Höganäs är världens största leverantör av järn- och metallpulver. Bolagets försäljning är global, och marknadsandelen ligger på omkring 30 procent. Verksamheten omfattar två affärsområden: Components och Consumables. Components omfattar allt pulver som vidareförädlas till komponenter. Consumables omfattar de pulver som används i en process, till exempel för att framställa metaller, som tillsatsmaterial i kemiska processer, ytbeläggning och berikning av mat.
Components är störst, med 70 procent av omsättningen. Kunder är den pulvermetallurgiska industrin, som förädlar metallpulvret till komponenter.
Consumables kunder är verksamma inom en rad olika branscher. De största segmenten är för närvarande svets- och metallurgisk industri, den kemiska industrin samt ytbeläggningsindustrin. Ett segment är metallpulver för livsmedels- och foderberikning.
Viktigaste och största kundsegment är bilindustrin, som svarar för drygt 60 procent av Höganäs försäljning. Metallpulver som pressats till komponenter används framför allt vid kraftöverföring, som kugghjul, styrsystem, stötdämpare, bromsar med mera. Dessa komponenter tillverkas av både järnpulver och höglegerade metallpulver.
Metallpulver används även i rostutsatta komponenter i avgassystem och mjukmagnetiska komponenter i elektriska motorer, som bland annat driver eldrivna fönsterhissar, centrallås och luftkonditionering.
Beroendet av bilindustrin är på gott och ont. Branschen är mogen, med låg tillväxt. Men ett ökat miljömedvetande och ett högt bensinpris innebär en tillväxtpotential för pulvertillverkade komponenter. En viktig faktor för bensinförbrukningen är nämligen bilens vikt, och genom ökad användning av metallpulverbaserade material kan vikten hållas nere.
Höganäs gick in i den nordamerikanska marknaden vid millennieskiftet och har sedan dess gjort stora investeringar i miljardklassen, och kapaciteten i anläggningarna är betydande. Marknadsandelen ökar sakta men säkert.
I Nordamerika är innehållet av presspulver i de stora bilarna betydligt större än i Europa och Asien. Trenden mot mindre och mer drivmedelseffektiva bilar har därför en dämpande effekt på efterfrågan på presspulver. Höganäs’ viktigaste marknad är den europeiska, och här, liksom i Asien, är bolaget den ledande metallpulverleverantören.
I fjol hade Höganäs en volymtillväxt på 5 procent. I Europa var efterfrågan mycket stor under hela året. I Nordamerika ökade Höganäs sina volymer trots en krympande marknad. I Sydamerika utvecklades marknaden positivt, och en ny tillverkningsanläggning för järnpulver är under uppförande. Även i Asien var volymutvecklingen positiv, i synnerhet i Indien och Kina.
Den positiva volymutvecklingen fortsatte under årets första kvartal, med en tillväxt på 5 procent. I affärsområde Components ökade volymerna med 7 procent. Ökningen är lite överraskande, eftersom det mesta av Components leveranser går till bilindustrin, som allmänt sett har det kämpigt. Men det finns en förklaring, dock inte fullt så optimistisk. Det kan nämligen inte uteslutas att volymökningen till stor del handlar om att kunderna bygger upp lager för att skydda sig mot den stigande trenden i skrotpriser och tilläggsavgifter.
Inom Components ökade försäljningen med 17 procent, till 1 190 miljoner kronor under kvartalet. Rörelsemarginalen uppgick till 11,9 procent, 3,8 procentenheter bättre än i fjol, framför allt beroende på prishöjningar. För affärsområdet Consumables sjönk försäljningen med 1 procent, till 393 miljoner kronor under kvartalet.
Sammantaget ökade Höganäs sin nettoomsättning med 12 procent, till 1 583 miljoner kronor. Rörelseresultatet blev 196 miljoner kronor, motsvarande en marginal på 12,4 procent. Resultatet före skatt uppgick till 191 miljoner kronor, nära 30 procent mer än väntat. Marknaden var inställd på ett lägre resultat än i fjol på grund av den svaga USA-dollarn, den svaga utvecklingen för bilindustrin samt höga skrot- och metallpriser. Vinsten per aktie uppgick till 4,15 kronor, jämfört med 3,62 kronor per aktie för samma kvartal i fjol.
Bakom den kraftiga vinstförbättringen ligger, förutom volymutvecklingen, prishöjningar. I viss mån har också en starkare kurs för den japanska yenen samt ett högt pristillägg på nickel i Japan påverkat resultatet positivt. Försvagningen av dollarn och höjda kostnader för skrot och energi hade en negativ effekt, även om exponeringen mot dollarn i stor utsträckning var valutasäkrad.
Höganäs anser att den finansiella oron gör prognoser för den närmaste framtiden mycket osäkra. Ett sannolikt scenario är emellertid att den svagare marknadsutvecklingen i Nordamerika består under hela 2008. Lika troligt är att den positiva utvecklingen för pulvermarknaden i Europa och Sydamerika mattas av. I Asien, däremot, väntas tillväxten fortsätta.
Höganäs resultat styrs i hög grad av förändringar i valutakurser och priset på insatsvaror i form av skrot och metaller. Bolaget kompenserar prisförändringarna på metallerna genom pristillägg, men med viss förskjutning. På grund av ledtider i produktionen är även en viss lagervolym utsatt för prisrisk. Under 2007 pressades Höganäs resultat kraftigt av svängningarna på metallpriser och valutakurser. Det finns skäl att räkna med en svängig utveckling även i år.
De stora svängningarna innebär att resultatet kortsiktigt kan se bättre eller sämre ut än vad som är uthålligt. Under första kvartalet är till exempel inte alla kostnadsökningar med som belastar resultatet i år. Bland annat kommer prisökningar på järnmalm och skrot under kvartalet att påverka bolaget senare under året. Den starka utvecklingen under första kvartalet ska därför tolkas försiktigt. Vi räknar trots allt med att Höganäs i år ska kunna upprepa fjolårsvinsten på 12,39 kronor per aktie.
Höganäs resultat belastas av höga avskrivningar, samtidigt som investeringsbehovet är relativt litet. Detta innebär att kassaflödet är starkt, och i fjol uppgick till det till 482 miljoner kronor. I kombination med en initialt god likviditet och en soliditet på 53 procent är den finansiella positionen mycket god.
Detta utnyttjar bolaget till ett inlösenprogram som tillför aktieägarna 522 miljoner kronor, eller 15 kronor per aktie (avstämningsdag 16 maj). Under april har Höganäs dessutom lämnat en utdelning på 6,25 kronor per aktie.
Historiskt har Höganäs värderats med höga vinstmultiplar, vilket haft sin grund i förväntningar om hög tillväxt. Detta gäller inte längre, vilket även bolagets tillväxtmål på 6–8 procent per år ger en antydan om. Om vi sätter ett p/e-tal på 10 på årets vinstprognos hamnar den motiverade kursen på 125 kronor efter justering för inlösenprogrammet.
