Under årets sex första månader ökade Volvokoncernen sin nettoomsättning med 19 procent, till 157,1 miljarder kronor. Rörelseresultatet förbättrades med lika mycket och uppgick till 13,7 miljarder kronor. Under andra kvartalet var rörelseresultatet 7,2 miljarder kronor, vilket är Volvos hittills bästa kvartalsresultat.
Vinsten per aktie för de sex första månaderna ökade med 20 procent jämfört med i fjol och uppgick till 4,60 kronor. Därmed är Volvo på god väg att infria förväntningarna om en vinst i år på 8,50 kronor per aktie. Den starka utvecklingen var dock ingen stor överraskning för analytikerkåren utan i linje med förväntningarna. Men aktien backade ändå med drygt 2 procent efter rapportens offentliggörande – lite förvånande med tanke på att aktien då redan hade tappat över 30 procent sedan årsskiftet. Det värsta borde alltså vara diskonterat i kursen. Men marknaden hängde upp sig på orderingången för lastvagnar, som är det klart största affärsområdet och som svarar för 2/3 av Volvos omsättning.
Viktigast är Europamarknaden, som svarar för mer än hälften av lastvagnsleveranserna. Under första kvartalet föll orderingången i Europa med 40 procent. Det var oroande men fick ändå inte så stort genomslag hos marknadens aktörer, eftersom nedgången kom från ett extremt starkt första kvartal året innan. Dessutom menade Volvo att leveranstider på uppemot åtta månader hämmade nya order. På vissa marknader hade bolaget ännu inte börjat ta emot order för 2009.
Med tanke på den försämrade konjunkturbilden och ett starkt jämförelsetal för 2007 var förväntningarna inför andra kvartalet låga. Men få hade räknat med att orderingången i Europa skulle minska med hela 54 procent. Nu bekräftade Volvo även att det fanns svaghetstecken i marknaden. Kunderna hade blivit mer försiktiga. Högre drivmedelspriser, ökad osäkerhet om konjunkturutvecklingen, inte minst inom byggsektorn, samt högre räntor skapade oro.
Nedgången i Europa kompenserades delvis av bättre tal på andra marknader. Utanför Europa steg orderingången med 15 procent. Men sammantaget föll den med 32 procent under första halvåret. Under andra kvartalet, som i år inkluderade även Nissan Diesel, var nedgången 28 procent. I Nordamerika, där Volvo marknadsför lastbilsmärkena Volvo och Mack, förbättrades läget. Orderingången steg med 24 procent. Men den nord-amerikanska marknaden väger inte lika tungt som förr.
I fjol minskade totalmarknaden med 40 procent. Dessutom bidrar valutautvecklingen till att den nordamerikanska marknadens betydelse för Volvo har sjunkit. Försäljningen under första halvåret motsvarade bara 13 procent av koncernens nettoomsättning. Nedgången 2007 var en följd av svagare ekonomi samt en effekt av förköp under 2006 på grund av nya utsläppsregler. År 2006 blev därmed ett rekordår, med 340 000 nyregistrerade tunga fordon i Nordamerika. I fjol minskade registreringarna till omkring 210 000 fordon. Volvos och Macks leveranser sjönk med 50 procent, vilket innebar tappade marknadsandelar.
Den amerikanska marknaden ser ut att vara i en konsolideringsfas, och Volvo tror på oförändrade volymer i år. Men uppgångsfasen är inte långt borta, och den kommer att gynna Mack och Volvo, som tillsammans har en marknadsandel på runt 17 procent. Långsiktigt styr transportbehovet, som baseras på den ekonomiska tillväxten, efterfrågan på lastvagnar. Därtill ökar efterfrågan genom en successiv förnyelse av vagnparken.
Asien är numera Volvo Lastvagnars näst största marknad. Det beror dels på förvärvet av Nissan Diesel, dels på regionens höga tillväxt. Asien svarade för 20 procent av leveranserna första halvåret och för 17 procent av nettoomsättningen för affärsområdet Lastvagnar. Orderingången ökade med 15 procent.
På övriga marknader, som bland annat innefattar Ryssland, steg orderingången under halvåret med 35 procent. I Sydamerika föll den med 8 procent. Trots den vikande orderingången blir 2008 ett mycket starkt år. Leveranserna ökade med 32 procent under första halvåret, och Volvo går in i andra halvåret med en orderstock som innebär sex månaders leveranstid.
Den stora frågan är emellertid inte hur det blir i år utan i stället vad som händer 2009 och framåt. Osäkerheten är stor, och den har ökat under de senaste kvartalen. Orderingången viker, och leveranstiderna sjunker. En oro märks i företagsledningen, som aviserat en översyn av produktionsplanerna. De åtgärder som kan bli aktuella är neddragningar av extra skift, övertidsarbete och extra personal. Med andra ord får högkostnadsproduktionen ta stryk, vilket kan betyda en marginalförbättring.
En stagnation i leveranserna är dock ingen katastrof. I Lastvagnars resultat ingår nämligen även försäljning av reservdelar, underhåll och andra eftermarknadsaffärer. Det handlar då om högmarginalprodukter, som svarar för en inte obetydlig del av resultatet. Intäkterna från eftermarknaden är inte kopplad till nyförsäljningen utan hänger närmast samman med beståndet av Volvo Lastvagnar.
Rörelseresultatet i Lastvagnar uppgick under första halvåret till 9,3 miljarder kronor, motsvarande 67,7 procent av koncernens rörelseresultat. Marginalen uppgick till 8,9 procent.
Det näst största affärsområdet, Volvo Anläggningsmaskiner, ökade nettoomsättningen med 27 procent, till 31,9 miljarder kronor. Rörelseresultatet förbättrades med 25 procent, till 2,9 miljarder kronor, motsvarande drygt 20 procent av koncernens resultat. Marginalen uppgick till 9,2 procent.
Även Anläggningsmaskiner har märkt sämre tider och konstaterar att efterfrågan är svagare i år än i fjol. Volvo räknar med en nedgång i Europa i år med 5–10 procent, och den nordamerikanska marknaden väntas minska med 20 procent. Dessa prognoser innebär en nedjustering jämfört med bolagets bedömningar i våras. Då talade Volvo om en oförändrad marknad i Europa och en minskning i Nordamerika på 15–20 procent. En ökning i resten av världen väntas dock kompensera nedgången i Europa och Nordamerika. Orderstocken var dock 7 procent lägre den 30 juni än ett år tidigare.
Volvos mindre affärsområden, Bussar, Penta och Aero, hade sammantaget en svag utveckling under första halvåret. Dessa affärsområden hade en omsättning på 18,1 miljarder kronor, 12 procent av koncernens omsättning, och ett rörelseresultat på knappt 840 miljoner kronor, eller 26 procent sämre än motsvarande period i fjol. Bussar, som är störst av de tre med en omsättning på 8 miljarder kronor, gjorde en förlust på 76 miljoner kronor.
Utvecklingen under första halvåret och orderläget innebär att Volvo kommer att presentera ett starkt resultat för 2008, och risken för negativa överraskningar är liten. Utrymmet för större förbättringar under de två kommande åren är begränsat. Prognoserna indikerar en vinst 2009 och 2010 på 8,50–9,00 kronor per aktie, och då handlar det inte om några glädjekalkyler.
Aktien handlades i början av augusti i 74 kronor, samma nivå som i juli 2006 och 50 procent lägre än vid toppnoteringen i juli 2007 på drygt 150 kronor. Baserad på de externa prognoserna ligger värderingen i P/E-talsintervallet 8,2–8,7. Även om prognoserna slår fel med 20 procent är detta en extremt låg värdering.
Vid oförändrad utdelning på 5,50 kronor per aktie är direktavkastningen 7,5 procent. Finansiellt är Volvo mycket starkt. Risken för sänkt utdelning är därför låg.
