Innovation är en hörnsten i Haldex’ strategi och syftar till lite bättre marginaler och högre tillväxt än brukligt för branschen. Den senaste stora innovationen från koncernen, ett reglerbart fyrhjulsdriftsystem som presenterades för tio år sedan, erbjuds nu av ett flertal stora biltillverkare, och divisionen Traction Systems är en miljardaffär. Men varken divisionen i sig eller Haldex som helhet når acceptabel lönsamhet. Innovation tycks inte betala sig.
Den 40 år gamla snillrika automatiska bromshävarmen för trumbromsar till tunga fordon blev basen för den största divisionen, Bromsprodukter. Grundplåten för de två andra produktbenen, fjäderstål till bland annat motorventiler och kolvringar respektive hydrauliska komponenter, tillfördes genom samgåendet 1985 med Garphyttan-Hesselman.
Fordonsunderleverantörer pekas ofta ut som en av de värsta sektorerna att vara verksam i: konkurrensen är hård och konjunkturkänsligheten stor. Haldex skördade inte under högkonjunkturen, utan marginalerna låg på 3–5 procent, hälften av målet på 7 procent.
Sent i höstas fick sektorns belackare rätt igen. Strax före jul tvingades Haldex sänka sina prognoser för 2008. Nästan var femte anställd, 6 500 förra sommaren, lämnar nu koncernen. Kostnaderna ska sänkas med mer än 300 miljoner kronor. På aktiemarknaden blev det dock ingen stor uppståndelse: aktien hade under året redan tappat 80 procent i värde.
I början av 2008 såg Haldexledningen fram emot ett starkt år, väsentligt bättre än 2007. I vad som i efterhand framstår som övermod förvärvades brittiska Concentric, med pumpar av flera slag till stora dieselmotorer, för 1 miljard kontanta kronor. Concentrics omsättning var i nivå med köpeskillingen, och rörelsemarginalen låg på över 10 procent.
Med förvärvet ökade Haldex sina immateriella tillgångar (goodwill med mera) med en miljard till 1,8 miljarder kronor, i nivå med eget kapital. Koncernens nettolåneskuld var 2,4 miljarder kronor vid utgången av september. Senaste prognosen för 2008 var 8,3 miljarder kronor i omsättning och att rörelseresultatet skulle bli väsentligt sämre än de 339 miljoner kronor som rapporterades för 2007. Haldex’ förlust under fjärde kvartalet blev troligen runt 100 miljoner kronor. Vinsten per aktie under helåret 2008 bör ha landat på 3 kronor.
För att banta lånen beslutade ledningen att sälja Garphyttan. Divisionen, som omsätter en dryg miljard kronor, hade en rörelsemarginal på 10 procent efter nio månader i fjol. Inför 2009 hade divisionens konkurrenskraft stärkts tack vare den svenska kronans depreciering mot USA-dollar, euro och yen. Förhandlingarna med konkurrenten Suzuki Metal gick i mål under julhelgen, och priset blev bra: 800 miljoner kronor. Reavinsten på 400 miljoner kronor kan matcha kommande nedskrivningar av goodwill.
Med en marginal på drygt 4 procent långsiktigt och en omsättning på 7 miljarder kronor blir rörelseresultatet runt 300 miljoner kronor. Räknat före avskrivningar är resultatnivån 650 miljoner kronor. I ett annat läge än dagens kan denna intjäning värderas till 2,5–3 miljarder kronor. Med avdrag för lån återstår då 40–60 kronor per aktie. Aktien handlas dock klart lägre, eftersom Haldex mot slutet av 2008 gick med förlust, med svaga utsikter för i år.
Under första halvåret i år förfaller drygt 1 miljard kronor av lånen. Utan försäljningen av Garphyttan skulle en nyemission ha blivit nödvändig. Utdelningen för 2007 blev 4,50 kronor. För 2008 sänks den troligen radikalt.
Många hoppas att ett bud ska bli räddningen för aktien. Det gjorde också den brittiska investerar- och aktivistfonden Audley Capital, som dock i höstas sålde sin post på 15 procent av aktierna. Haldex ligger öppet för ett uppköp. Friarna står inte på kö.
