Aktiespararen nr 5/6

Marknadskommentar:
Farhågorna besannas?

Att måla upp ett pessimistscenario för börsen har inte varit svårt sedan bottennoteringarna för ett år sedan. Ändå har optimistens argument för en fortsatt uppgång vägt tyngre. Frågan är nu om farhågorna för ett större bakslag är på väg att besannas?

En snabb titt på olika börskurvor ger i och för sig inga alarmerande signaler. Sedan toppen för en månad sedan har svenska aktier fallit med drygt 5 procent i genomsnitt. I USA visar börserna en liknande utveckling. Rekyler i den storleksordningen är inget ovanligt och ger oftast ingen anledning till oro. Men den här gången ser det lite värre ut än vanligt.

OMXS PI-index (15 juni 2007–15 februari 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.

Det finns ett antal händelser och fenomen den senaste tiden som gör det lättare att argumentera för en fortsatt svag börs. Mest iögonfallande just nu är den grekiska krisen. Om inget görs rör sig landet snabbt mot statsbankrutt. Samtidigt ska det sägas att Grekland som isolerat fenomen inte kan skapa någon långvarig nedgång på börsen. Landets ekonomi, som bara motsvarar någon procent av EU:s totala ekonomi, är helt enkelt för liten för det.

Det är dock spridningseffekterna som är problemet, och för att undvika dessa och statuera ett exempel måste EU ställa mycket tuffa krav på landet. I slutändan kan Greklands situation leda till något gott för hela Europa och de drastiska nedskärningar som väntar drabbar förhoppningsvis främst grekerna själva.

Samtidigt är Grekland ett bra exempel vad som väntar andra skuldsatta länder inom EU om man inte snabbt tar hand om sin situation. Invånarna på flera andra håll kan därför räkna med nedskärningar och skattehöjningar framöver. Det kommer att begränsa det allmänna konsumtionsutrymmet och hålla tillbaka tillväxten under några år framöver.

Plussidan är att läget snabbare tvingar fram de anpassningar och åtgärder som är nödvändiga för att länderna i EU ska kunna vara konkurrenskraftiga i framtiden. Att Sverige nu är i bättre skick än många andra länder beror till stor del på ett antal viktiga åtgärder som gjordes efter 1990-talskrisen.

Att börsen kortsiktigt reagerar negativt på händelserna i Grekland och oron för att problemen ska sprida sig är fullt naturligt. Paradoxen är att händelseutvecklingen lägger grunden för en bättre börs framöver. Eurons försvagning på grund av krisen kan vara kortsiktig, men innebär åtminstone en tillfällig lättnad för Europas exportindustri. Greklandskrisen och andra länders statsfinansiella svårigheter underlättar förmodligen också för ECB att ligga kvar med en låg styrränta under lång tid framöver.

Svag ekonomisk tillväxt under krisbekämpningsperioden håller dessutom tillbaka obligationsräntorna i de länder, däribland Tyskland och Sverige, som anses ha sina ekonomier i bra skick. Och allt annat lika är låga räntor bra för börsen.

Det är inte bara händelser i Europa som stökar till det på börsen just nu. Under måndagen kom det nya negativa signaler om skuldproblemen i Dubai. Ökade reservkrav på bankerna i Kina fortsätter också att sätta press på världens börser, men att Kinas myndigheter försöker strama åt för att undvika överhettning i ekonomin är i grunden sunt. Vad aktiemarknaden oroar sig över är att åtgärderna sätter igång oönskade rörelser på andra håll i världen eller att kineserna tar i för hårt, vilket kan leda till en alltför kraftig inbromsning. En tydlig effekt som kan få oanade konsekvenser är att Kinas åtgärder för att lätta på gasen ser ut att få till följd att råvarumarknaderna kyls ner.

I detta läge har inte företagens bokslut förmått att lyfta börsen trots att resultaten i hög grad ligger i linje med förväntningarna. Det betyder att analytiker än så länge kan stå fast vid ett scenario om stigande vinster i år. Och som jag varit inne på många gånger tidigare bäddar kombinationen bättre vinster och låga räntor för en bra börsutveckling.

Därför tror jag inte att pessimistens scenario om att börsen ligger på minus när året är slut kommer att få fotfäste. Kurserna kan komma att fortsätta svagt nedåt eller sidledes ett tag till, men snart tror jag att vi får se tecken som får börsen att lyfta. Exakt hur dessa ser ut är svårt att säga, men det kan till exempel handla om nya bevis på en bred återhämtning i USA:s ekonomi.