Sedan Gambro köptes ut från börsen av Investor/EQT i fjol är Getinge börsens största medicintekniska företag. Nobel Biocare har ett högre börsvärde men är klart mindre mätt till omsättning, och det svenska ägandet är litet. Hos Getinge är det i stället stort, 70 procent. Carl Bennet äger via bolag 17 procent av aktierna och 48 procent av rösterna. Huvudkontoret ligger i halländska Getinge.
I koncernen finns över 100 operativa enheter, i alla världsdelar, och endast 12 procent av runt 11 300 anställda arbetar i Sverige. Utlandsandelen av försäljningen är 98 procent. Över 70 procent av omsättningen går till akutsjukvården, medan äldrevården och laboratorier av olika slag för vetenskapliga studier inom området kropp och hälsa svarar för återstoden.
Europamarknaden svarar för 55–60 procent av omsättningen, Nordamerika för ungefär 25 procent och övriga världen för 15–20 procent. Tillväxtmarknaderna, som Kina, är ännu inte så stora. Men Getinge finns på plats med såväl lokal produktion som försäljning, i Kina 300 miljoner kronor, och i det omstrukturer-ingsarbete som följer på större förvärv ingår ofta att flytta delar av produktionen till mer kostnads-effektiva enheter i östra Europa, Turkiet eller Asien.
Marknaden är stabilt växande, ungefär i takt med BNP. Behovet av sjukvård är svårmätt, men ökar troligen i snabbare takt än ekonomierna som helhet, mot bakgrund av att befolkningen åldras och fler sjukdomar kan behandlas. Tillväxttakten i ekonomiska termer begränsas av politiska prioriteringar, eftersom vården i hög utsträckning är offentligt finansierad via skatter, och skattebaserna växer i takt med BNP. Att fler får mer eller bättre vård för samma summa pengar är en rimlig ambition, och på sjukhusnivå kräver detta effektiviseringar.
Leverantörerna bidrar till förbättrad effektivitet genom mer kostnadseffektiva produkter samt genom innovativa nya lösningar som löser behoven bättre än tidigare. För att kunna erbjuda denna tulipanaros – bättre produkter till lägre kostnad – och samtidigt tillfredsställa egna ambitioner för lönsamhet måste Getinge vara just kostnadseffektivt och innovativt i jämförelse med konkurrenterna.
Tillväxt är centralt i Getinges strategi. Det finansiella målet är att resultatet före skatt ska öka med i medeltal 15 procent per år. Detta kan uppnås genom marginalförbättringar under några år, men för att över tid klara det på marknader som växer med runt 5 procent krävs värdeskapande köp. Små kompletterande förvärv bidrar med några procent till tillväxten och större, mer strategiska, med 5–10 procent.
Förvärven ska helst finansieras med det egna kassaflödet, det vill säga utan nyemissioner. Den senaste nyemissionen genomfördes våren 2001. I början av nästa år är det dags igen, då cirka 1 miljard kronor ska tillföras bolaget. Bakgrunden till båda emissionerna är att tillväxttakten har höjts genom stora förvärv. Målet om en tillväxttakt på 15 procent innebär en fördubbling på fem år. Med två stora förvärv genomförda under 2007, för tillsammans 9 miljarder kronor, blir tillväxten klart större än så, därav finansieringsbehovet.
Med organisk tillväxt och förvärv ska Getinges affärsområden nå marknadsledande positioner som etta eller tvåa. En sådan position ger skalfördelar inom produktutveckling, inköp, produktion och marknadsföring.
Inom medicinsk teknik, liksom på många andra håll, bör storlek ge lägre styckkostnader och högre marginaler än vad små konkurrenter klarar. Storlek genom produktbredd rymmer möjligheter till kostnadseffektiv försäljning och distribution direkt till slutkund och lönsamma eftermarknadstjänster. Tanken är också att nya produkter ska kunna utvecklas effektivt genom ett samspel mellan utvecklingsingenjörer, organisationen på fältet och slutkunderna. Getinge satsar 2,5 procent av omsättningen, eller en halv miljard kronor per år, på egen produktutveckling.
Getinge har tre affärsområden som i huvudsak agerar självständigt från varandra. Störst är Medical Systems, som på sju år, och via en serie förvärv, har vuxit från en sidoaffär i hundramiljonersklassen till över 8 miljarder kronor nästa år. I affärsområdet finns kompletta kirurgiska arbetsstationer, produkter för hjärtkirurgi och intensivvård. Här pågår också större utvecklingsprojekt, där den största potentialen gäller en ny generation anestesiutrustning, som lanseras nästa år.
Tidigare i år kom Getinge överens med amerikanska Boston Scientific om förvärv av två lönsamma divisioner med ett flertal marknadsledande produkter för hjärt- respektive kärlkirurgi. Förvärvet ska slutföras i december och integreras med Medical Systems. Divisionerna har en omsättning på drygt 1,7 miljarder kronor, med rörelsemarginaler på mycket höga 26 procent.
Köpeskillingen på 4,8 miljarder kronor blev överraskande låg, drygt 10 gånger -rörelseresultatet, och klart under den värdering som börsen ger Getinge. Att närvaron på USA-marknaden ökar är också en viktig poäng.
Extended Care, det näst största och historiskt mest lönsamma affärsområdet, vänder sig till äldrevården, med produkter som patientlyftar, bad- och duschlösningar samt specialmadrasser för behandling av trycksår. Till affärsområdet fördes i början av året brittiska Huntleigh, med bland annat sjukhussängar och specialmadrasser på programmet, som förvärvades för 5,6 miljarder kronor och i ett slag nästan fördubblade affärsområdets försäljning.
Infection Control är Getinges ursprungliga verksamhet, med autoklaver och sterilisatorer. Här är förvärvsmöjligheterna mindre storslagna, men i år blir den organiska tillväxten cirka 9 procent och rörelsemarginalen 15 procent, vilket är mer än godkänt.
De senaste förvärven, och de satsningar i den egna marknadsorganisationen och omstruktureringar av produktion som också pågår, bör ge Getingeledningen fullt upp även nästa år. Nuvarande lånebörda är stor, och den försiktige kan argumentera för att det är bra, eftersom organisationen då hinner komma på plats innan nya, större språng görs. Men med det tempo Getinge visat hittills kan större nyheter från förvärvsfronten komma redan om ett år. Hittills har det visat sig vara en bra affär att hålla fast vid aktierna, teckna i nyemissioner och bejaka tillväxtstrategin.
Detta är Getinge
Getingekoncernen är ett medicinteknikföretag verksamt inom kirurgi, intensivvård, infektionsbekämpning och vårdergonomi.
Börstemperatur
Marknadens syn på ledningens kompetens
Tillväxtpotential
Direktavkastning
Lönsamhet
Trygg placering
Optimisten hoppas att fler stora förvärv kan smältas på kort tid och med nya synergivinster som följd.
Pessimisten befarar att marginaler på 17 procent inte är uthålliga och att vinsten därför i bästa fall stagnerar.
3 åsikter
Aktiespararen anser att Getinge nu går in i en fas med större internt fokus, vilket behövs efter stora förvärv. Köp långsiktigt, men på kortare sikt kan aktien ryckas med i börsvindarna.
ABN Amro anser att köpet av verksamheter från Boston Scientific bidrar till att öka aktievärdet med 10 procent. För 2008 är vinstprognosen 8,87 kronor och för 2009 ligger den på 11,15 kronor. Riktkursen är 190 kronor. Köp.
Goldman Sachs anser att Getinge är en övertygande köpvärd aktie. Under hösten har banken höjt riktkursen från 180 till 210 kronor.