Fjolåret må ha varit jobbigt för flertalet bolag på Stockholmsbörsen, med kursnedgångar som följd. Detta gäller dock inte det Kungsbackabaserade medicinteknikbolaget Vitrolife, vars aktie i fjol steg med 21 procent och så sent som i november nådde en ny rekordnotering på börsen.
Uppgången mot slutet av året gjorde att aktien äntligen har gått bättre än index sedan börsintroduktionen i maj 2001, då Vitrolife kom in på börsen till en på den tiden alltför hög kurs.
Förklaringen till kurslyftet under senare tid är att bolaget haft ett år där omsättningen har ökat med mer än 30 procent, räknat i lokal valuta, varje enskilt kvartal. I redovisningen drar dock kronförstärkningen ned försäljningslyftet till 20 procent. Kursuppgången beror också på att förutsättningarna för ännu ett bra år är goda.
Vitrolife är indelat i tre områden: fertilitetsprodukter, lösningar för att underlätta lungtransplantationer samt produkter för användning av stamceller i sjukvården. Alla tre områdena har goda framtidsutsikter, även om det sistnämnda, stamcellsverksamheten, lär ta ett antal år innan den ger avtryck i försäljningsstatistiken. Stamcellsforskningen ses förvisso som ett av den medicinska vetenskapens kommande verkligt stora utvecklingssprång, men det ligger ännu långt fram i tiden.
I närtid kan framför allt Vitrolifes näst största verksamhet, vätskor för att underlätta lungtransplantationer men även fertilitetssatsningen (som är basverksamheten), ge aktien ett lyft.
Särskilt transplantationsområdet ser intressant ut. Verksamheten är ännu så länge liten och omsätter knappt 50 miljoner kronor om året, motsvarande bara en sjundedel av Vitrolifes totala verksamhet. Huvuddelen av denna omsättning består av en speciell vätska som används för att rena och skydda lungorna före lungtransplantationen.
Det riktigt spännande är dock produkten Steen Solution, som gör det möjligt för läkarna att värdera kvaliteten på en lunga innan den sätts in i patienten. Steen Solutionprodukten, som är godkänd i bland annat Australien, Europa och Kanada, väntar på att bli godkänd även i USA, och om så sker, vilket det finns goda skäl att tro, öppnas en ny stormarknad.
För Vitrolife betyder detta, förutom att USA är världens största lungtransplantationsmarknad där 1 600 av världens 3 000 årliga lungtransplantationer sker, att intäkten per lunga skulle öka från 10 000 till 80 000 kronor.
Fördelen med Steen Solution är att lungor som i dag ratas kan användas för transplantation, vilket är viktigt eftersom det råder brist på lungor. Vitrolife menar att Steen Solution på sikt kan leda till tiofaldigt fler lungtransplantationer än i dag.
Att Vitrolife tror sig stå nära ett genombrott bekräftas av att Magnus Nilsson, Vitrolifes VD sedan tio år tillbaka, nyligen meddelade att han lämnar VD-posten för att helhjärtat satsa på dotterbolaget för transplantationsverksamheten.
Verksamheten ska bolagiseras, och Magnus Nilsson köper i samband med uppdelningen 15 procent av det nya transplantationsbolaget. Även om verksamheten i X-vivo, som transplantationsbolaget ska heta, är liten är lönsamheten redan mycket god, med en rörelsemarginal på över 50 procent, vilket förstås inte gör framtidsutsikterna mindre intressanta.
Den stora verksamheten i Vitrolife är dock alltjämt produkter för att underlätta konstgjord befruktning. Verksamheten går i takt med tiden, med tanke på att blivande mammor blir allt äldre och därmed har svårare att få barn.
Runtom i världen finns 100 miljoner par som inte kan få barn. En liten del av dem, runt 1 procent eller omkring 1,2 miljoner par, får varje år hjälp på traven genom provrörsbefruktning. 12 procent av dem som behandlas gör det med Vitrolifes produkter för provrörsbefruktning.
I södra Europa har tillväxten avstannat, till följd av finanskrisen som gör att folk inte har råd att göra de dyra, men nödvändiga, behandlingarna. Det är dock bättre fart på världens största marknader för fertilitetsbehandlingar, nämligen Japan och Kina, där Vitrolife dessutom växer snabbare än sina konkurrenter.
Marknadstillväxten beror till en del på hur länders myndigheter väljer att subventionera denna typ av behandling. Variationen är här stor, med allt från Israel, där par får obegränsat antal fria behandlingar bekostade av staten, till majoriteten av länder där den egna plånboken får plockas fram. Historiskt har branschen vuxit med klart godkända 7 procent per år.
Vitrolife är inne i ett intressant skede. Det är dock möjligt att expansionen, som så ofta, initialt kostar pengar. Aktiespararen räknar därför med en ganska låg vinstökningstakt i år – för att bli riktigt bra 2013. Då är det inte omöjligt att Vitrolife kan omsätta närmare 500 miljoner kronor och tjäna uppåt 80 miljoner kronor före skatt, eller drygt 3 kronor per aktie. Riktkursen sätts därför till 55 kronor.