marknaden för mobila nät kommer att minska, räknat i USA-dollar. Prognoserna varierar mellan minus 5 och minus 12 procent. Bland analytikerna är medelprognosen för Ericsson en tillväxt på 2 procent, räknat i svenska kronor. Cazenove menar att den positiva valutaeffekten överskattas.
Firmans prognos är att Ericssons försäljning sjunker med 2,5 procent i år, till 190 miljarder kronor, och att nedgången fortsätter under 2010, då omsättningen spås bli 186 miljarder kronor. Nätförsäljningen spås minska med 6 procent både i år och 2010. Tillsammans med en kraftigt försämrad lönsamhet inom Sony Ericsson medför detta i så fall att vinsten per aktie för 2009 sjunker med 35 procent, till 3,36 kronor. Firman upprepar rekommendationen minska (56,30 kronor) för aktien.
Handelsbanken står stabil i börsstormen. Bolaget värderas med premie mot konkurrenterna, vilket motiveras av avsaknad av baltisk bankrörelse, den goda kvaliteten på bankens kreditstock samt en konservativ affärshistorik. Dessutom tar banken en allt större andel av den svenska allmänhetens inlåning och visar samtidigt förbättrade marginaler inom bolån.
Under första halvåret i fjol kom VD Pär Bomans gloria på sned. Spekulationsförluster på New York-kontoret och andra svenska kreditförluster, enligt uppgift Östersunds finansman Maths O. Sundqvist som motpart, svärtade bilden av Handelsbanken som försiktigast i klassen. Den senaste rapporten var dock ett styrkebesked, skriver Veckans Affärer och ger en köprekommendation (128 kronor). Potentialen ligger i att rädslan för finanskrisen avtar och att Handelsbankens rätta värde börjar avspeglas på börsen. Risken är att extrema kreditförluster likt krisens 1990-tal utraderar vinsten. Tidningens prognos är en vinst för 2008 på 16 kronor per aktie. Vinsten väntas sjunka till 13 kronor i år.
Hexagon räknar med en organisk tillväxt nästa år på 0–8 procent. Att bolaget växer trots lågkonjunkturen beror på att nära hälften av försäljningen sker på tillväxtmarknader och med nya tekniker. Hexagon har märkt en avmattning i den kinesiska verkstadsindustrin, framför allt i den del som är kopplad till export. Fjärde kvartalet 2008 belastas av kostnader på 50 miljoner kronor för uppsägning av ledande befattningshavare, åtgärder som Hexagon vidtar för att möta ett försämrat efterfrågeklimat.
Bolaget har vuxit kraftigt genom förvärv de senaste åren, en trend som väntas fortsätta. Hexagon har närmare 100 företag på listan med tänkbara förvärv, och priserna på intressanta objekt har fallit rejält i finanskrisens spår. På 2008 års vinstprognos, 6,21 kronor per aktie, handlas aktien i 6,5 gånger vinsten. Det är en stor rabatt jämfört med sektorkonkurrenten Trimble, vilket inte är befogat med tanke på bolagets starka position. Långsiktigt är Hexagon ett klockrent köp, men på grund av det osäkra läget nöjer vi oss med rekommendationen öka (40,50 kronor), skriver Stockpicker.
Orc Software ska genomföra ett effektivitetsprogram som ska spara 40 miljoner kronor om året. Kostnaden för åtgärderna, 25 miljoner kronor, belastas fjärde kvartalet 2008. Att ledningen väljer att genomföra detta program är, enligt vår bedömning, att den vill visa marknaden att den tar allvarligt på ambitionen att försvara koncernens marginaler.
Denna tolkning stöds av att ledningen uppger att orderingången och uppsagda order ligger på samma nivå som vid motsvarande tidpunkt 2007. Om vi antar att den underliggande orderboken var oförändrad under fjärde kvartalet kommer positiva valutakurseffekter att medföra en tillväxt på runt 12 procent.
I detta scenario är 99 procent av vår intäktsprognos för 2009 säkerställd av befintliga order. Orc Softwares besparingsprogram stärker vår tro på stigande intäkter och högre marginaler 2009. Vi bedömer att värderingen är attraktiv, givet ett P/E-tal på 9, skriver SEB Aktiehandel och ger en köprekommendation (70 kronor).
Skanska är förstahandsvalet i byggsektorn, anser Handelsbanken Capital Markets och upprepar rekommendationen köp (60 kronor). Men Handelsbanken har dragit ned förväntningarna för 2009 på grund av bolagets förväntade volymminskning på 15 procent. Intäktsprognosen har korrigerats ned med 4 procent, medan uppskattningen för rörelseresultatet har dragits ned med 13 procent. Detta motiverar en sänkning av riktkursen från 90 till 80 kronor.
Swedol, en butikskedja som säljer verktyg, arbetskläder och biltillbehör, har mycket som talar för sig på dagens låga nivåer. Bolaget har en stark huvudägare i familjen Zetterberg, eget kapital utgör hälften av aktievärdet vid nuvarande kursnivå, goodwillposterna är noll, skuldsättningen låg, med en soliditet på närmare 60 procent, och bolaget har vuxit med lönsamhet under en följd av år. Ändå är aktien iskall på börsen.
Förklaringen är naturligtvis den sviktande konjunkturen. Under tredje kvartalet 2008 nästan halverades vinsten, och företagets största kundgrupp, småföretag och hantverkare, väntas se över sina kostnader. Bolaget drar i bromsen och drar ned på nyetableringarna. Inbrytningen i Norge läggs på is. Rekommendationen är sälj (16,50 kronor) skriver Small Cap. Den som vill vara kvar i branschen bör i stället välja Clas Ohlson, som inte är lika konjunkturkänsligt.
Trelleborg meddelade på sin kapitalmarknadsdag i början av december en fortsatt försvagning av marknaden. Sämst utveckling visade fordonsindustrin. Trelleborg uppgav emellertid att 25 procent av verksamheten kommer att växa även 2009. Dessa områden var jordbruk, olja och gas, flyg samt infrastruktur.
Trelleborg ska minska kostnader och säga upp 3 500 anställda. Dessutom bidrar fallande råvarupriser positivt framöver. Lägre kostnader dämpar pressen på rörelsemarginalen nästa år. Vi sänker dock våra prognoser med 3 procent för 2008, 13 procent för 2009 och med 14 procent för 2010. Vi vill också se en stabilisering av utvecklingen för fordonsdivisionen för att bli mer positiv till aktien, skriver SEB Aktiehandel och upprepar rekommendationen behåll (42,80 kronor).
Wesc är ett modeföretag noterat på First North-listan och kom med en mycket stark rapport för andra kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2008/2009. Omsättningen ökade med nästan 50 procent och rörelseresultatet med 140 procent, till 11,9 miljoner kronor för perioden augusti–oktober 2008. Många detaljhandelsföretag har tidigare flaggat för lägre försäljning under hösten, och därför imponerade rapporten från Wesc.
Orderingången för vårkollektionen ökade med 29 procent jämfört med motsvarande kollektion för 2008. På den viktiga USA-marknaden ökade försäljningen med 154 procent under bolagets två första kvartal. Ledningen upprepar även de långsiktiga finansiella målen om en tillväxt om minst 20 procent och en rörelsemarginal på 10–12 procent över en treårsperiod. Innevarande verksamhetsår bedöms omsättningen växa med minst 30 procent. Prognosen innebär ett P/E-tal på mellan 8,5 och 10.
På pluskontot finns även stabila finanser. Sammantaget känns det dock inte som om Wesc förtjänar en högre värdering med tanke på börsläget, skriver Placera.nu och upprepar rekommendationen neutral (31 kronor).
HERMAN SJÖBERG