Det är helt enkelt svårt att se att den närmaste tidens nyhetsflöde ska bli tillräckligt positivt för att börsen ska kunna stiga ytterligare på kort sikt. I stället har risken ökat för att dåliga nyheter, exakt vilka är svåra att avgöra, ska få en negativ effekt på marknaden.
OMXS 30- och PI-index (juli 2007–april 2010)
Klicka på diagrammet för att förstora det.
Vi har fått se ett stort antal positiva överraskningar under den pågående rapportperioden. I flera fall handlar det om företag med kopplingar till fordonsindustrin. I fredags var det bland annat AB Volvo som kom med siffror som tog marknaden med storm. Även IT- och telekombolaget Ericsson levererade en rapport som togs emot med öppna armar efter att företagets budskap fått sjunka in i börsaktörernas medvetande under någon timme.
I många fall handlar de starka resultaten om att de besparingsprogram som företagen tog beslut om när krisen blev akut under hösten 2008 nu fått full effekt. Dessutom lyfts inte längre vinsten bara av besparingar. Det ser också ut som att försäljningen börjat ta fart. Många företag har också nått en bättre balans i sin verksamhet i takt med att lagren anpassats till rådande efterfrågan.
Baserat på vinstprognoser för 2010 innebär den senaste tidens börsuppgång att företagen värderas högre, sett till P/E-tal eller vinstmultiplar. Överraskande starka rapporter betyder samtidigt att många analytiker ligger för lågt i sina prognoser. Analytikerna måste därför justera upp sina vinstprognoser och det leder till att börsen blir lägre värderad sett till framtida vinster. Summan av högre börskurser och högre vinstprognoser blir att värderingen på börsen är i stort sett oförändrad jämfört med tidigare.
En del företag nämner att höga råvarupriser påverkat kostnaderna och i vissa fall slår också en starkare svensk kronan mot resultatet, men ingen av dessa effekter ska i det här läget vara tillräckligt betydande för att hota en rejäl vinstökning under de kommande ett till två åren. I stället talar allt för att vi kommer att få se rekordhöga vinstmarginaler i en stor del av den svenska industrin under några år framöver.
Under den här veckan kommer bankrapporterna att få viss betydelse för stämningen på Stockholmsbörsen. Swedbank har redan rapporterat när denna text når läsaren, och under onsdagen är det dags för Handelsbanken, Nordea och SEB att avslöja första kvartalets siffror.
Eventuellt starka rapporter och ett rally i bankaktierna är kanske det största ”hotet” mot min bedömning om en lugnare börsutveckling under en tid framöver. Bankaktierna väger tungt på börsen och bland de större börsbolagen är det ett par av bankerna, närmare bestämt SEB och Swedbank, som har mest att ta igen sedan börsen toppade sommaren 2007.
Vid sidan om rapporter som faller marknaden i smaken fortsätter det att komma konjunkturstatistik som bekräftar återhämtningen i världsekonomin. Bland den senaste tidens ljuspunkter finns siffror som pekar mot ett bättre läge på den amerikanska bostadsmarknaden. Det har också kommit bra industristatistik från Tyskland. En positiv effekt av den grekiska krisen är ju att inte minst tysk industri gynnas av eurons försvagning. Den preliminära aprilstatistiken för inköpschefsindex i euroområdet pekar också mot ljusare tider för många av Europas företag.
Med undantag för de länder som är direkt påverkade av den grekiska krisen har det varit lugnt på räntemarknaden under de senaste veckorna. Svenska obligationsräntor ligger kvar på en låg nivå och det finns inget tydligt inflationshot mot räntorna på kort sikt.
De stora centralbankerna i Europa och USA kommer med all sannolikhet att fortsätta propagera för att styrräntorna kommer att vara låga under ännu en tid.
Allt detta bidrar till glädjeyran på börsen, men det är också när optimismen står på topp som varningsklockorna borde börja ringa. Kursuppgången har gjort börsen känslig för små nyheter som kan tolkas negativt.
Såväl Dubaikrisen i höstas som allvaret i den grekiska situationen har dykt upp som oväntade nyheter under det senaste halvåret, och som har skakat om marknaden. Förmodligen inträffar snart någon liknande händelse som skapar ny oro på marknaden. Att inte kunna förutspå vad det blir ligger ju i själva definitionen av en oväntad händelse.
Anders Haskel
Fristående börsanalytiker